(Bloomberg) — Ілон Маск, можливо, скеровує каяття свого покупця на проблему з ботом Twitter Inc. Але в основі угоди лежить борговий вексель на 13 мільярдів доларів, який з кожним днем стає все більшим тягарем.
Найбільш читане з Bloomberg
Пакет, складений в поспіху і підписаний банками до закінчення улюбленого мільярдера 20 квітня свята трави, призведе до того, що платформу соціальних медіа виплачуватиме щорічні відсотки в розмірі 1 мільярда доларів, що дасть компанії тривожно малий запас на помилку.
Для кредитних аналітиків із тверезими думками слід очікувати, що з приводу угоди подумають.
Покупка буде профінансована за допомогою позики із залученням кредитного плеча та високодохідних облігацій. За оцінками CreditSights, це різко збільшить щорічні витрати Twitter на відсотки приблизно до 900 мільйонів доларів, тоді як Bloomberg Intelligence оцінює від 750 до 1 мільярда доларів.
З такими цифрами Twitter, схоже, готовий спалити гроші, посилюючи тиск на Маска, щоб він трансформував компанію, знаходячи нові джерела доходу та скорочуючи витрати. Це навіть у випадку з аналітиками з Уолл-стріт, які оцінюють рекордні прибутки в 2022 році, хоча ці райдужні прогнози можуть бути під загрозою, якщо прогнози рецесії в США — Маск сказав у понеділок, що перший уже триває — справляться.
«Це просто погана структура капіталу для такого бізнесу, як Twitter, який ніколи не виявився високоприбутковим», — сказав Джон Макклейн, портфельний менеджер Brandywine Global Investment Management. «Це була публічна компанія протягом тривалого часу, і, здається, вони ніколи не розуміли, як привабливо монетизувати споживача».
Сам Маск ставить під сумнів свою власну угоду, заявивши цього тижня, що він не продовжить, якщо Twitter не доведе, що боти становлять менше 5% його користувачів.
Борг є лише одним із трьох компонентів фінансування Маска. Він знайшов 19 інших інвесторів, які приєднаються до нього, щоб взяти на себе зобов’язання щодо акцій на суму 27.25 мільярда доларів. І він взяв маржинальну позику в розмірі 6.25 мільярдів доларів під свої акції Tesla, але зараз він намагається замінити це, залучивши привілейованих інвесторів, серед яких можуть бути Apollo Global Management Inc. і Sixth Street.
Банкіри проводили цілі ночі й працювали у вихідні на Великдень і Песах, поспішаючи вкластися в термін, визначений Маском 20 квітня, щоб створити фінансовий пакет. Те, що вони приготували, затягне Twitter набагато глибше в борги, збільшивши витрати на відсотки з 53.5 мільйонів доларів протягом останніх 12 місяців.
Це дає Маску мало місця для помилок, хоча він не на гачку боргу. Як це типово для викупу за допомогою кредитного плеча, Twitter буде застряг у виплаті, якщо щось піде не так, в той час як Маск та його колеги-інвестори можуть втратити лише гроші, які вони вклали в угоду.
«Кредитне плече дійсно високе, і вільний грошовий потік буде негативним із воріт, тому це, безумовно, додає елемент ризику до угоди», – сказав в інтерв’ю Джордан Чалфін, старший аналітик компанії з кредитних досліджень CreditSights. «Twitter справді має стати структурою свого капіталу та збільшити прибутки, щоб покрити як капітальні витрати, так і витрати на відсотки».
Вас бентежить LBO Маска в Twitter? Ось що дивно: QuickTake
Також зростають побоювання, що на горизонті може бути рецесія, що зробить це ще гіршим часом для завантаження боргів у Twitter, оскільки більшість його доходів надходить від реклами. «У поганому макроекономічному тлі перше, на що компанії звертають увагу з точки зору маркетингових бюджетів, — це витрати на рекламу», — сказав аналітик Bloomberg Intelligence Роберт Шиффман.
Тим часом, останніми тижнями продавати корпоративні борги стало складніше. Зростання ставок найбільше вдарило по небажаним облігаціям, а середня прибутковість, яка відображає вартість позики, зросла більш ніж на цілий відсотковий пункт з тих пір, як банки погодилися на угоду з Twitter до приблизно 7.6%. Ринок кредитного кредиту також охолодився.
Аналітики бачать, що у 1.67 році Twitter опублікує рекордний прибуток до відсотка, податків, амортизації та амортизації в розмірі 2022 мільярда доларів. Twitter прогнозує капітальні витрати приблизно на 925 мільйонів доларів. Відніміть це та нещодавно збільшені відсоткові витрати Twitter від Ebitda, і компанія буде витрачати гроші.
Якщо Маск успішно розширить Twitter, боргове навантаження з часом стане більш керованим, і компанія зможе досягти нейтрального грошового потоку в 2023 році і позитивного грошового потоку в 2024 році, сказав Чалфін. Якщо Маск не зможе виконати свої обіцянки повернути компанію, боргове навантаження може стати проблемою.
У Twitter дійсно є близько 6.3 мільярда доларів готівки та короткострокові інвестиції, які можуть підтримувати спалювання готівки протягом кількох років, сказав Шиффман з Bloomberg Intelligence.
(Додає 7-й абзац про Маска, який ставить під сумнів угоду)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html