Credit Suisse залишатиметься «під тиском», але аналітики обережно ставляться до порівняння Lehman

Credit Suisse акції ненадовго впали до історичного мінімуму в понеділок, тоді як свопи кредитного дефолту досягли рекордного рівня, оскільки ринкова стурбованість щодо майбутнього швейцарського банку стала абсолютно очевидною.

У вівторок акції продовжили відновлюватися від мінімуму попередньої сесії в 3.60 швейцарських франків (3.64 дол.), але все ще впали більш ніж на 53% за рік.

Боротьба кредитора є приступаючи до масштабного стратегічного перегляду під керівництвом нового генерального директора після серії скандалів і збої в управлінні ризиками, і 27 жовтня опублікує оновлення разом із квартальними прибутками.

Кредитно-дефолтні свопи Credit Suisse — похідні інструменти, які служать свого роду договором страхування від невиконання компанією своїх боргових зобов’язань — у понеділок злетіли до понад 300 базисних пунктів, що значно вище, ніж у решти сектору.

Минулого тижня генеральний директор Credit Suisse Ульріх Кернер намагався запевнити персонал швейцарського банку в «міцній капітальній базі та ліквідності» на тлі ринкових занепокоєнь і зростання свопів кредитного дефолту.

У внутрішній записці, надісланій співробітникам минулого тижня, Кернер пообіцяв їм регулярні оновлення протягом цього «складного періоду» і сказав, що Credit Suisse «на шляху» свого стратегічного перегляду.

«Я знаю, що нелегко залишатися зосередженим серед багатьох історій, які ви читаєте в ЗМІ — зокрема, враховуючи багато фактично неточних заяв. Тим не менш, я вірю, що ви не плутаєте наші повсякденні показники цін на акції з сильною капітальною базою та ліквідністю банку», – сказав Кернер.

Враховуючи нижчу рентабельність капіталу Credit Suisse порівняно з європейськими інвестиційно-банківськими аналогами, американська інвестиційна дослідницька компанія CFRA в понеділок знизила цільову ціну акцій до 3.50 швейцарських франків (3.54 долара США) за акцію з 4.50 франків.

Це відображає співвідношення ціни та балансу в 0.2x проти середнього показника європейського інвестиційного банку в 0.44x, сказав у понеділок аналітик CFRA Equity Фірдаус Ібрагім. CFRA також знизив свої прогнози прибутку на акцію до -0.30 франка з -0.20 франка на 2022 рік і до 0.60 франка з 0.65 франка на 2023 рік.

Співвідношення ціни до балансової вартості вимірює ринкову вартість акцій компанії проти її балансової вартості власного капіталу, тоді як прибуток на акцію ділить прибуток компанії на звичайні акції в обігу.

«Багато варіанти, які, за чутками, розглядає CS, включаючи припинення інвестиційного банківського обслуговування США, створення «поганого банку» для утримання ризикованих активів і збільшення капіталу, на нашу думку, вказують на те, що, на нашу думку, необхідний масштабний капітальний ремонт, щоб змінити банк», – сказав Ібрагім.

«Ми вважаємо, що негативні настрої навколо акцій найближчим часом не вщухнуть, і віримо, що ціна їх акцій продовжить перебувати під тиском. Переконливий план реструктуризації допоможе, але ми залишаємось скептичними, враховуючи поганий досвід виконання попередніх планів реструктуризації».

Незважаючи на загальне негативне ставлення ринку до своїх акцій, Credit Suisse є лише восьмим європейським банком з найбільшим ризиком, проти неї робили 2.42% розміщених акцій станом на понеділок, згідно з аналітичною компанією S3 Partners.

«Все ще багато цінності» в Credit Suisse

Усі три основні рейтингові агенції — Moody's, S&P і Fitch — зараз мають негативний прогноз щодо Credit Suisse, а Йоганн Шольц, аналітик DBRS Morningstar, сказав CNBC у вівторок, що це, ймовірно, спричинило розширення спредів CDS.

Він зазначив, що Credit Suisse є «дуже добре капіталізованим банком» і що капіталізація «у гіршому випадку відповідає аналогам», але ключовою небезпекою буде ситуація, подібна до тієї, яку зазнали добре капіталізовані банки під час фінансової кризи 2008 року, коли клієнти не бажали мати справу з фінансовими установами через страх ефекту доміно та ризику контрагента.

«Банки, які є суб’єктами з високою заборгованістю, значно більше залежать від настроїв клієнтів і, що найважливіше, від постачальників фінансування, і це завдання для Credit Suisse, щоб пройти цей делікатний шлях між задоволенням інтересів постачальників, особливо оптового фінансування, а потім також інтереси інвесторів», – сказав Шольц.

«Я думаю, що багато інвесторів висловлять думку про те, навіщо банку залучати капітал, якщо платоспроможність не є проблемою? Але насправді це стосується негативних настроїв і значною мірою проблеми … з точки зору сприйняття контрагентів».

Шольц відкинув ідею, що а «Момент Лемана» може бути на горизонті для Credit Suisse, вказуючи на той факт, що ринки знали, що були «серйозні проблеми» з балансом Lehman Brothers напередодні кризи 2008 року, і що були необхідні «серйозні списання».

«Хоча існує ймовірність нових списань, про які Credit Suisse оголосить наприкінці місяця, коли вони опублікують результати, наразі немає нічого загальнодоступного, що вказує на те, що цих списань буде достатньо, щоб фактично викликати проблеми з платоспроможністю. для Credit Suisse», – сказав Шольц.

«Інша річ, яка значно відрізняється від Великої фінансової кризи – і це стосується не лише Credit Suisse – полягає в тому, що не лише їхній рівень власного капіталу набагато вищий, ви також бачили повну перебудову структури банківська капіталізація, щось на зразок боргових зобов’язань, які можна купити, також покращує перспективи платоспроможності банків».

Ціна акцій банку впала більш ніж на 73% за останні п'ять років, і таке драматичне падіння, природно, призвело до спекуляцій на ринку щодо консолідації, тоді як деякі ринкові балачки перед оголошенням 27 жовтня були зосереджені на можливому відступі проблемного інвестиційного банківського бізнесу та функціонування ринків капіталу.

Однак він стверджував, що Credit Suisse «все ще має велику цінність» з точки зору суми її частин.

«Його бізнес з управління капіталом все ще є пристойним бізнесом, і якщо ви подивитеся на те, якими мультиплікаторами торгують його аналоги, особливо автономні аналоги з управління капіталом, ви можете зробити дуже вагомі аргументи на користь певної цінності імені», він додав.

Шольц відкинув ідею консолідації Credit Suisse з внутрішнім конкурентом UBS на підставі того, що швейцарський регулятор навряд чи дасть йому дозвіл, а також припустив, що продаж інвестиційного банку буде важко здійснити.

«Проблема полягає в тому, що в нинішньому середовищі ви насправді не хочете бути продавцем, якщо ви Credit Suisse. Ринок знає, що ви перебуваєте під тиском, тому спробувати продати інвестиційний банківський бізнес у нинішніх обставинах буде дуже складно», — сказав він.

«Інша річ полягає в тому, що, хоча це може вирішити проблеми з приводу ризику, дуже малоймовірно, що вони збираються продати цей бізнес за щось, близьке до прибутку, тому ви не збираєтеся залучати капітал, продаючи цей бізнес».