Коментарі голови ФРС Пауелла є приводом для оптимізму, а не для страху

Забудьте про «болісний» прогноз Джерома Пауелла та падіння фондового ринку на 1000 пунктів. Дуже оптимістичною новиною є те, що 12 членів Комітету з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) нарешті кидають рушник. Вони більше не будуть затягувати 13-річну невдалу спробу Бена Бернанке прискорити зростання шляхом утримання аномально низьких процентних ставок.

Чому це привід для оптимізму? Тому що дозвіл на визначення процентних ставок американським ринкам капіталу вивільнить наразі невикористаний потенціал зростання американського капіталізму. Це накопичення щасливих можливостей є результатом помилково низьких ставок FOMC, які екстравагантно винагороджували позичальників і суворо штрафували вкладників та інвесторів.

Важливо, що п’ятнична (26 серпня) заява Пауелла завершилася твердим зобов’язанням: «Ми продовжуватимемо це, доки не будемо впевнені, що роботу виконано». Це означає, що ми можемо розраховувати на те, що короткострокові відсоткові ставки зможуть піднятися до рівня, встановленого попитом і пропозицією капіталу. Такі ринкові ставки сприяють характерному для капіталізму процесу розподілу капіталу на найвигідніші види діяльності (інакше кажучи, як зростання), водночас забезпечуючи повний ринковий потенціал прибутку для постачальників капіталу.

Пауелл виявляє слабкість FOMC

Під час свого виступу голова ФРС Пауелл несподівано визнав, що члени FOMC засвоїли три уроки – уроки, які були очевидними під час та після періоду інфляції 1965-1982 років:

• «Перший урок полягає в тому, що центральні банки можуть і повинні взяти на себе відповідальність за забезпечення низької та стабільної інфляції»
• «Другий урок полягає в тому, що очікування громадськості щодо майбутньої інфляції можуть відігравати важливу роль у визначенні шляху інфляції з часом»
• «Це підводить мене до третього уроку, який полягає в тому, що ми [FOMC] повинні продовжувати це робити, доки роботу не буде виконано»

Хоча це добре, що FOMC визнає ці три проблеми, прикро дізнатися, що цим членам Федеральної резервної системи довелося вивчати їх заново.

Прогноз Пауелла «болю» виявляє серйозні помилки

Далі Пауелл передбачив біль від дій ФРС щодо підвищення ставок. «Хоча вищі процентні ставки, уповільнення темпів зростання та пом’якшення умов ринку праці призведуть до зниження інфляції, вони також завдадуть певного болю домогосподарствам і підприємствам».

Так багато помилкових уявлень:

• «Вищі процентні ставки» – Ні. Перехід від низьких ставок, встановлених FOMC (AKA, ненормальних) до процентних ставок, визначених ринком капіталу (AKA, нормальних), відкриє можливості для зростання, а не зменшить їх
• «Повільніше зростання» – ні. Кращий розподіл і покращення фінансового доходу сприятимуть більшій кількості можливостей для більш здорового зростання
• «М’якші умови на ринку праці» – Ні. Швидке зростання дозволяє краще розподіляти людські ресурси для покращення стратегій роботодавця та працівника та продуктивності
• «Біль для домогосподарств і підприємств» – Ні. «Біль» буде зосереджено на бенефіціарах з низькими ставками, як-от компанії, фонди та окремі особи з високим рівнем кредиту

Додайте до цього списку ще одне помилкове уявлення: наслідки підвищення процентних ставок у сьогоднішньому середовищі аномально низьких ставок можна порівняти з ефектами попередніх періодів, коли Федеральна резервна система підвищувала процентні ставки вище рівня, визначеного ринком капіталу. Вихід із аномально низьких ставок і потрапляння на аномально високі дають протилежні результати.

Подумайте про порівняння таким чином. Поточне підвищення ставки є результатом послаблення контролю ФРС. Навпаки, підвищення ставок вище ринкових ставок є результатом застосування контролю ФРС.

А як щодо Уолл-стріт?

Уолл-стріт розколеться та зміниться, як це завжди відбувається, коли тенденція змінюється. Програють ті, хто прив’язаний до стратегій з низькими ставками. Повернення до нормальних процентних ставок шкодить їхній прибутковості та навіть причині існування. Прикладами є фонди прямих інвестицій із надмірним кредитом, фонди нерухомості, хедж-фонди та фонди з фіксованим доходом. (Природно, менеджери цих фондів найголосніше кричать про те, що підвищення процентних ставок ФРС є рецептом рецесії – маючи на увазі їх власний добробут.)

З іншого боку переможці – місце, куди природно тяжітиме решта Уолл-стріт.

Підсумок – будьте оптимістами, тому що ставки ростуть

Загалом, те, що відбудеться, буде захоплюючим, динамічним і веселим. Будуть нові райони зростання, які процвітатимуть у нормальний економічний і фінансовий період. Крім того, заощаджувачі та «безпечні» інвестори будуть раді повернутися до столу ринку капіталу, маючи змогу повністю отримати свої законні винагороди.

Насправді цим новим сегментом «зростання» стануть усі особи, організації та уряди, які володіють короткостроковими активами на суму понад 20 трильйонів доларів. Після 13 років втрати доходу вони отримають повну, справедливу віддачу від своїх грошей. Крім доходу, вони отримають значний «ефект багатства» підвищення довіри.

Наскільки важливий цей сегмент? дуже. 20+ трильйонів доларів США можна порівняти з річним ВВП США. Крім того, якщо прибутковість ключових 3-місячних казначейських векселів США досягне 5% (розумний історичний і поточний рівень середовища), річний дохід може становити близько 1 трильйона доларів. Це приголомшливі цифри для основного джерела капіталу, особливо якщо порівнювати з 20%-ною втратою купівельної спроможності, яку він зазнав під час 13-річного експерименту Бернанке з нульовою прибутковістю.