Баланс Федеральної резервної системи може скоротитися на 100 мільярдів доларів на місяць, додавши ризику на фондовому ринку

Федеральна резервна система потрясла фондовий ринок 5 січня, коли протоколи грудневого засідання виявили консенсус щодо того, що покупки активів епохи Covid повинні розгорнутися швидше і швидше, ніж після останньої кризи. Тепер, коли основні індекси відновлюються, ключове питання полягає в тому, чи будуть подальші потрясіння в найближчі кілька місяців, коли ФРС викладає свій план скорочення свого балансу.

X

Економісти з Уолл-стріт починають робити ставки, створюючи базове уявлення про те, чого очікувати від кількісного посилення ФРС – використання балансу, а не контрольної процентної ставки для посилення політики. Вони також пропонують деякі підказки щодо того, що це може означати для економіки та фінансових ринків.

У четвер економісти Deutsche Bank і Nomura написали, що очікують, що Федеральна резервна система оголосить про своє рішення почати скорочення балансу в липні. Однак головний економіст Deutsche Bank у США Метью Луццетті та стратег Стівен Зенг відзначили ризик того, що ФРС перенесе початок QT на червень, що «може призвести до посилення реакції ринку».

Глава ФРС Джером Пауелл заявив на своїй прес-конференції 15 грудня, що політики вирішать «на найближчих зустрічах», що робити з казначейськими облігаціями на суму 4.5 трильйона доларів і іпотечними цінними паперами, які були придбані з початку пандемії. Остаточні закупівлі будуть завершені в березні.

Якщо ФРС не прийме рішення про реінвестування всієї основної суми в міру погашення облігацій, баланс, природно, скоротиться.

Темпи стікання балансу Федеральної резервної системи

Ще одним ключовим політичним рішенням, яке доведеться перетравити фондовому ринку та ринку облігацій, буде швидкість стікання балансу. Під час попереднього епізоду QT з 2017 по 2019 рік Федеральна резервна система почала вивантажувати активи на 10 мільярдів доларів на місяць і поступово підняла обмеження до 50 мільярдів доларів на місяць через рік.

У записі від 6 січня економіст Bank of America Адитья Бхаве заявив, що ФРС може почати згортати баланс у жовтні. Темпи можуть початися приблизно з 17.5 мільярдів доларів на місяць і зрости до 70 мільярдів до початку 2023 року.

Однак економісти Deutsche Bank очікують більш швидкого згортання, починаючи з 35 мільярдів доларів на місяць у серпні і досягаючи 105 мільярдів доларів на місяць у грудні.

JPMorgan прогнозує, що QT почнеться в липні, досягнувши місячного темпу в 100 мільярдів доларів до кінця року.

В інтерв’ю Reuters президент ФРС Атланти Рафаель Бостік, який цього року не має права голосу, сказав, що хотів би, щоб балансовий звіт зменшувався на 100 мільярдів доларів на місяць.

QT = Підвищення швидкості

На відміну від минулого циклу, політики Федеральної резервної системи зараз обговорюють скорочення балансу як доповнення або навіть як альтернативу підвищенням процентних ставок. У протоколі зустрічі 14-15 грудня зазначено, що «деякі учасники» вважали, що посилення скорочення балансу більше, ніж підвищення ставок, «може допомогти обмежити вирівнювання кривої прибутковості».

Короткострокові державні облігації рухаються в тандемі з очікуваннями щодо підвищення ставок, але прибутковість довгострокових казначейських облігацій часто може знижуватися, коли короткі ставки зростають, вирівнюючи криву прибутковості. Це може статися, наприклад, якщо ринки подумають, що яструбина політика ФРС сповільнить економіку.

Одним з висновків є те, що залежність від QT, а не підвищення ставок позитивно впливає на чисту процентну маржу фінансових компаній.

Інший можливий висновок полягає в тому, що прогнози ФРС щодо процентної ставки можуть занижувати ступінь посилення на цьому шляху. Грудневі економічні прогнози, які вже трохи застаріли, показали, що члени ФРС очікують підвищення базової ставки з цільового діапазону 0%-0.25% зараз до 1.5%-1.75% наприкінці 2023 року і 2%-2.25% у 2024 рік.

Зовнішній вигляд був голубиним, а члени вважали свою політичну ставку нижче довгострокової нейтральної ставки в 2.5%. Але економісти Deutsche Bank постулювали, що члени ФРС бачать QT якоюсь мірою заміну підвищенням ставок. Вони вважають, що зменшення балансу на 1.5 трильйона доларів до кінця 2023 року буде прирівнюватися до підвищення ставки на 2.5-3.5 чверть пункту.

Чи є QT більш ризикованим для фондового ринку, ніж у 2018 році?

Минулого разу QT пройшов без будь-яких проблем протягом першого року, навіть коли Федеральна резервна система прискорила свої плани підвищення ставок, щоб випередити потенційне зростання інфляції, якого ніколи не було. Але восени 2018 року фондовий ринок впав, заграючи з територією ведмежого ринку. Зрештою, ФРС сигналізувала про відступ на початку 2019 року, оскільки підвищення ставок обернулося зниженням ставок, а QT поступився місцем більшій купівлі облігацій.

«Вирішуючи питання балансу, ми зрозуміли, що найкраще застосовувати обережний методичний підхід», – сказав Пауелл на своїй прес-конференції 15 грудня. «Ринки можуть бути чутливими до цього».

Ці уроки та пошана до Уолл-стріт можуть заспокоїти інвесторів. Однак на початку 2019 року для ФРС було досить просто відступити, оскільки інфляція була приборканою.

«Зрештою цей період може бути серйознішим, ніж у 2018 році, — це той факт, що інфляція зараз є серйозною проблемою», — написав стратег Deutsche Bank Джим Рейд. «Це може зменшити здатність ФРС зупинитися на копійці, якщо фінансові умови різко погіршаться».

Федеральна резервна система могла б запропонувати більше ясності щодо планів балансу на зустрічі 25-26 січня та на прес-конференції Пауелла після оголошення.

Будь ласка, слідкуйте за Джедом Грем у Twitter @IBD_JGraham для охоплення економічної політики та фінансових ринків.

ВАМ ТАКОЖ МОЖЕ СПОДОБАТИСЯ:

Лише один тип акцій процвітає на тлі швидкої інфляції

Спійміть наступну велику виграшну акцію разом з MarketSmith

Хочете отримати швидкий прибуток і уникнути великих збитків? Спробуйте SwingTrader

Ознайомтеся з найкращими зростаючими акціями, які можна придбати та переглянути