Падаючий ніж, який ви не хочете зловити

Я раджу інвесторам подбати про те, щоб не бути порізаними падаючими ножами – акції, які зазнали різкого зниження, але все ще мають ще впасти. Оскільки ринок обертається від імен швидкого зростання до більш стабільних генераторів готівки, інвестори потребують надійних фундаментальних досліджень, як ніколи раніше, щоб захистити свої портфелі від падіння ножів.

Я продовжую публікувати виняткову частоту відвідувань щодо виявлення переоцінених акцій. Наразі 62 з моїх 65 акцій Danger Zone впали від своїх 52-тижневих максимумів більше, ніж S&P 500. На малюнку 1 наведено список відкритих акцій у зоні небезпеки, які впали щонайменше на 40% від 52-тижневих максимумів.

У цьому звіті висвітлюється один особливо небезпечний падаючий ніж: Uber (UBER).

Малюнок 1: Зона небезпеки зменшується на >40% із 52-тижневого максимуму – продуктивність до 1

Падаючий ніж: Uber Technologies (UBER): зниження на 45% з 52-тижневого максимуму та 49%+ мінуси, що залишилися

Я назвав Uber (UBER) однією з найнебезпечніших акцій для фідуціарів у серпні 2020 року, коли я повторив свій початковий звіт про зону небезпеки від квітня 2019 року. З моменту мого початкового звіту Uber перевищив S&P 500 як коротку позицію на 69% і може впасти ще 49%.

Поточна ціна настільки завищена, що означає, що Uber володіє 123% TAM 2030 року

Нижче я використовую мою модель зворотного дисконтованого грошового потоку (DCF), щоб проаналізувати очікування щодо майбутнього зростання грошових потоків, закладених у поточну ціну акцій Uber, і показати, що вона може впасти ще на 49%+.

Щоб виправдати свою поточну ціну в $ 35 за акцію, Uber повинен негайно:

• Покращити свою маржу до оподаткування до 4% (порівняно з -34% TTM), що є аналогічно авіакомпаніям до консолідації та
• збільшити дохід на 33%, що складеться щорічно протягом наступних 10 років. 

За цим сценарієм дохід Uber у 189 році склав 2030 мільярдів доларів. За 3 квартал 21 року загальна ставка замовлень у 21 році становить понад 901 мільярд доларів.

Іншими словами, щоб виправдати свою поточну ціну акцій, Uber має отримати 123% від загального прогнозованого TAM[1] для спільного користування та доставки їжі в 2030 році. Для довідки, Second Measure оцінює частку Uber в американському TAM для поїздок у грудні становить 70%. У грудні 2021 року його частка в TAM доставки їжі в США становить 27% (включаючи придбаних Postmates).

Майте на увазі, що кількість компаній, які щорічно збільшують дохід на 20%+ протягом такого тривалого періоду, неймовірно рідкісна, що робить очікування щодо ціни акцій Uber абсолютно нереальними.

49% мінус, навіть якщо Uber досягне зростання галузі

Економічна балансова вартість Uber, або вартість її відсутності, становить від’ємну 40 доларів за акцію, що ілюструє надмірно оптимістичні очікування щодо ціни його акцій. 

Навіть якщо припустити Uber:

• покращує свою маржу до оподаткування до 6% (більше, ніж авіакомпанії до консолідації) та
• щорічно зростає дохід на 19% (дорівнює прогнозованому CAGR ринку поїздок до 2026 року) до 2030 року, потім

акція сьогодні коштує всього 18 доларів США за акцію – зниження на 49%. Навіть у цьому сценарії Uber отримає 65 мільярдів доларів доходу в 2030 році. У 3 кварталі 21 року цей сценарій становить понад 310 мільярдів доларів валових замовлень у 2030 році.

Цей сценарій може виявитися навіть занадто оптимістичним, оскільки передбачає значне покращення маржі NOPAT в галузі з невеликою ціноутворення через велику кількість альтернатив, і в цьому випадку негативна сторона акцій буде ще більшою.

На малюнку 2 порівнюються передбачувані майбутні валові бронювання Uber у цих сценаріях з його історичними валовими бронюваннями, а також очікуваний TAM для спільного користування та доставки їжі в 2030 році.

Рисунок 2: Історичні та неявні бронювання Uber: Сценарії оцінки DCF

Кожен із наведених вище сценаріїв також передбачає, що UBER зможе збільшити дохід, NOPAT і FCF без збільшення оборотного капіталу або основних засобів. Це припущення малоймовірне, але дозволяє мені створювати найкращі сценарії, які демонструють, наскільки високі очікування, закладені в поточну оцінку. Для довідки, інвестований капітал UBER зріс на 5.1 мільярда доларів (36% доходу від TTM) за останні дванадцять місяців (TTM) і в середньому на 5.8 мільярда доларів (42% доходу від TTM) за останні три роки.

Фундаментальні дослідження забезпечують ясність на пінистих ринках

2022 рік швидко показав інвесторам, що фундаментальні показники мають значення, а акції не тільки зростають. Маючи краще розуміння основ, інвестори краще розуміють, коли купувати та продавати – і – знають, наскільки ризикують вони, коли володіють акціями на певних рівнях. Без надійних фундаментальних досліджень інвестори не мають можливості визначити, дорогі чи дешеві акції.

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, стиль чи тему.

[1] Оцінка TAM на 2030 рік дорівнює 423 мільярдам доларів глобального ринку спільного користування та 312 мільярдів доларів глобального ринку доставки їжі. Global Ridesharing TAM припускає, що глобальний ринок поїздок продовжує зростати на 19.2% щорічно з 2026 по 2030 рік (відповідно до прогнозованого CAGR Mordor Intelligence до 2026 року). Глобальна доставка їжі TAM припускає, що світовий ринок доставки їжі продовжує зростати на 10.9% щорічно з 2028-2030 років (відповідно до прогнозованого CAGR Research and Market до 2028 року).