Кінець ери переповнення оцінок? Унікальний метод для інвесторів для визначення вартості стартапа

Відносно нове покоління підприємців, мабуть, знало лише еру «легких грошей», час, який також зробив інвесторів більш конкурентоспроможними, менш прискіпливими в процесах прийняття рішень і більше поспішали укладати угоди. Все це для частини дійства останнього десятиліття чи близько того. Усе заради обіцянки, яку зараз, здається, важко виконати.

Часи змінюються, і тепер інвестори зрозуміли, що зниження ліквідності ринку вимагає нової та іншої стратегії оцінки інвестицій.

Титан Capital Partners, яка щойно оголосила про створення нового глобального фонду на 100 мільйонів доларів, стверджує, що швидко мінлива реальність також може бути можливістю. Оскільки ліквідні активи є особливо важливим захистом, вони ґрунтують свої інвестиції на цьому ключовому факторі.

«Транзакційна стратегія дозволяє нам отримати вигоду від волатильності ринку. Зацікавлені сторони надають перевагу ліквідності, яка є легкодоступною, а не прибутку через 12 років від невдалої угоди M&A», – говорить генеральний директор Бен Топор. «Ми відстежуємо тисячі точок даних, що стосуються кожного з акціонерів компаній, на які ми бачимо; що, поряд із знанням структури акцій компаній та переваг щодо ліквідації, дає нам змогу прогнозувати та передбачати вторинні ситуації швидше, ніж інші».

Через свою вторинну програму фонд планує задовольнити потребу в ліквідності акціонерів. Вторинні операції служать важливим інструментом для перебудови та збалансування баз акціонерів.

За словами Топора, нинішня динаміка змушує різних інвесторів чинити тиск на генерального директора та команду засновників і призводить до передчасних продажів. Вторинні трансакції, наполягає він, дають можливість, як ніколи раніше, узгодити ці суперечливі інтереси.

Очікується, що фонд здійснить від 10 до 15 транзакцій з інвестиціями до 15 мільйонів доларів на кожну транзакцію. Він зосереджений насамперед на програмному забезпеченні та інтернет-компаніях, які підвищують рівень серії B або вище, і має суворі критерії фінансових інвестицій, які включають лише компанії, які мають принаймні 10 мільйонів доларів продажів і щонайменше 80% річного зростання. «Ми дуже вибірково ставимося до компаній, з якими співпрацюємо, і тому вивчаємо фінансові показники, які важко приховати».

Однією з найпомітніших інвестицій Titan є інвестиція в 14 мільйонів доларів як первинного, так і вторинного капіталу. у Verbit.AI, найбільш швидкозростаючої технологічної компанії Ізраїлю.

«Секрет венчурного капіталу, — каже Топор, — це доступ. Гнучкість структури та поєднання інвестицій як у компанії, так і в фонди є значним мультиплікатором на ринку».

На відміну від традиційних фондів, які в основному мають справу з управлінськими командами, вони сприяють відносинам з акціонерами та партнерами з обмеженою відповідальністю. «Ми надаємо ліквідність інвесторам-ангелам, фондам, LP, засновникам і співробітникам, які бажають отримати ліквідні активи, не пов’язані з результатами діяльності базової компанії».

Російський афект

Топор стверджує, що на вторинний ринок сильно впливає політика, яка неминуче починає змінювати ринок: «Одною з цікавих тенденцій, свідками яких ми спостерігали за останні кілька місяців, які вплинули на вторинний ринок, були зміни в законодавстві проти деяких венчурних капіталістів. Китайський уряд зараз перешкоджає іноземним інвестиціям у фонди та компанії, а нещодавно ми чули про глобальні санкції проти Росії. Через ці обставини ми спостерігаємо зростання попиту на ліквідність в китайських та російських інвестиціях».

При цьому він стверджує, що акціонери, пов’язані з російськими інвестиціями, зараз вивчають свої стратегічні варіанти. «Ми також зустрічаємося з управлінськими командами технологічних компаній, які зацікавлені в зменшенні участі деяких пов’язаних із Росією інвесторів. Досі ми не спостерігали динаміки «вимушених продавців», — каже він, маючи на увазі ситуацію, в якій інвестори зацікавлені продавати за будь-якою ціною.

З огляду на переповнення оцінок за останні кілька років, фонд припускає, що для інвесторів існує новий метод визначення внутрішньої вартості та правильної оцінки для вступу. «Занадто багато фондів є пасивними та мають сувору політику оцінки, яка обмежує їхню гнучкість. Ми проводимо сучасну оцінку компанії і не покладаємося лише на останній раунд. Ми працюємо дуже швидко, за рекордні два-три дні, щоб прийняти рішення, коли у нас є необхідна інформація. Найважливіше те, що партнери фонду особисто оцінюють компанії та фонди і не делегують завдання молодшим аналітикам без особистих зв’язків чи досвіду». Топор додає: «Ми використовуємо історичні, стійкі до циклу, публічно порівняні компанії для аналізу компаній у кожній галузі знань. Ми зосереджуємось на індустрії програмного забезпечення та Інтернету, яка історично торгується від 1 до 5 кратних доходів залежно від темпів зростання та прибутковості. Сьогодні публічні оцінки впали з 12-кратного форвардного доходу до 5-кратного або менше з максимумів жовтня 2021 року. У майбутньому, — додає він, — «ми очікуємо, що ринок продовжить знижуватися, щоб надати нам виняткові можливості для покупки в наступному році».

Кажуть, що мати надію означає бути непевним у майбутньому, бути відкритим для можливостей і бути відданим змінам від усього серця. Коли здається, що фінансове майбутнє досить непередбачуване, це може бути гарною нагодою переосмислити стратегії, по-іншому оцінити інвестиції та поставити нові цілі. Майбутнє може прийти швидше, ніж ви думаєте.