Розвінчуємо міфи – чи шкодить акціям зростання процентних ставок?

Минулого тижня спостерігався розпродаж акцій, оскільки прибутковість 10-річних казначейських облігацій підскочила вище 4%, а потім зросла, оскільки прибутковість еталонних державних облігацій знову опустилася нижче цього рівня. Хоча численні фактори впливають на короткострокові коливання ринку акцій, багато хто робить природний висновок, що вищі процентні ставки шкідливі для акцій, і навпаки.

Важко сперечатися з таким твердженням, оскільки за рівних умов акції є більш привабливими порівняно з доходністю казначейства 3.95%, ніж 4.05%, але все ніколи не буває рівним. Дійсно, ринки впали в середу через трохи сильніші, ніж очікувалося, показники здоров’я виробничого сектора, що підвищило ймовірність підвищення ставки ФРС на 50 базисних пунктів на майбутній зустрічі FOMC.

Однак у четвер ціни на акції відновилися, незважаючи на те, що дохідність облігацій все ще зростає, а голова ФРС Атланти Рафаель Бостік заявив, що він вважає, що ФРС може утримати підвищення процентної ставки до 25 базисних пунктів як каталізатор.

У п’ятницю акції та облігації влаштували велике зростання, незважаючи на те, що дані про здоров’я важливих секторів послуг виявилися кращими, ніж прогнозувалося, що свідчить про те, що економіка може перебувати в кращому стані, ніж вважалося… що повинно було збільшити ймовірність більш агресивного федерального уряду. Резерв.

ЦИФРИ НЕ БРЕШУТЬ

Ми завжди намагаємося вийти за рамки заголовків і кинути виклик загальноприйнятій думці, аналізуючи історичні свідчення. Наш інвестиційний бюлетень, Розсудливий спекулянт, нещодавно опублікував спеціальний звіт про те, як акції розвиваються, коли відсоткові ставки зростають і падають.

Розсудливий спекулянтПодумайте про підвищення ставок – розважливий спекулянт

Зростаючі ставки посилюють стурбованість тим, що ризикові активи, включаючи акції, впадуть у ціні через вищу вартість капіталу. Насправді наш аналіз показує, що акції історично були байдужими до зростання процентних ставок. Як би дивно це не звучало, історичні ринкові дані за понад п’ять десятиліть демонструють, що цінні інвестори виграють від вищих процентних ставок.

Ми вважаємо, що показаний вище метод надлишкового прибутку покращує аналіз, оскільки порівняння усуває упередженість, пов’язану з фактичним рівнем ставок. Звичайно, легко стверджувати, що цей час інший (кожне середовище різне), але ми також нарізали історичні показники прибутку іншими способами.

Єдине, що ми можемо з упевненістю сказати, це те, що підвищення довгострокових процентних ставок шкідливе для... довгострокових облігацій.

Історія ринку також свідчить про те, що нинішній рівень ставок також не повинен особливо хвилювати інвесторів, навіть якщо це дещо шокувало бачити ставки по іпотечних кредитах або інші боргові ставки, що стрімко злітають з надзвичайно низьких рівнів. Зростаючі ставки є нормальним ринковим явищем і не повинні заважати інвесторам триматися курсу. Здається, що фондовий ринок завжди знаходиться на краю прірви, але ми не дозволяємо, щоб найближчі тривоги послабили наш ентузіазм щодо довгострокових перспектив наших орієнтованих на вартість, широко диверсифікованих портфелів.

BUCKINGHAM КУПИТИ

Продовжуючи вкладати свої гроші, незважаючи на Стіну тривоги, з якою ми зараз стикаємося, я буду додавати більше акцій MedtronicMDT
до свого портфоліо в понеділок. Medtronic — це медична технологічна компанія, яка розробляє, виробляє та продає медичні пристрої та технології для лікарень, лікарів, клінік і пацієнтів.

У 2022 році акції суперечили загальному сектору, втративши чверть своєї вартості порівняно з падінням індексу охорони здоров’я S&P 4 на 500%, але зустрічні вітри, як-от проблеми з ланцюгом поставок, пов’язані з чіпами, і обсяги процедур, які постраждали від COVID, схоже, зникають. . Компанія Medtronic представила розумний фінансовий звіт за третій квартал фінансового року, заробивши 3 дол. США на акцію (проти 1.30 дол. США за приблизними оцінками), показавши високі результати в категоріях серцевого ритму та серцевої недостатності, нейромодуляції та структурних захворювань серця.

Після відкликання попередніх моделей компанія MDT насилу отримала схвалення FDA для своєї останньої інсулінової помпи, незважаючи на широке впровадження за межами США (зростання на 18% за останній квартал). Тому я залишаюся терплячим, враховуючи історію компанії (і деякі недавні перешкоди, які перебувають поза її контролем). Історично компанія Medtronic займає приблизно 50% частки ринку в своєму основному бізнесі з серцевими пристроями та є лідером у виробництві спінальних продуктів, інсулінових помп і нейромодуляторів для лікування хронічного болю. Я високо оцінюю його продукти для гострих процедур і лікування різноманітних хронічних захворювань.

Високоякісний MDT торгується з коефіцієнтом NTM P/E 15.5, що значно нижче історичної норми. Вихід 3.3%.