Викривлення прибутку спалахують попереджувальними знаками для інвесторів

Прибутки за GAAP залишаються завищеними, незважаючи на зростання основного прибутку в річному обчисленні для всіх одинадцяти секторів NC 2000[1],[2] протягом останніх дванадцяти місяців (TTM), що закінчилися в 1 кварталі 22, так само, як і зробив у 2021 році.

Цей звіт є скороченою версією All Cap Index & Sectors: Earnings Distorsions Flash Warning Signs For Equity Investors, одного з моїх щоквартальних звітів про основні тенденції ринку та сектора.

Основні прибутки більш надійні, ніж прибутки за GAAP

Останній раз, коли прибутки за GAAP перевищували основні прибутки, було в TTM, що закінчився червнем 2007 року. Невдовзі після цього прибутки за GAAP різко знизилися.

Прибутки за GAAP зростали набагато швидше за останній рік, на 63% порівняно з 47% для основного прибутку. З 2020 року корпоративні прибутки були набагато менш нестабільними, ніж вказують прибутки за GAAP. Наприклад:

• У 2020 році прибутки за GAAP впали на 36% р/р порівняно з 18% падінням для основного прибутку.
• У 2021 році прибуток за GAAP зріс на 136% р/р порівняно з зростанням на 67% для основного прибутку.
• У TTM, що завершився у 1 кварталі 22 року, прибутки за GAAP виросли на 63% р/р порівняно з зростанням на 47% для основного прибутку.

Малюнок 1: NC 2000 Основні прибутки проти Відсоток прибутків за GAAP за рік: 1 квартал 20 – 1 квартал 22 років

Аналіз My Core Earnings базується на агрегованих даних TTM для складових сектору в кожному періоді вимірювання.

Період вимірювання 16 травня 2022 року включає фінансові дані 1-кварталу 22-го кварталу 10 року, оскільки це найперша дата, на яку були доступні всі календарні 1-го кварталу 22 року для складових NC 10.

Прибутки за GAAP значно завищені на рівні окремої компанії[3]

42%, або 830 компаній у NC 2000, повідомляють про прибутки за GAAP, які завищують основний прибуток для TTM, що закінчився 1 кварталом 22 року. Коли прибутки за GAAP завищують основний прибуток, вони роблять це в середньому на 38%, як показано на малюнку 2. Завищення було більше ніж на десять відсотків для 20% компаній. Для порівняння, у TTM, що закінчився 2021 року, відсоток компаній, які завищили базовий прибуток, становив 40%.

830 компанії із завищеними прибутками за GAAP становлять 52% ринкової капіталізації NC 2000.

Рисунок 2: NC 2000 GAAP прибутки завищені на 38% у середньому

Я використовую кошти від операцій (FFO) для компаній з нерухомості, а не прибутки за GAAP.

Основні деталі щодо окремих секторів NC 2000

У енергетичному секторі спостерігалося найбільше покращення порівняно з минулим роком – 139.2 мільярдів доларів США в основному прибутку, який зріс з -3.4 мільярда доларів у 1 кварталі 21 року до 135.8 мільярда доларів у 1 кварталі 22 року.

Технологічний сектор приносить найбільшу кількість основних прибутків — 486.9 мільярдів доларів, а основний прибуток зріс на 30% р/р у першому кварталі 1 року. З іншого боку, сектор нерухомості має найнижчий основний прибуток – 22 мільярда доларів, а сектор споживчих нециклічних послуг, який має лише 36.3%, мав найслабший ріст у 9 кварталі 1 року.

Нижче я висвітлюю сектор споживчих циклів і акції з найбільшим спотворенням прибутків (тобто завищеними прибутками за GAAP) у цьому секторі.

Зразок аналізу сектору: споживчі цикли

На малюнку 3 показано, що основний прибуток сектору споживчих циклів у 217.9 мільярдів доларів зріс на 49% у порівнянні з попереднім кварталом у першому кварталі 1 року, тоді як прибуток за GAAP у розмірі 22 мільярда доларів зріс на 248.3% за той же час.

