Хвилини ФРС Шукайте інформацію про ставки, іпотечні облігації тощо.

Ось кілька речей, на які слід звернути увагу в протоколах цього тижня та в коментарях центральних банків перед наступною нарадою з питань політики та далі. 

Фінансові умови

Коли посадовці та економісти ФРС говорять про «фінансові умови», вони мають на увазі такі речі, як рівень фондового ринку та спреди корпоративних облігацій. Це деякі з трансмісійних механізмів монетарної політики, які впливають на домогосподарства та підприємства через ефект багатства та вартість кредиту. 

Після останнього засідання ФРС фінансові умови різко посилилися. Інвестори шукають підказки щодо того, наскільки центральний банк хотів би, щоб акції впали, а кредитні спреди збільшилися. Економісти в

Deutsche Bank

Зауважте, що на своїй прес-конференції після зустрічі минулого місяця голова ФРС Джером Пауелл 16 разів згадував «фінансові умови», що свідчить про те, що ця тема була в центрі уваги зустрічі. 

«Пауелл та його колеги продемонстрували зростаючу увагу до жорсткіших фінансових умов як заміни надання більш чітких вказівок щодо того, чи потрібно буде з часом ставка ФРС досягти обмежувального рівня», — кажуть економісти Deutsche Bank, маючи на увазі фінансові умови. щоб передбачити, наскільки високі ставки підуть і коли вони можуть почати змінюватися. Економісти там і в інших країнах кажуть, що ФРС, ймовірно, хоче, щоб фінансові умови продовжували посилюватися, принаймні наразі, враховуючи, наскільки висока інфляція. 

Для контексту, економісти Goldman Sachs кажуть, що їхній індекс фінансових умов GS США за останній тиждень підвищився приблизно на 0.6% до 99.29. Приблизно місяць тому показник становив 98.64; на початку року було близько 97.

Інфляція

Хоча фінансові умови погіршуються, інфляція все ще знаходиться на високому рівні за чотири десятиліття. Індекс споживчих цін у квітні виріс на 8.3% порівняно з роком раніше, що значною мірою порушило очікування щодо досягнення піку інфляції. Хоча є ознаки охолодження цінового тиску на товари, інфляція житла є впертою та зростає, вартість товарів першої необхідності висока, а ціни на послуги зростають. 

«У зв’язку з падінням фондових ринків і широким поширенням кредитів центральний банк США, безумовно, отримує те, чого хотів», – каже Кеті Ніксон, головний інвестиційний директор Northern Trust Wealth Management. «Коли ми бачили такі умови в минулому, швидкість цих кроків спонукала ФРС відмовитися від добре розроблених планів посилення політики», — каже вона. Але навряд чи ФРС зараз змінить курс, враховуючи, наскільки ФРС відстала від кривої інфляції, каже Ніксон. «ФРС визначила інфляцію як державного ворога номер один і ризикує кризи довіри, якщо політику буде змінено на цьому етапі», натякаючи на ідею, що різке падіння ринку не так легко спровокуватиме так званий ФРС поставив цього разу.

У своїй травневій політичній заявіФРС заявила, що інфляційні ризики підвищуються, враховуючи дефіцит продовольства та енергоносіїв, спричинений вторгненням Росії в Україну та блокуваннями Китаю, пов’язаними з Covid, які посилили перебої в ланцюжках поставок.  

Під час свого виступу 17 травня Пауелл сказав, що хоче отримати «чіткі та переконливі докази» падіння інфляції, перш ніж сповільнити темпи підвищення ставок. Це законодавчо означає другий за величиною стандарт доказів і вимагає, щоб докази були дуже вірогідними, каже Джозеф Ван, раніше старший трейдер у відділі відкритих ринків ФРС і юрист. Трейдери будуть шукати будь-які зміни у мові та тоні навколо прогнозованого шляху інфляції та ризиків для прогнозів ФРС, які наступного разу будуть оновлені в червні.

Уповільнення зростання і м'яка, або м'яка, посадка

Пауелл стверджував, що ФРС може розробити м'яку посадку— це означає, що зростання продовжиться, оскільки центральний банк посилить монетарну політику для боротьби з інфляцією, і Уолл-стріт переважно погоджується. Однак це твердження змусило деяких учасників ринку засумніватися, що ФРС буде достатньо жорсткою щодо інфляції, створюючи стагфляційну динаміку уповільнення зростання та високих цін. 

Останнім часом тон Пауелла змінився. Спочатку він використав слово «м’який», а не «м’який», а потім минулого тижня сказав, що приборкання інфляції може призвести до «вибоїстої» посадки. «Можливо виникнути біль», — попередив він. 

У травневій заяві ФРС визнається несподіване зниження валового внутрішнього продукту в першому кварталі порівняно з попереднім кварталом, але в ньому сказано, що витрати домогосподарств та інвестиції в основний капітал залишаються високими. Останні звіти про прибутки від найбільших роздрібних торговців Америки кидають виклик домінуючому наративу оскільки споживачі — близько 70% ВВП — накопичили трильйони заощаджень під час пандемії, вони не дадуть ширшій економіці впасти в рецесію. Проте ринок праці дуже напружений. Економісти очікують, що рівень безробіття впаде до 3.5%, коли дані за травень будуть опубліковані 3 червня. Це відповідало б мінімальному мінімуму за півстоліття до пандемії, і це означає, що тиск на заробітну плату не впаде незабаром, оскільки роботодавці намагаються знайти працівників. є ознаки збільшення кількості звільнень.

Тим часом швидко зростаючі ставки по іпотеці сповільнюють попит на житло, але ціни продовжують зростати, оскільки не вистачає запасів. Орендна плата відстає від цін на житло приблизно на рік, а житло становить приблизно третину ІСЦ, що означає, що з тиском на підвищення з цієї категорії буде важко боротися. 

Те, як Федеральна резервна система розглядає ці перехресні течії, буде ключовим для прогнозування того, наскільки агресивне посилення політики залишиться в найближчі місяці, особливо коли центральний банк починає скорочувати свій баланс. 

Потенційні продажі MBS

ФРС заявила вона почне скорочувати свій баланс на 9 трильйонів доларів з 1 червня, коли вона більше не буде реінвестувати доходи в розмірі до 3 мільярдів доларів у казначейські цінні папери зі строком погашення та до 17.5 мільярдів доларів в іпотечні цінні папери на місяць. Ці обмеження мають зрости до 60 мільярдів доларів і 35 мільярдів доларів відповідно у вересні. 

Але деякі чиновники припускають, що їм доведеться стати більш агресивними у спробах частково послабити кількісне пом’якшення або пандемічні купівлі облігацій за останні два роки, зокрема, що стосується ринку житла. Зменшити свої 3 трильйони доларів в авуарах MBS буде особливо важко, враховуючи, що передоплати, зумовлені активністю рефінансування, майже припиняються, коли ставки зростають, і природне зниження відбувається повільно.

Протокол березневого засідання ФРС показав, що чиновники обговорювали потенційну необхідність прямого продажу MBS. Економісти Citi відзначають, що нещодавній виступ ФРС свідчить про те, що ця тема, можливо, не була «настійно обговорена» на останньому засіданні, тому будь-які ознаки протилежного стануть несподіванкою.

Напишіть Лізі Бейлфусс за адресою [захищено електронною поштою]