Дивергенція світу – сильні ринки праці можуть змусити ФРС продовжити підвищення ставок

Макросередовище, вперше з початку цього циклу підвищення ставок, характеризується різкими розбіжностями між класами активів, а також різними показниками бізнес-циклу.

Наприклад, багато провідних індикаторів (ISM, опитування ФРС Філлі) стрімко впали за останні два місяці до рівнів, які зазвичай асоціюються з рецесією, хоча за цими індикаторами сектор послуг виглядає набагато здоровішим, ніж виробничий. У той же час індикатори, орієнтовані на споживача, такі як роздрібні продажі, були сильними, а економічні показники, що відстають, як зайнятість, дуже сильні в західних економіках.

Без посадки

Цей дисонанс дозволяє коментаторам із поглядами «м’якої посадки» почуватися виправданими так само, як і тим, хто має погляди «жорсткої посадки». Крім того, існує школа думок «неприземлення», яка стверджує, що ми не бачимо спаду в зростанні, і центральні банки повинні агресивно боротися з інфляцією.

Ця розбіжність у думках також очевидна на різних ринках.

По-перше, здається, що ринок облігацій песимістично дивиться на перспективи. Крива дохідності (по суті, різниця між довгостроковими та короткостроковими дохідностями облігацій) перевернута (короткострокові дохідності вищі, ніж довгострокові), явище, яке зазвичай є передвісником рецесії.

Тим часом як фондові ринки, так і кредитні ринки зросли за останні тижні з ознаками самовдоволення (відображаючи це, наш індекс схильності до ризику досяг найвищого рівня з листопада 2021 року).

Зараз питання полягає в тому, як ці розбіжності вирішити. На нашу думку, багато що залежить від стійкості інфляції – якщо інфляція захопить сектор послуг і зарплати, тоді центральним банкам доведеться сильніше спиратися на міцний ринок праці. Хоча також може бути деяке полегшення через падіння цін на сировинні товари (наприклад, газ) і фактичне завершення блокування ланцюга постачання, останні дані свідчать про те, що інфляція є більш липкою, ніж багато хто думав.

У цьому контексті варто бути обережним щодо акцій, які цілком можуть тяжіти до рівня 3600 для індексу S&P 500.

Крім того, готівка зовсім не є поганим ходом «розподілу», особливо якщо волатильність зростає.