«Не боріться з ФРС» давно стало мантрою інвесторів. Оскільки центральний банк США встановлював монетарну політику, процентні ставки слідували б, у свою чергу, встановлюючи курс для валютних, кредитних і фондових ринків. Жоден із них не міг довго плисти проти течії Федерального резерву.
Але тепер, схоже, ФРС сама намагається протидіяти течії, особливо інфляції. Це не повинно нікого дивувати, оскільки останні показники споживчих цін показують стрибок більш ніж на 9% за останні 12 місяців, найбільший за понад чотири десятиліття. Це робить інфляцію головним занепокоєнням американців і головною новиною в загальних ЗМІ.
ФРС стежить за зростанням інфляції, якого вона не могла передбачити. Це включає як опубліковані показники цін, так і сприйняття громадськості, виражене в показниках настроїв, таких як опитування Університету Мічигану, яке користується популярністю. У процесі відбулося цікаве зміщення фокусу.
Голова ФРС Джером Пауелл нещодавно прокоментував, що приділятиме більше уваги так званим показникам загальної інфляції. У минулому офіційні особи ФРС наголошували на «базових» даних про інфляцію, які виключають ціни на продовольство та енергоносії, які, як вони стверджували, перебувають поза впливом монетарної політики.
Коли в 1970-х роках було створено концепцію базової інфляції, критики назвали її спробою зняти провину за стрімке зростання цін від політиків. Тепер, коли ціни на продовольство та енергію починають різко падати (хоча базова інфляція, ймовірно, збережеться), чиновники ФРС, здається, більше зосереджені на загальних заголовках.
Попередній звіт Мічиганського університету за липень, опублікований у п’ятницю, показує, що річні інфляційні очікування знизилися на 0.1 відсоткового пункту з максимуму за 40 років до 5.2%. Довгострокові інфляційні очікування на 10-2.8 років знизилися до 3.1% з XNUMX% у попередньому опитуванні.
Це невелике зниження інфляційних очікувань призвело до незначного покращення загального настрою, який, тим не менш, залишається несприятливим. Проблиск надії прийшов через падіння роздрібних цін на бензин до середньої по країні 4.577 доларів за галон звичайного бензину з піку в 5.016 доларів, досягнутого 14 червня, згідно з AAA.
Ціна на насосі слідувала за падінням ф’ючерсів на сиру нафту. Орієнтовний американський контракт встановився на рівні 97.59 долара за барель після ненадовго торкнувся 91 долара в четвер. Це приблизно на 25% нижче внутрішньоденного піку в $130.50 7 березня, через день після цієї колонки пропозиція придбати пут-опціони на сиру та нафтопродукти. Запаси нафти зазнали аналогічного падіння
Сектор вибору енергії SPDR
біржовий фонд (тикер: XLE) впав приблизно на 25% від максимуму в червні, досягнутого за кілька днів до того, як ціни на біржі перевищили п’ять доларів (зробити сектор дешевим, як, очевидно, помітив Уоррен Баффет).
Ключові показники фінансової інфляції змінилися одночасно з нафтою. Зокрема, «беззбитковий» рівень інфляції, отриманий на основі різниці в прибутковості казначейських облігацій і відповідних казначейських цінних паперів, захищених від інфляції, або TIPS, також різко знизився. The п'ятирічний TIPS беззбитковість зараз становить 2.66% проти березневого піку в 3.59%.
Це свідчить про те, що ринок TIPS «на боці Team Transitory», думаючи, що інфляційний тиск зникне, згідно з командою глобальної інвестиційної стратегії BCA Research. Деякі офіційні особи ФРС висловили скептицизм щодо інфляційних сигналів ринку TIPS, оскільки центральний банк володіє приблизно чвертю цінних паперів, що може спотворити їхню ціну.
Що ще важливіше, хоча ціни на товари знижуються слідом за товарними ф’ючерсами, особливо на енергоносії, ціни на послуги залишаються стабільними. Зокрема, річне зростання орендної плати в індексі споживчих цін на 5.5% «все ще занижує реальність, але досягає прогресу в наздоганянні», — каже Пітер Буквар, головний інвестиційний директор Bleakley Advisory Group.
Тоні Рот, головний інвестиційний директор Wilmington Trust, очікує, що ф'ючерси на сиру нафту в США знову перевищать 100 доларів. Ще важливішим може бути природний газ, якому приділяють менше уваги, але він також негативно впливає на витрати американців на комунальні послуги. Після відступу від червневого піку ф’ючерси на природний газ минулого тижня відновилися більш ніж на 16% і цього року зросли більш ніж на 88%.
Погані новини про інфляцію минулого тижня викликали припущення, що ФРС наслідує приклад Банку Канади та підвищить цільовий показник федеральних фондів повний відсотковий пункт на своєму політичному засіданні 27 липня. Згідно з даними, така можливість зникла, оскільки ф’ючерси федеральних фондів схвалили ще одне підвищення на 0.75 пункту з поточного цільового діапазону від 1.50% до 1.75%. інструмент CME FedWatch.
Ціни на ф’ючерсному ринку досягають піку від 3.50% до 3.75% до грудня, при цьому ФРС починає знижувати ставки приблизно в середині року. Ці очікування призвели до перевернутої кривої прибутковості з прибутковістю дворічних казначейських зобов’язань на рівні 3.135%, що значно перевищує контрольний показник 10-річних 2.929%. Рот вважає, що триваюче підвищення процентної ставки ФРС вказує на триваючу слабкість акцій.
Тим часом колишній король Бонда Білл Гросс віддає перевагу однорічним ОВДП, які дають більше 3%, замість того, щоб намагатися боротися з ФРС і ринками.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]