Обговорення з керівниками центральних банків на конференції кілька років тому спонукали економіста Есвара Прасада почати писати те, що, на його думку, буде невеликий обсяг про те, як цифрові валюти можуть вплинути на впровадження монетарної політики. Проте, заглибившись у світ цифрових технологій, таких як блокчейн, криптовалюти та стейблкойни, він почав усвідомлювати їхній потенціал революціонізувати та потенційно дестабілізувати фінансові ринки та міжнародну валютну систему.
Так багато про тонкий обсяг. Натомість Прасад написав Майбутнє грошей: як цифрова революція трансформує валюти та фінанси, 500-сторінкова книга, яка стала дорожньою картою для менеджерів з фінансами, ринкових стратегів та інших, які прагнуть зрозуміти цей новий світ. Маючи досвід у глобальній торгівлі, монетарній політиці та фінансовому регулюванні, включно з тим, що працював на посаді керівництва Міжнародного валютного фонду в Китаї, Прасад провів свою кар'єру, вивчаючи глобальний економічний ландшафт. Зараз професор економіки Корнельського університету та старший науковий співробітник Інституту Брукінгса, нещодавно він спілкувався з Баррон про навколишню «спекулятивну манію».
Біткойн
а також можливості та ризики, притаманні відходу від традиційних форм грошей і фінансів. Далі відредагована версія нашої розмови.
Баррон: Китай, схоже, є лідером у запуску цифрової валюти. Чи ставить це США в невигідне становище і загрожує статусу резервного долара?
Есвар Прасад:Я не бачу, щоб цифровий юань становив велику загрозу для долара США. Я не вважаю, що це величезна перевага першокурсника, і це не означає, що Китай встановить стандарти для світу. Традиційний варіант використання цифрової валюти центрального банку або CBDC — для збільшення фінансової залученості — слабкий у Китаї, оскільки AliPay та WeChat Pay [платіжні додатки належать, відповідно,
Холдинг Alibaba Group
(позначка: BABA) та
Tencent Holdings
(700.Hong Kong)] роблять фантастичну роботу з надання цифрових платежів. Мотивація Китаю щодо цифрового юаня інша. [Китай] стурбований домінуванням цих двох платіжних постачальників, що обмежує інновації, але також робить їх економічно та політично занадто потужними для комфорту Пекіна.
Оскільки ми рухаємося до світу [цифрових валют], де китайська транскордонна міжбанківська платіжна система може ефективніше взаємодіяти з системами інших країн, ми бачимо менше потреби в доларі США як валюті в міжнародній торгівлі. Як платіжна валюта долар США може трохи втратити свою популярність, хоча і залишиться домінуючою валютою. Але резервна валюта потребує не лише економічного розміру та фінансової потужності, а й інституційної основи — незалежного центрального банку, верховенства права, інституційної системи стримувань і противаг — яка підтримує довіру іноземних інвесторів. Китай дав зрозуміти, що не збирається проводити жодних суттєвих інституційних реформ. Навіть якби юань набув більшої популярності, я не бачу, щоб юань серйозно загрожував долару.
Як цифрові валюти змінять фінансові ринки та центральний банк?
Ми стоїмо на порозі великих змін на внутрішніх та міжнародних фінансових ринках. Цифрова трансформація значно полегшила впровадження інновацій у нові продукти та послуги в масштабі та зробила їх широко доступними. Це матиме значні наслідки для структури фінансових ринків та установ. Крім того, це матиме значні наслідки не лише для природи створення грошей і грошей, але й для грошово-кредитної політики та її передачі та реалізації, а також для фінансової стабільності та міжнародної валютної системи.
Поговоримо про конкретики. Як буде розвиватися банківська галузь у результаті цієї трансформації?
Комерційні банки стикаються з серйозними проблемами для своїх бізнес-моделей через ці нові форми фінансового посередництва та нові технології, як-от платіжні системи на основі блокчейну та інші фінтех-платіжні платформи, які обробляють міжнародні платежі. Це традиційно був великим центром прибутку для транснаціональних банків, і він стане набагато більш конкурентоспроможним.
Поява нових фінансових установ і платформ покращить конкуренцію, сприятиме інноваціям та зменшить витрати, покращуючи роботу фінансової системи. Але це також створить значні ускладнення для регулювання та фінансової стабільності. Ослаблення банків несе свої ризики, враховуючи їх важливу роль, у тому числі у створенні кредитів.
Що це означає для монетарної політики?
Традиційні інструменти в звичайні часи, такі як облікова ставка та цільова ставка за федеральними фондами, можуть мати меншу силу, якщо комерційні банки відіграють меншу роль у фінансових системах. Коли центральний банк змінює політичні ставки, які він безпосередньо контролює, це впливає на процентні ставки за депозитами та позиками комерційних банків у зрозумілий спосіб. Відповідний вплив на кредитні ставки інших установ і платформ набагато менш ясні. Це ускладнює центральному банку управління економічними змінними, які його хвилюють — інфляцією, безробіттям і зростанням [валового внутрішнього продукту].
