(Bloomberg) — Протягом десятиліть Швейцарія продавала себе як притулок юридичної визначеності для інвесторів в облігації та акції. Крах Credit Suisse Group AG відкрив деякі неприємні внутрішні істини.
Найбільш читане з Bloomberg
У боротьбі за покупку UBS Group AG свого меншого конкурента минулими вихідними уряд посилався на необхідність стабільності та надзвичайного законодавства, яке має переважити два ключових аспекти відкритих ринків: законодавство про конкуренцію та права акціонерів. Потім власники облігацій виявили, що так званий борг додаткового рівня 17 на 1 мільярдів доларів нічого не вартий.
Окрім почуття сорому, викликаного крахом банку, правоохоронці кажуть, що ці три несподіванки піднімають деякі фундаментальні питання щодо верховенства швейцарського банківського законодавства, а також сіють сумніви серед іноземних інвесторів щодо вкладення грошей у країну.
«Іноземні інвестори можуть запитати, чи є Швейцарія банановою республікою, де не діє верховенство права», — сказав Пітер В. Кунц, професор економічного права Бернського університету. Країні «ніщо не загрожує, але може бути ризик судових позовів», оскільки влада «втрутилася тут на дуже тонкому льоду».
Керн Александер, професор права та фінансів Цюріхського університету, погодився, сказавши, що врегулювання кризи здійснювалося «панічно», що «підірвало верховенство права та підірвало Швейцарію».
Оголошуючи про продаж за посередництва уряду Credit Suisse своєму конкуренту в Цюріху в неділю ввечері, уряд Швейцарії посилався на статтю своєї конституції, яка дозволяє йому видавати тимчасові розпорядження «для протидії існуючим або неминучим загрозам серйозного порушення громадського порядку або внутрішнього або зовнішня безпека». У цьому випадку це включало перевагу законів про злиття щодо голосів акціонерів.
Тоді, коли голову правління Finma Марлен Амстад під час прес-конференції пізніше того ж вечора запитали, чи ігнорував уряд проблеми конкуренції, просуваючи злиття, Амстад сказала, що фінансова стабільність переважила проблеми конкуренції.
«Нормативне законодавство дає нам повноваження перекривати конкурентну ситуацію в інтересах фінансової стабільності, і ми цим скористалися тут», – сказала вона.
Разом Credit Suisse та UBS мали б 333 мільярди швейцарських франків ($360 мільярдів) у депозитах клієнтів, що на 115 мільярдів франків більше, ніж їхній найближчий конкурент Raiffeisen, згідно з презентацією для інвесторів UBS.
Докладніше: Порятунок Credit Suisse переходить борговий рубікон: Маркус Ешворт
Але найбільше негативне ставлення інвесторів до угоди стосується рішення швейцарського банківського регулятора Finma списати на безцінь облігації AT1, випущені Credit Suisse.
Облігації AT1 були введені після світової фінансової кризи, щоб гарантувати, що збитки понесуть інвестори, а не платники податків. Вони покликані діяти як буфер капіталу під час стресу. Важливо те, що заборгованість такого типу в більшості інших банків Європи та Великобританії має набагато більше захисту, і лише облігації AT1, випущені Credit Suisse та колишнім швейцарським конкурентом UBS, містять формулювання, які дозволяють повне знищення, а не конвертацію в акції.
Навіть якщо ризики цих облігацій AT1 були зрозумілі інвесторам у той момент, коли вони підписали їх, цей яскравий приклад швейцарської винятковості знаменує відхід від загального правила, згідно з яким власники облігацій стоять перед акціонерами.
«Багато судових позовів буде виходити з цього приводу, що підкреслить хаотичність і егоїстичну поведінку швейцарської влади в цій сазі», – сказав Джейкоб Кіркегор, старший науковий співробітник Інституту міжнародної економіки Петерсона.
Фонд Ethos, 246 членів пенсійного фонду якого представляють 1.9 мільйона людей з активами в 370 мільярдів швейцарських франків, погрожував тим же через блокування голосів акціонерів.
«Зіткнувшись із цією безпрецедентною невдачею в історії швейцарського фінансового центру, Ethos продовжуватиме захищати інтереси міноритарних акціонерів, починаючи зі швейцарських пенсійних фондів», — йдеться в заяві фонду, що базується в Женеві та Цюріху в понеділок.
«Найближчими днями будуть розглянуті всі варіанти, включно з юридичними, щоб визначити відповідальних за цю катастрофу», — йдеться в повідомленні.
Назвіть їх CoCos або AT1s, ось чому їх обнулили: QuickTake
Тим часом американська юридична фірма Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan повідомила, що в середу проведе дзвінок для власників облігацій із представниками своїх офісів у Цюріху, Нью-Йорку та Лондоні, щоб обговорити «потенційні шляхи відшкодування, які власники облігацій повинні розглянути».
– За сприяння Ділана Гріффітса та Ірен Гарсіа Перес.
(Оновлення з коментарем академіка в четвертому абзаці)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html