Чи можуть ціни на нафту впасти в четвертому кварталі?

Незважаючи на те, що ф’ючерсний стрип цього не відображає, багато хто очікує, що ринок нафти в четвертому кварталі буде набагато жорсткішим. Джефф Каррі з Goldman Sachs передбачив, що ціни сягнуть 110 доларів США до третього кварталу, відповідно до очікувань МЕА про те, що тоді ринок значно затягнеться, як показано на малюнку нижче. По суті, світові потрібно буде або скоротити запаси на 1.6 мб/день у другій половині цього року, або ОПЕК+ повинна збільшити виробництво на стільки, або ціни зростуть, якщо очікування МЕА виправдаються.

Як сказав Гамлет під час шашлику, ось у чому проблема. МЕА, як і всі інші, хто робить короткострокові прогнози, має робити численні припущення щодо поведінки різних урядів, що значно збільшує невизначеність щодо ринкового балансу. У таблиці нижче показано прогнозовані зміни для основних змінних. Найважливіше: очікування падіння російської нафти на 1 мб/д, яке ґрунтується на припущенні, що санкції та ліміт ціни зменшать її продажі. Поки що це виглядає сумнівним, і в цьому випадку баланс буде набагато менш жорстким.

Однією малопоміченою подією є зміни в бурінні в таких країнах, як Ангола та Нігерія. Їх виробництво в січні було на 840 тб/добу нижче виділеної квоти, що було фактором підтримки цін минулого року. Це цілком пов’язано з низьким бурінням під час пандемії, особливо в Нігерії, де буріння впало з п’ятнадцяти бурових установок у 2019 році до семи у 2021 році. Станом на січень кількість бурових установок зросла до тринадцяти, а в Анголі, де кількість бурових установок зросла в середньому чотири за останні кілька років, зараз їх дев'ять діючих.

Ця підвищена активність має відновити частину виробництва, втраченого після пандемії; Рівні виробництва в 2019 році були практично такими ж, як поточна квота. Природно, збільшення видобутку не відбудеться відразу, і загальні втрати не будуть повністю відшкодовані в короткостроковій перспективі, але до кінця 2023 року видобуток може бути на 300-400 тб/добу вище, ніж зараз.

Додайте до цього збільшення видобутку у Венесуелі, де Chevron вже збільшила видобуток на 40 тб/добу до 90 тб/д, приблизно вдвічі від потужності. Conoco, ENI та Repsol, інші давні оператори у Венесуелі, всі зробили кроки, які могли б відновити деякі з їхніх операцій. Кінцевим наслідком може бути збільшення видобутку у Венесуелі ще на 200-300 тб/добу до кінця року, хоча це може бути оптимістичним. Якщо країна зможе збільшити технічне обслуговування, можна буде виробляти навіть більше, але політична та правова ситуація не сприяють цьому, принаймні не швидко.

Нарешті, наприкінці 2023 року російський нафтовий сектор матиме ключове значення для ринкового балансу. Якщо російський видобуток скоротиться «тільки» на 400 тб/добу, іншим членам ОПЕК+ не буде потреби збільшувати видобуток. І це добре, тому що незрозуміло, чи готові вони це робити. Якщо Brent подорожчає на 10 доларів за барель, чи збільшать видобуток країни Перської затоки? Ймовірно, для цього знадобиться угода з ОПЕК+, чого може бути важко досягти, але якщо Саудівська Аравія особливо хоче цього, то іншим буде важко цьому завадити. Саудівці — непереборна сила, а інші — радше впертий, ніж непорушний об’єкт.

Зробити помірно оптимістичне припущення щодо видобутку в Анголі, Ірані, Нігерії та Венесуелі, де видобуток на кінець року зріс на 600 тб/день, означає, що додаткові запаси становлять майже 100 мільйонів барелів. І якщо припустити, що російські поставки в третьому кварталі на 500 тб/день перевищують припущення МЕА для третього кварталу та на 750 тб/б у четвертому кварталі, то це додасть ще 120 мільйонів барелів до запасів, і малюнок нижче показує це коригування.

Однак це також припускає, що вся додаткова пропозиція надходить до країн ОЕСР, і оскільки вони споживають менше половини світового загального обсягу, було б нерозумним скорегувати цифри відповідно. У цьому випадку запаси ОЕСР скоротяться приблизно на 100 мільйонів барелів до кінця року. Це серйозно зменшує обмеженість ринку, яка спостерігається в припущеннях МЕА, але не призводить до перенасичення.

Тим не менш, є величезний простір для сюрпризів як з боку попиту, так і з боку пропозиції, що може суттєво змінити результати. Пріоритетом для спостерігачів ринку мають бути: російські поставки, китайський попит і видобуток сланцевої нафти в США, у такому порядку, де закінчується ринок нафти. Однак за відсутності сильного попиту чи сюрпризів з боку пропозиції ринок навряд чи буде надзвичайно напруженим до кінця року.