(Bloomberg) — Коли Боб Мікеле ділиться своїми інвестиційними поглядами, варто звернути на це увагу, оскільки ветеран ринку облігацій виявився досить далекоглядним.
Найбільш читане з Bloomberg
Головний інвестиційний директор JP Morgan Asset Management попереджає, що Федеральна резервна система може продовжити боротьбу з інфляцією в другому півріччі, піднявши термінальні ставки до 6%. Це суперечить зростаючому консенсусу щодо того, що процентні ставки досягнуть піку в червні.
«Це все ще шанс один із трьох, але це законний ризик», — сказав Мікеле в інтерв’ю. «Можливо, ФРС спочатку не зробить достатньо, оскільки ринок праці виявився більш стійким. Це одна річ, яка може розплутати ринок, і це мене найбільше хвилює».
Інфляція послаблюється, хоча вона все ще значно перевищує ціль ФРС у 2%. Споживчі ціни зросли на 6.5% у грудні, найповільніше за більш ніж рік, що свідчить про те, що агресивна політика ФРС працює. Згідно з даними Bloomberg, результати виправдали очікування, і тепер ринок очікує, що ставки досягнуть 4.9% у червні, а за ними ймовірне зниження ставок.
Базова теза Мікеле полягає в тому, що ФРС підвищить процентні ставки в лютому та березні, перш ніж зробити паузу, і рецесія почнеться пізніше цього року. Але він також бачить можливість того, що політики повернуться до підвищення ставок наприкінці 2023 року, щоб охолодити стійко високу інфляцію, спричинену низьким рівнем безробіття, постійним зростанням зарплати та відновленням економіки Китаю.
«Рівняння таке: інфляція не зменшиться, доки не зменшиться заробітна плата. Заробітна плата не знижується, поки не підвищиться безробіття», – сказав він. «Безробіття не зростає, якщо ми не перебуваємо в рецесії».
Останні дані про робочі місця показують уповільнення зростання заробітної плати, але стабільне наймання та безробіття все ще знаходяться на історично низькому рівні.
За словами Мікеле, з 1988 року ФРС пройшла через п’ять циклів підвищення ставок, які чотири рази закінчувалися рецесією. Єдиним, що не призвів до економічного спаду, був цикл 1994-1995 років, який завершився м'якою посадкою. Але він сказав, що 2023 рік не стане ще одним 1994 роком.
«Відстрочений і кумулятивний вплив усіх посилень, які ми бачимо, зрештою призведе до рецесії», — сказав Мікеле. «Неймовірно бажано думати, що нам це вийде з рук».
У грудні Мікеле придбав активи «якісної тривалості», такі як державні облігації, кредити інвестиційного рівня, а також іпотечні цінні папери та цінні папери, забезпечені активами.
Він також віддає перевагу облігаціям у місцевій валюті ринків, що розвиваються, які, за його словами, легко можуть принести двозначну прибутковість цього року, коли курс долара досягає піку. Центральні банки на цих ринках значно випередили своїх аналогів з розвиненою економікою, таких як США, у підвищенні ставок.
Мікеле попередив, що прибутковість 10-річних державних облігацій Японії може зрости до 1% з 0.5%, а співвідношення долар-ієна впаде до 100, оскільки Банк Японії припинить контроль над кривою прибутковості. У п’ятницю учасники ринку, роблячи ставку на іншу зміну, підняли еталонну прибутковість 10-річних облігацій вище межі центрального банку в 0.5%. За його словами, це перетворить Японію з «матері всіх перевезень» на «матір усіх репатріацій».
«Ми не збираємося страхуватися від ризику того, що ФРС може повернутися до підвищення ставок пізніше цього року. Але ми збираємося бути відкритими та визнати, що існує розумна ймовірність того, що це може статися, і бути готовими», – сказав Мікеле, який рекомендує продавати короткострокові облігації та корпоративні облігації з нижчим рейтингом у разі зростання ставок.
Ймовірно, варто прислухатися до порад Мікеле. У 2019 році Мікеле прославився зростанням американських облігацій, передбачивши, що прибутковість «прямує до нуля», коли 10-річний контрольний показник торгувався на рівні 2%. Він отримав плоди, оскільки прибутковість впала аж до 0.5% протягом року.
Докладніше: Боб Мікеле попереджає, що дохідність 10-річних казначейських облігацій «прямує до нуля»
Ще в жовтні 2021 року, коли більшість економістів, опитаних Bloomberg, очікували, що ФРС утримає ставки близько нуля до кінця 2022 року, Мікеле сказав, що центральний банк сильно відстає від кривої, і йому потрібно буде агресивно боротися з інфляцією, довівши ставки щонайменше до 4.25%. . Наприкінці 4.25 року ФРС підвищила базову ставку до діапазону від 4.5% до 2022%.
Він також був одним із перших інвесторів, які підкреслили ризик того, що Європейський центральний банк підвищить офіційні витрати на запозичення минулого року, щоб знизити інфляцію — концепція, яка на той час вважалася дуже малоймовірною для багатьох спостерігачів за ринком. Минулого року ЄЦБ чотири рази підвищував ставки за депозитами, довівши їх до 2%.
«Одна з причин, чому ми зібрали ці реалістичні ризики, полягає в тому, щоб ми могли стежити за ними, щоб нас не застали зненацька», — сказав Мікеле. «Минулого року вони всі зіграли. Оскільки ми думали про ці ризики, ми не залишаємось на очі».
– За сприяння Ліз Капо МакКормік і Майкла Маккензі.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html