EURUSD і USDJPY можуть розвернутися, незважаючи на агресивну ФРС

Долар США підробив неймовірне зростання на шляху до травневого оголошення Федеральної резервної системи. Центральний банк заявив, що різко посилить режим монетарної політики, підвищивши діапазон базових позичкових ставок на 50 базисних пунктів і розпочавши програму згортання свого величезного балансу. Greenback заслужив своє раллі.

Для інвесторів, які задаються питанням, звідки це йде, є прислів’я: купи чутки, продай новини. Ринки вже враховують прірву між грошово-кредитною політикою ФРС та її основними аналогами – євро та єною. Однак ця розбіжність не триватиме вічно. Коли розрив почне повільно скорочуватися, можуть чекати серйозні розвороти EURUSD та USDJPY
PY
.

Основи грошово-кредитної політики

Коли справа доходить до основних фундаментальних впливів на валютні ринки, найбільш послідовними рушійними факторами, як правило, є макрообумовлення, такі як відносне зростання або потік торгівлі з однієї країни в іншу. Хоча обидва є елементами поточної цінової дії, найпотужнішим драйвером валют є прогноз ринку щодо монетарної політики.

З одного боку, ми маємо «голубину» політику, згідно з якою центральні банки знижують короткострокові процентні ставки та розширюють програми стимулювання. У протилежному крайньому випадку є «яструбиний» режим, коли процентні ставки зростають, а стимули зменшуються.

За інших рівних умов політика «голуби» штовхає валюту вниз, а політика «яструба» заохочує її до зростання.

Яструби злітають

У 2022 році яструбина політика поширилася на більшу кількість органів монетарної політики розвиненого світу. Цей зсув наклав значний тягар на ринки капіталу, схильні до ризику.

Щоб оцінити вплив цієї ж еволюції на валютний ринок, розглянемо взаємне положення двох валют, які складають пару. Почнемо з зеленої купи. На це впливає ФРС, яка, як очікується, підвищить базову процентну ставку до 2.83 відсотка до кінця року разом із запровадженням скорочення балансу, або «кількісного посилення». Якщо долар США поєднано з валютою, що пропонує голубиний контраст, як з японською єною, яка підтримується Банком Японії, ринок буде сприяти зростанню USDJPY. Так і сталося – особливо за останні два місяці, коли ФРС помітно посилила свій сигнал.

Що йде далі?

Якщо очікування відсоткової ставки розтягуються надто далеко в заданому напрямку, можливо, що усвідомлене яструбине оновлення від політичного органу може призвести до відступу валюти. Або, навпаки, завищені очікування на «голубиний хід» можуть несподівано спровокувати мітинг. Візьмемо наслідки оголошення FOMC 4 травня про підвищення ставки на 50 базисних пунктів. Це був перший раз за 22 роки, коли центральний банк підняв таку велику маржу. За всіма рахунками, це був дуже хаос. Тим не менш, після події, долар не тільки не піднявся на підвищення; але насправді він різко впав, коли голова ФРС Джером Пауелл відкинув питання, чи буде банк розглядати підвищення на 75 базисних пунктів у майбутньому. Таким чином, навіть незважаючи на те, що ФРС опублікувала значне оновлення, ринок перевищив свої очікування, і курс долара різко впав після того, як заголовки перетнулися.

Купуйте чутки, продавайте новини

Ринкова приказка, безумовно, стосується торгівлі валютою. Якщо один із найбільш амбіційних центральних банків зможе спонукати валюту до скочування, незважаючи на явно яструбиний рух, те саме може статися на іншому кінці кривої.

Є дві основні валюти, обтяжені голубиним фоном: євро та японська єна. Євро є другою найліквіднішою валютою у світі, і її зниження в 2022 році було значним. EURUSD знаходиться на порозі падіння до мінімумів, яких не було за 19 років.

Очі на липень

На даному етапі було б розумно сказати, що ринки цінували долар і ФРС, а також значний дисконт до євро через його голубиний Європейський центральний банк. Тим не менш, останнім часом більш ніж кілька членів ЄЦБ висловлюють підтримку підвищення ставок до літа або початку осені, можливо, вже в липні. Якщо спекуляції наростають для цього кроку, я не думаю, що ринок врахував конкуренцію за ставками. Якщо вважати певною ймовірністю підвищення ставки на початку другої половини, може сформуватися розворот від EURUSD вище 1.0650 або навіть 1.0800. Постійне згуртування повинно виникнути завдяки наполегливому ліквідації пробілів у політиці яструбів проти голубів. Це малоймовірно, але початкове короткострокове спекулятивне коригування може створити можливість.

Розворот для USDJPY?

Іншою валютою, яка, можливо, ще більше завантажена для можливості розвороту, є японська ієна. Приблизно за два місяці USDJPY піднявся на неймовірні 14 відсотків. Це надзвичайно послідовний хід для такого рідкого кросу. Порівняння зусиль ФРС щодо посилення тиску на повторне зобов’язання Банку Японії щодо збереження своїх еталонних 10-річних державних облігацій на якорі створює чіткий контраст. Риторика Банку Японії зрозуміла, але саме тому навряд чи ринок прийняв значну частку (якщо таки був) ринковий рух, якщо центральний банк спробує скоротити розрив із західними програмами нормалізації. USDJPY перебуває в середині 9-тижневого зростання, що відповідає лише кільці подібних підйомів за всю історію обмінного курсу. Ця ситуація є досить постановкою для будь-яких зауважень, які вказують на те, що політика зміщується на підвищення нині негативного показника Японії.