Кредитна бійня стимулює угоди щодо облігацій, пов’язаних із боргом домогосподарств США на 16 трильйонів доларів

Але хвилювання також змушує інвесторів в облігації, пов’язані зі споживчими та іпотечними боргами США, шукати можливості, оскільки прибутковість піднімається до рівня кризових часів, навіть якщо Американський ринок праці залишається сильним при рівні безробіття 3.7% у жовтні.

«Я не думаю, що існує оцінка того, наскільки дешевими є багато облігацій», — сказав Джон Кершнер, керівник відділу сек’юритизованих продуктів США компанії Janus Henderson Investors, яка контролює іпотечні, автомобільні та пов’язані з ними активи на суму приблизно 15 мільярдів доларів. приблизно 80 мільярдів доларів США у вигляді фіксованого доходу в усьому світі.

Бійня в цифрах

Коли споживачі беруть автокредит, використовують свою кредитну картку чи отримують кредит на житло, ціноутворення часто залежить від умов ринку сек’юритизації, де Уолл-стріт протягом десятиліть накопичувала боргові зобов’язання домогосподарств і компаній для продажу як угоди з облігаціями.

Після світової фінансової кризи 2007-08 рр. фінансування всього, від субстандартних іпотечних кредитів до кредитних карток, припинилося, поки ФРС не знизила ставки та вжив інших заходів перезапустити кредитні ринки.

Кредит ще не вичерпався в цьому циклі, але зростання процентних ставок після того, як ФРС почала підвищувати процентні ставки, призвело до того, що облігації інвестиційного рівня в секторі борг з рейтингом AAA до BBB, щоб отримати високу однозначну врожайність, сказав Кершнер. Для більш ризикованих облігацій, з рейтингом BB і нижчими рейтингами, прибутковість наближалася до 13%.

Генеральний директор DoubleLine Джеффрі Ґундлах в інтерв’ю CNBC рекламував аналогічну прибутковість цінних паперів, забезпечених активами, та інших частин кредитних ринків, які сильно постраждали цього року, незважаючи на зростання ризиків рецесії.

Див: Настав час купувати «розбомблені кредитні ринки», — каже Джеффрі Гундлах із DoubleLine

Зокрема, трирічні автомобільні облігації з рейтингом BBB, що є найнижчим інвестиційним класом, були прив’язані до спреду на 410 базисних пунктів вище безризикового контрольного показника в жовтні (див. діаграму), порівняно з річним мінімумом у 96 базисних пунктів. , згідно з дослідженням Deutsche Bank.

Додавання спреду в 400 базисних пунктів до більш ніж 4% контрольної прибутковості 10-річних казначейських облігацій
TMUBMUSD10Y,
4.163%
приблизно дорівнює 8% прибутковості облігацій.

На більш ризиковані іпотечні облігації під назвою «Не QM» Уолл-стріт, які не мають державних гарантій, спреди досягли максимуму в 625 базисних пунктів у жовтні з 12-місячного мінімуму в 205.

Згідно з дослідженням BofA Global, спреди все ще ризикують збільшитися, враховуючи «постійно високу інфляцію, яструбину ФРС і гірші економічні перспективи».

Хоча деякі частини кредитних ринків, схоже, відображають рівень цін на рівні рецесії, причому прибутковість спекулятивних субстандартних автомобільних облігацій із кредитним рейтингом BB становила від 12% до 13% у жовтні проти 5% у січні, згідно з даними трекер випуску облігацій Finsight.

Субстандартний автомобіль довгий час вважався провісником боргів домогосподарств, оскільки він часто відображає безпосередні економічні труднощі, які відчувають наймані працівники та позичальники з нижчим кредитним рейтингом, коли ціни та витрати на позики зростають.

Читати: Чому автомобільний ринок може бути «провісником» того, коли ФРС може змінитися

Але з огляду на гарячий ринок робочих місць, Deutsche Bank прив’язав прострочення понад 60 днів за субстандартними позиками в угодах з облігаціями на автомобіль до 4.55% у жовтні, що вище, ніж рік тому, але ближче до рівня до пандемії.

Див: ФРС каже, що ринок праці в США занадто «сильний». Тому очікуйте зростання безробіття.

ФРС закручує фінансові умови, намагаючись знизити інфляцію з майже 40-річного максимуму до цільового рівня в 2%, причому цього тижня спостерігаєтьсяінше підвищення ставки на 75 базисних пунктів і центральні банкіри сигналізують, що ставки можуть залишатися вищими довше, ніж спочатку очікувалося.

«Коли ви це робите, щось обов’язково зламається», — сказав Девід Петросінеллі, керуючий директор із продажів і торгівлі в InspereX, брокерсько-дилерській компанії, вказуючи на те, що прибутковість у деяких частинах ринку сек’юритизації є найвищою за десятиліття чи більше.

«Щось відбувається, але я не знаю, чи стане воно таким же потворним, як у 2008 році», — сказав він.

Це вже був рік історичних втрат в облігаціях і болісних втрат в акціях, оскільки Уолл-стріт була змушена переоцінити активи, оскільки прибутковість 10-річних казначейських облігацій швидко піднялася вище позначки 4% з грудневого мінімуму в 1.34%. 10-річна дохідність використовується для визначення ціни споживчого та корпоративного боргу.

Інвестори сподівалися, що 10-річна дохідність може бути близькою до піку, що потенційно допоможе як облігаціям, так і акціям знайти опору. Індекс S&P 500
SPX
+ 1.36%
знизився приблизно на 21% порівняно з роком до п’ятниці, згідно з FactSet. Як проксі для ширшого ринку облігацій, iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
біржовий фонд був приблизно на 17% нижчим за той же період.

Але враховуючи, що прибутковість облігацій нині вища, це також може означати кращі дні для інвесторів, особливо якщо ФРС зможе досягти своєї мети уникнути тривалого, різкого економічного спаду та високого безробіття.

«Це, ймовірно, налаштовує інвесторів на дуже хороший прибуток у 2023 році, тому що 2022 рік був більш ніж жахливим», — сказав Кершнер з Janus.

Читати далі: Баланси домогосподарств «залишилися міцними», а боргова вразливість є помірною, показало дослідження ФРС