(Bloomberg) — Глобальний відхід від легких грошей може прискоритися, оскільки центральні банки скуповують облігації через пандемію, загрожуючи ще одним потрясінням для світової економіки та фінансових ринків.
Найбільш читане з Bloomberg
Bloomberg Economics підрахує, що політики в країнах Групи семи скоротять свої баланси приблизно на 410 мільярдів доларів до кінця 2022 року. Це різкий поворот у порівнянні з минулим роком, коли вони додали 2.8 трильйона доларів, тобто загальне розширення досягло понад 8 трильйонів доларів. з моменту прибуття Covid-19.
Ця хвиля грошово-кредитної підтримки допомогла підтримати економіку та ціни на активи через пандемічний спад. Центральні банки тягнуть його назад — із запізненням, на думку деяких критиків, — оскільки інфляція зростає до максимумів за кілька десятиліть. Подвійний вплив скорочення балансів і підвищення процентних ставок створює безпрецедентний виклик для глобальної економіки, яка вже постраждала від вторгнення Росії в Україну та нових карантинів у Китаї.
На відміну від попередніх циклів посилення, коли Федеральна резервна система США була одна у скороченні свого балансу, цього разу очікується, що інші зроблять те саме.
«Великий шок»
Їхня нова політика, відома як кількісне послаблення, протилежне кількісному пом’якшенню, до якого звернулися центральні банки під час пандемії та Великої рецесії, імовірно, призведе до підвищення вартості позик і виснаження ліквідності.
Зростання прибутковості облігацій, падіння курсів акцій і зміцнення долара США вже посилюють фінансові умови — навіть до того, як зусилля ФРС підвищити процентні ставки розгорнулися.
«Це серйозний фінансовий шок для світу», — сказала Алісія Гарсія Ерреро, головний економіст для Азіатсько-Тихоокеанського регіону Natixis SA, яка раніше працювала в Європейському центральному банку та Міжнародному валютному фонді. «Ви вже бачите наслідки зменшення ліквідності долара та підвищення курсу долара».
Очікується, що ФРС підвищить ставки на 50 базисних пунктів на своєму політичному засіданні 3-4 травня, а також кілька разів після цього, при цьому трейдери помітять скорочення приблизно на 250 базисних пунктів до кінця року. Також очікується, що чиновники почнуть скорочувати баланс з максимальною швидкістю в 95 мільярдів доларів на місяць, що швидше, ніж більшість передбачалося на початку року.
Центральний банк США досягне цього, дозволивши своїм запасам державних облігацій та іпотечних цінних паперів термін погашення, замість того, щоб активно продавати куплені активи. Політики залишили відкритим можливість, що на пізнішому етапі вони можуть продати іпотечні облігації та повернутися до портфеля, що складається з усіх казначейських облігацій.
У 2013 році балансові плани ФРС застали інвесторів зненацька і викликали епізод фінансових потрясінь, який став відомий як «істерика». Цього разу політика була добре телеграфована в США та інших країнах. Менеджери активів встигли оцінити наслідки, що мало б зробити страшний шок на ринках менш імовірним.
Перший в історії
Поки що запропонований ФРС другий тур примусив інвесторів вимагати пом’якшення ризиків володіння довгостроковими облігаціями США. Строкова премія — додаткова компенсація, яку інвестори вимагають, щоб володіти боргом із більшим терміном погашення, а не постійно пролонгувати зобов’язання з коротким терміном — зростає.
Представники ФРС заявили, що QE допомогло знизити прибутковість, знизивши строкову премію, забезпечуючи подушку для економіки під час рецесії 2020 року. Інвестори очікують, що QT зробить навпаки.
Очікується, що темпи відновлення балансу ФРС будуть приблизно вдвічі швидшими, ніж у 2017 році, коли вона востаннє скоротила свої активи.
За словами менеджера фонду Gavekal Research Ltd Дідьє Дарсе, масштаб цього скорочення та його очікувана траєкторія є першими в історії монетарної політики.
Інші рухаються в тому ж напрямку:
Європейський центральний банк повідомив, що припинить QE в третьому кварталі, термін, який ускладнений через війну в Україні.