Рисунок 3: Основні прибутки споживчих цикліків проти. GAAP: 1998 - 1Q22

Аналіз My Core Earnings базується на агрегованих даних TTM для складових сектору в кожному періоді вимірювання.

Період 16 травня 2022 року включає фінансові дані з календаря 1Q22 10-Q, оскільки це найраніша дата, на яку були доступні всі календарні 1Q22 10-Qs для складових NC 2000.

Деталі завищення прибутків за GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Нижче я детально розповім про приховано та повідомлено незвичайні елементи, які GAAP Earnings упускає, але які я фіксую в Core Earnings for WideOpenWest Inc. (WOW). Після коригування на незвичайні елементи я виявив, що основний прибуток WideOpenWest у розмірі -87.8 мільйонів доларів, або -1.06 доларів на акцію, набагато гірший, ніж заявлений за GAAP прибуток у розмірі 766.6 мільйонів доларів, або 9.25 доларів США на акцію.

Нижче я докладно описую відмінності між основними прибутками та прибутками за GAAP, щоб читачі могли перевірити моє дослідження.

Рисунок 4. Звірка прибутків WideOpenWest GAAP з основними прибутками

Докладніше:

Загальний викривлення прибутку в розмірі 10.30 дол. США на акцію, що дорівнює 854.4 млн дол. США, складається з наступного:

Прихований незвичайний прибуток, чистий = 0.07 дол. США на акцію, що дорівнює 6 млн. дол. США і складається з

6 мільйонів доларів США у вигляді одноразових професійних гонорарів, інтеграції M&A та витрат на реструктуризацію за період TTM на основі

• Скасування 14 мільйонів доларів США в 4 кварталі 21 року, оскільки одноразові комісії були розкриті в попередніх кварталах, але більше не розголошувалися в 2021 році 10-K
• - $ 8 мільйон у 2 кварталі 21 року

Заявлений незвичайний прибуток до оподаткування, чистий = 0.17 дол. США на акцію, що дорівнює 14 млн. дол. США і складається з

18 мільйони доларів США інших доходів за період TTM на основі

- $ 0.4 мільйон збиток від продажу активів у 1 кв. 22

- $3 млн збитків за період TTM на основі - $ 3 мільйон збиток від дострокового погашення боргу у 2021 році 10-К

Викривлення податків = - $ 0.06 / за акцію, що дорівнює - $ 4.9 млн

Заявлений незвичайний прибуток після оподаткування, чистий = 10.12 дол. США на акцію, що дорівнює 839 млн. дол. США і складається з

839 мільйонів доларів США прибутку від припинених операцій за період TTM на основі

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, стиль чи тему.

Додаток: Методика розрахунку

Наведені вище показники «Основні прибутки» та «Прибутки за GAAP» я отримаю шляхом підсумовування індивідуальних значень NC 2000 за останні дванадцять місяців для основних прибутків і прибутків за GAAP у кожному секторі для кожного періоду вимірювання. Я називаю цей підхід «сукупною» методологією.

Сукупна методологія забезпечує прямий погляд на весь сектор, незалежно від ринкової капіталізації або зважування індексу, і відповідає тому, як S&P Global (SPGI) обчислює показники для S&P 500.

[1] NC 2000 складається з 2000 найбільших компаній США за ринковою капіталізацією у всесвіті охоплення моєї фірми. Складники оновлюються щоквартально (31 березня, 30 червня, 30 вересня та 31 грудня). Я виключаю компанії, які звітують за МСФЗ, і компанії, що не належать до США.

[2] На основі останніх перевірених фінансових даних, які в більшості випадків є 10-К за календарний 2021 рік.

[3] Завищені компанії включають усі компанії з викривленням прибутків >0.1% прибутків за GAAP.