Деталі пропозиції ФРС про ймовірне підвищення ставок 14 грудня

Федеральна резервна система США (ФРС) оприлюднила протокол свого засідання 1-2 листопада 23 листопада. Протокол продемонстрував триваючу стурбованість ФРС щодо ризику дорогоцінної вкоріненої інфляції. ФРС занепокоєна жорсткою ситуацією на ринку праці в США, що спричиняє значне зростання зарплат. Зростання заробітної плати може продовжувати спричиняти подальшу інфляцію, на думку ФРС.

Це передбачає ще одне підвищення, коли ФРС встановить ставки 14 грудня, можливо, на 0.5 відсоткових пункти, і, можливо, подальше, менше підвищення ставки під час кілька перших засідань ФРС у 2023 році.

Тим не менш, деякі політики починають припускати, що зараз ставки, можливо, зросли близько до того рівня, якого хоче ФРС. У протоколі зазначено, що «значна більшість учасників вирішила, що уповільнення темпів підвищення [процентної ставки], ймовірно, незабаром буде доречним». Хоча тут ФРС хоче зазначити, що це не означає, що вона почне знижувати ставки, а просто утримуватиме їх на високому рівні, оскільки вплив монетарної політики відчувається з часом.

Вкорінені інфляційні страхи

Останні дані про пом'якшення інфляції, в тому числі один обнадійливий звіт про CPI після листопадового засідання ФРС, змусив ФРС дещо захищатися. Ринки сприйняли останні дані про інфляцію відносно позитивно. Багато хто очікує, що ФРС скоро відмовиться від підвищення. Представники ФРС загалом дотримуються більш обережної позиції. ФРС підтвердила свою стурбованість, як зазначено в протоколі листопадового засідання, неодноразово посилаючись на важливість утримання інфляції на «добре закріпленому» та «неприйнятно високому рівні».

Ці останні протоколи ФРС допомагають пояснити певний очевидний розрив між ФРС і ринками. ФРС бачить, що інфляція також може покращитися. Зрештою, хоча ФРС ставить собі за мету 2% інфляції, а не зниження інфляції, і ФРС все ще дуже хвилюється щодо того, що інфляція вийде з-під контролю. ФРС використовує для цього термін «незакріплена» інфляція та стурбована тим, що це може статися кількома способами.

Ризики зростання заробітної плати

Головне занепокоєння ФРС полягає в тому, щоб інфляція не впала відносно швидко до цільового рівня. Ці побоювання частково ґрунтуються на жорсткому ринку праці та відносно високому зростанні заробітної плати. У протоколі зазначено, що зростання заробітної плати продовжує складати 5% протягом року до вересня 2022 року. ФРС вважає значне зростання заробітної плати потенційним джерелом інфляції. Незважаючи на те, що ринки безпосередньо спостерігають за ознаками пом’якшення інфляції, ФРС хотіла б, щоб ринок праці також охолонув, і вважає, що це може почати відбуватися. ФРС обговорювала певний ризик «спіралі заробітна плата-ціна», що підігріває інфляцію, хоча, на думку ФРС, цього ще не сталося.

У протоколі зазначено, що зростання ВВП нижче тенденції буде «корисним» у боротьбі з інфляцією. Це чітко демонструє, наскільки ФРС віддана своїй боротьбі з інфляцією. Представляючи уповільнене зростання потенційним інструментом боротьби з інфляцією, а не ризиком для ширшої економіки, як ФРС, ймовірно, інтерпретувала б це, якби інфляція не викликала такого занепокоєння.

Ризики зниження

ФРС не обов’язково заперечує з думкою ринків про те, що інфляція може знижуватися. Однак ФРС залишається дуже стурбованою можливістю закріплення інфляції, навіть якщо це не найімовірніший сценарій.

Якщо інфляційні очікування справді вийдуть з-під контролю, ФРС стурбована тим, що вищі ставки знадобляться довше, щоб повернути інфляцію до цільового рівня, і це буде «дорого». Федеральна резервна система радше буде бути більш обережною зі ставками зараз, замість того, щоб не завершити роботу і залишити інфляцію значно вище цільового рівня на довше.

Постійне високе зростання заробітної плати є однією з причин, чому ФРС ще не готова оголосити про перемогу в боротьбі з інфляцією. Інший ризик, на думку ФРС, полягає в надто ранньому звільненні та витратах, якщо інфляція буде залишатися високою занадто довго. Це одна з причин, чому ми повинні очікувати ще одне суттєве підвищення, можливо, на 0.5 відсоткових пунктів, коли ФРС встановить ставки 14 грудня, але на початку 2023 року засідання ФРС може побачити, що ФРС перейде до менших підвищень або утримає ставки стабільними.