«Привид 1994 року» ФРС переслідує азіатські ринки

Азія завжди буде відчувати складні почуття щодо Алана Грінспена.

У середині-кінці 1990-х років тодішній голова Федеральної резервної системи був справжньою знаменитістю. Його фото з’являлося в журналах People, Entertainment Tonight і на сторінках стильових національних газет. Керування Грінспеном найбільшою економікою світу принесло йому блискучу біографію Боба Вудворда під назвою Учитель.

Але Азія здебільшого пам'ятає Епоха Грінспена за прискорення азіатської фінансової кризи 1997-1998 років. Цикл жорсткості ФРС у 1994-1995 роках — подвоєння короткострокових процентних ставок лише за 12 місяців — створив основу для розрахунків Азії.

Оскільки долар різко зростав, а капітал мчав на Захід, чиновники в Бангкоку, Джакарті та Сеулі не могли підтримувати курсову прив’язку до долара. У результаті хвилі девальвації валюти також підштовхнули Малайзію до краю пропасті та ледь не втягнули Японію в цю суміш.

Наприкінці 1997 року надзвичайні ринкові потрясіння забрали великий приз: 100-річний на той час Yamaichi Securities, одна з легендарних японських брокерських компаній із великої четвірки. Його крах викликав паніку у чиновників у Вашингтоні. І Міністерство фінансів США, і Міжнародний валютний фонд не хвилювалися тим, що Японія була надто великою, щоб зазнати краху. Вони думали, що економіка Японії може бути занадто великою, щоб її рятувати.

Усе це пояснює, чому коментарі Джерома Пауелла 26 серпня так сильно налякали Азію. Регіон раптом побоюється того, що колишній керуючий Банком Кореї Кім Чун Су називає «привидом 1994 року».

Протягом останнього десятиліття цей страх час від часу виникав. У 2013 році, коли «істерика» ФРС переслідувала ринки облігацій, стратег Банку Америки Майкл Хартнетт попередив про «повторення моменту 1994 року». Ллойд Бленкфейн, тодішній генеральний директор Goldman Sachs, зізнався що «зараз я хвилююся, дивлячись краєм ока на період 1994 року».

Звідси вплив Пауелла, який попереджає про те, що ФРС зберігає «яструбиний» поворот «протягом деякого часу» і заподіює «деякий біль» домогосподарствам і підприємствам. Це відбувається на тлі найагресивніших посилень ФРС з 1990-х років.

Насправді, можна навіть задатися питанням, чи Пауелл виконує свої риторичні удари, оскільки інфляція зростає найбільше за 40 років.

Єна вже на межі 140 за долар, на якому економіст Нью-Йоркського університету Нуріель Рубіні, «Доктор. Сам Doom» попереджає, що може змусити Банк Японії «змінити політику» таким чином, щоб посилити глобальні потрясіння.

Минулими вихідними Ізабель Шнабель, член виконавчої ради Європейського центрального банку, говорила від імені багатьох, коли говорила про виклик «великої волатильності», який прийде. За її словами, «пандемія та війна в Україні вже призвели до безпрецедентного зростання макроекономічної волатильності».

Тепер виникає загроза потужного посилення центральним банком. Шнабель сказав, що актуальне питання полягає в тому, «чи ці потрясіння, хоч і значні, зрештою виявляться тимчасовими, як це було у випадку глобальної фінансової кризи».

Суть справи, попередив Шнабель, полягає в тому, що «виклики, з якими ми стикаємося, ймовірно, призведуть до більших, більш частих і стійкіших потрясінь у наступні роки».

Ніде більше, ніж в Азії. Понижальний тиск на азіатські валюти, оскільки долар зростає, як це було раніше День Грінспена спричинить багато хаосу. Ринки вже дзижчать про «зворотну валютну війну».

Протягом останніх двох десятиліть уряди від Сеула до Сінгапуру віддавали перевагу нижчим обмінним курсам для збільшення експорту. Зараз, коли війна Росії з Україною підвищує ціни на нафту, продовольство та інші життєво важливі імпортні товари, Азія боїться імпортувати інфляцію через низькі обмінні курси.

Проблема втечі капіталу теж реальна. Одним із найбільших розчарувань Азії є те, що вона багато в чому розплачується за невдачі Пауелл. Ранній: підкоритися вимогам колишнього президента Дональда Трампа щодо зниження ставок у 2019 році, хоча економіка не потребувала підтримки.

У 2021 році Пауелл не зміг зробити жодного посилення на табло. Він із занадто великим ентузіазмом підтримав аргумент про перехідність інфляції. Коли ФРС почала підвищувати ставки в березні 2022 року, було вже пізно. Тепер, коли ФРС Пауелла наздоганяє, Азія буде супутній збиток.

Перехід Федерального резервного резерву від кількісного пом’якшення до «кількісного посилення» безпосередньо завдає шкоди Азії, каже економіст Тан Кай Сіань з Gavekal Research.

Ця прискорена жорстка економія, каже він, «прийде на додаток до подальшого підвищення процентної ставки в той час, коли Казначейство США закінчило скорочувати свій готівковий баланс, посилить скорочення ліквідності, яке вже має місце. Крім того, комерційні банки США посилюють свої стандарти кредитування, тому навряд чи зможуть компенсувати цю втрату ліквідності. Це, ймовірно, вплине на ціни американських акцій, і оскільки реальні витрати на запозичення зростуть і придушать попит, це збільшить ймовірність короткострокової рецесії в США».

Це бумерангом поверне Азію. Незважаючи на те, що регіон досяг прогресу у відмові від експорту, створенні більш жвавих секторів послуг, будь-яке падіння попиту в США сильно вдарить по Китаю та решті Азії. Страшно, справді.