Також не зрозуміло, наскільки ефективною може бути ФРС як кредитор останньої інстанції, якщо установи, які безпосередньо не підпадають під його регуляторну компетенцію, відіграють більшу роль на фінансових ринках. Наприклад, для ФРС було б складно надати доступ до надзвичайних засобів ліквідності для фінтех-платформ, які вона не регулює. Зростання цифрового фінансування, побудованого на децентралізованих блокчейнах, може прискорити ці зрушення і, незважаючи на всі його переваги, також створить проблеми для грошово-кредитної та фінансової стабільності.
Який сценарій приведе до нестабільності?
Ми бачимо Facebook [
Мета-платформи
; FB] або
Amazon.com
[AMZN] випускає стейблкоіни [цифрові валюти, прив’язані до національної валюти, наприклад, долар], які мають велику популярність у своїй власній екосистемі, але вони також можуть випускати власні, непідкріплені валюти, які могли б конкурувати з існуючими фіатними валютами. Можливо, долар не буде під загрозою, але якщо у вас є цифровий юань, цифровий долар, а також монети Facebook або Amazon, доступні по всьому світу, це може становити екзистенційну загрозу для валют невеликих економік або тих, які не не мають надійного центрального банку. Ми могли б отримати справжню потрясіння з точки зору міжнародного валютного порядку. Існує також ризик того, що багато з цих інших валют використовуються для незаконної торгівлі, і регулювати їх стає набагато важче. Зрештою, біткойн не знає кордонів.
Криптовалюти втратили близько 1 трильйона доларів у ринковій вартості з листопада. Це початок кінця?
Біткойн мав бути анонімним засобом обміну, який міг би дозволяти здійснювати фінансові операції, не покладаючись на гроші центрального банку або довірених сторонніх посередників. Біткоїн зазнав невдачі в цьому, тому він не має внутрішньої цінності. Його цінність підтримується виключно вірою інвесторів, яка, здається, заснована на його дефіциті. Але сам по собі дефіцит не може бути міцним джерелом цінності цифрового активу. Нещодавнє падіння цін на біткойн та інші криптовалюти, коли ФРС збирається підвищити ставки, ясно показує, що біткойн також не є хеджуванням інфляції, як деякі припускали. Є обґрунтовані побоювання, що це спекулятивна манія, яка може погано закінчитися. Більша волатильність цін є певністю.
Чи може розпродаж створити ширші хвилі в крипто-екосистемі?
Перспектива обгоріти багатьох роздрібних інвесторів є серйозним ризиком. Якщо блиск прийде з криптовалютної революції, це може стримати деякі з подій у децентралізованому фінансуванні на основі блокчейну, які мають значні переваги.
Справжньою спадщиною біткойна є технологія блокчейн. Це диво. Технологія блокчейн дасть нам потенціал для покращення різних аспектів державного управління. Наприклад, Індія розглядає можливість внесення записів про право власності на землю в цифрову книгу, забезпечуючи набагато більшу безпеку, стійкість і прозорість. [Блокчейн] також сприяє створенню децентралізованого фінансування, яке має величезний потенціал для створення нових продуктів і послуг і робить їх легко доступними, підключаючи заощаджувачів і позичальників через фінтех-платформи. Наприклад, це може призвести до створення індивідуальних фінансових продуктів і послуг за низькою ціною для менш забезпечених осіб. Це буде фундаментальна трансформація у фінансах.
Як це могло піти не так?
Вся суть децентралізованого фінансування полягає в тому, що жодна установа не стає дуже важливою, але можуть виникнути непередбачувані наслідки, коли деякі оператори домінують у системі. [Також існує ризик того, що] величезні відмінності у фінансовому та цифровому доступі та цифровій грамотності можуть бути посилені, аніж пом’якшені. Найголовніше, якщо ви почнете мати цифрові валюти центрального банку та такі корпорації, як
Facebook
та
Amazon
випускаючи стейблкоіни, які набувають популярності, уряди та великі корпорації можуть стати ще більш нав’язливими в наше життя. Є багато обіцянок кращих економічних результатів, але також ризик того, що ми перекинемося в набагато більш антиутопічний світ, ніж ми вже живемо.
Які геополітичні ризики створює світ, де економіка залежить від цифрових грошей?
Фінанси є джерелом життя будь-якої великої економіки. Ми можемо налаштувати себе на світ, де кібервійна стане основним полем битви за геополітичне домінування. Це створює величезну кількість вразливостей, оскільки платіжні та фінансові системи вразливі, і вони можуть зруйнувати цілу економіку або країну, якщо їх постійно зламати.
Дякую, Есвар.
Напишіть Решма Кападія на [захищено електронною поштою]
Джерело: https://www.barrons.com/articles/eswar-prasad-on-how-digital-currencies-will-upend-finance-51643876102?siteid=yhoof2&yptr=yahoo