Банк Англії вже почав скорочувати свій баланс, припинивши реінвестування в лютому. Очікується, що ставки знову підвищать у травні, довівши ключову ставку до порогу, коли політики будуть зважувати активні продажі зі свого портфеля активів.
Очікується, що в результаті пасивного скорочення балансу Банку Канади, який вирішив не купувати нові облігації після настання терміну погашення тих, якими він володіє, його державний борг скоротиться на 40% протягом наступних двох років.
Банк Японії є видатним і продовжує займатися купівлею активів — останніми тижнями йому довелося збільшити їх масштаби, щоб захистити свою політику контролю прибутковості облігацій. У цьому процесі ієна ослабла до найнижчого рівня за 20 років.
Китай, який уникнув QE через кризу, перейшов на режим стимулювання з цілеспрямованими заходами, спрямованими на фінансування малого бізнесу, оскільки він бореться за стримування найгіршого спалаху Covid в країні з 2020 року. Китайські лідери в п’ятницю пообіцяли посилити стимули, щоб стимулювати зростання.
Інвестори побоюються невідомого, оскільки ліквідність витікає з ринків облігацій, які були переповнені грошима центрального банку протягом періоду, який тягнеться до фінансової кризи 2008 року. Такі ринки, як житло та криптовалюти, які злетіли в роки легкого заробітку, зіткнуться з випробуванням, оскільки ліквідність зменшиться.
«У зв’язку з тим, що все це посилення жорсткості центрального банку вже сповільнилося, справді все буде залежати від того, чи центральні банки підштовхнуть нас до рецесії», – сказала Кеті Джонс, головний стратег із фіксованих доходів у Charles Schwab & Co., яка управляє понад 7 дол. трильйонів загальних активів.
Деякі в очікуванні скорочують ризикові активи.
Robeco Institutional Asset Management купила короткострокові облігації та скоротила свої володіння високими прибутками, кредитами та облігаціями у твердій валюті на ринках, що розвиваються, оскільки очікує, що економіка сповільниться або навіть впаде в рецесію цього року.
Управління багатством Brewin Dolphin Ltd. стає все більш захисним, оскільки прагне зменшити частку в акціонерному капіталі, коли відбувається мітинг.
Стратег Citigroup Метт Кінг сказав, що потоки ліквідності набагато важливіші та мають кращу кореляцію з акціями, ніж реальна прибутковість. За його оцінками, кожен 1 трильйон доларів QT буде прирівнюватися до зниження запасів приблизно на 10% протягом наступних 12 місяців.
«Спостерігаючи, як фарба висихає»?
Кріс Ігго, головний інвестиційний директор Axa Investment Managers, вважає, що зараз хороший час для купівлі облігацій як надійного хеджування на випадок, якщо акції погано реагують на QT і вищі процентні ставки.
«Акції мають тенденцію працювати гірше, коли економіка дійсно падає, а прибутки скорочуються. Цьому передують більш високі ставки», – сказав Ігго. «На цій шкалі ми ще не там. Але повільне додавання фіксованого доходу в міру зростання дохідності в кінцевому підсумку дасть більш ефективне хеджування портфеля з багатьма активами, коли і якщо прибутковість акцій стане більш негативною».
Центральні банкіри стверджують, що скорочення їхніх балансів, дозволяючи облігаціям згортатися, а не раптово продавати їх, не повинно бути занадто руйнівним. Колись тодішній голова ФРС і нинішній міністр фінансів США Джанет Єллен описав цей процес як «спостерігати за висиханням фарби».
Тим не менш, поєднання QT, зростання короткострокових ставок, міцного долара, вищих цін на сировину і фінансового скорочення США створює серйозну перешкоду для США і світу, сказав Джин Таннуццо, глобальний керівник відділу фіксованого доходу Columbia Threadneedle Investments.
«Це дуже багато для економіки», - сказав Таннуццо. «Нам не обов’язково мати рецесію, щоб сказати, що зростання в кінці року буде досить повільним».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html