ФРС повинна "завдати більше втрат" інвесторам фондового ринку, щоб приборкати інфляцію, каже колишній керівник Центрального банку

Він визнав, що існує безліч невизначеностей, з якими ФРС має орієнтуватися, включаючи ефект послаблення перебоїв у ланцюжках поставок та історично жорсткого ринку праці. Але наслідки посилення грошово-кредитної політики ФРС на фінансові умови — і вплив, який це посилить економічну активність — є одним із найбільших невідомих, пише Дадлі.

На відміну від багатьох інших економік, США не реагують безпосередньо на зміни короткострокових процентних ставок, сказав Дадлі, частково тому, що більшість покупців житла в США мають довгострокові іпотечні кредити з фіксованою ставкою. Але багато американських домогосподарств, також на відміну від інших країн, мають значну частину свого багатства в акціях, що робить їх чутливими до фінансових умов.

Заклик Дадлі до ФРС завдати збитків інвесторам контрастує з давнім уявленням про образне висловлювання ФРС, ідею про те, що центральний банк припинить посилення монетарної політики або іншим чином прийде на допомогу у разі великих втрат на фінансових ринках. Дадлі, який керував ФРС Нью-Йорка з 2009 по 2018 рік, раніше був головним економістом США в Goldman Sachs, а зараз є старшим науковцем у Центрі досліджень економічної політики Прінстонського університету.

Читайте: ФРС викладає попередній план скорочення свого балансу на 95 мільярдів доларів на місяць, можливо, вже в травні

Інвестори говорили про образні введення ФРС, оскільки принаймні крах фондового ринку в жовтні 1987 року спонукав центральний банк під керівництвом Алана Грінспена знизити процентні ставки. Фактичний опціон пут – це похідний фінансовий інструмент, який дає власнику право, але не зобов’язання продати базовий актив на встановленому рівні, відомому як ціна виконання, що слугує страховим полісом від падіння ринку.

Акції втратили позиції в 2022 році, частково у відповідь на сигнали ФРС про те, що вона готова агресивно підвищувати процентні ставки та скорочувати свій баланс, щоб тримати інфляцію під контролем. Але втрати залишаються скромними, з S&P 500
SPX
-0.97%
менше ніж на 7% від його рекордного закриття 3 січня станом на фініш у вівторок. Промисловий середній Доу-Джонса
DJIA
-0.42%
впав на 5.1% з початку року, тоді як Nasdaq Composite
КОМП,
-2.22%,
до складу яких входять більш чутливі до курсу технологічні та зростаючі акції, впали більш ніж на 11%.

Біль був інтенсивнішим на ринку облігацій. Дохідність казначейських облігацій, яка рухається в протилежному напрямку цін, зросла, хоча і з історично низьких рівнів. У першому кварталі на ринку облігацій були збитки найгірше за чверть століття.

Все-таки прибутковість 10-річного казначейства
TMUBMUSD10Y,
2.584%
вище 2.5% залишається лише на 0.75 відсоткового пункту, ніж рік тому, і залишається значно нижчим за рівень інфляції, сказав Дадлі. Це тому, що інвестори очікують, що вищі короткострокові ставки підірвуть економічне зростання і змусять ФРС змінити курс у 2024 і 2025 роках, — сказав він, — «але саме ці очікування запобігають посиленню фінансових умов, які зроблять такий результат більш вірогідним».

Необхідно знати: Ось перший заклик до рецесії на Уолл-стріт нової ери інфляції

Інвесторам слід прислухатися до голови ФРС Джерома Пауелла, сказав Дадлі, який чітко заявив, що фінансові умови мають посилитися.

«Якщо це не станеться само по собі (що здається малоймовірним), ФРС доведеться шокувати ринок, щоб отримати бажану відповідь», — сказав Дадлі. Це означало б підвищення ставок набагато вище, ніж очікують учасники ринку, тому що ФРС, «так чи інакше, щоб контролювати інфляцію… доведеться підвищити прибутковість облігацій і знизити ціни на акції».