Останній звіт про роздрібні продажі зруйнував побоювання рецесії. Це не повинно бути.
Коли дані показали, що квітневі продажі роздрібних торговців у США зросли на 0.9% порівняно з місяцем раніше і на 8.2% порівняно з роком раніше, Уолл-стріт відсвяткував. Економісти та стратеги прийшли до висновку, що, хоча споживачі жалюгідні, вони все ще витрачають – і достатньо, щоб запобігти економічному скороченню, оскільки Федеральна резервна система піднімає процентні ставки та скорочує свій баланс для боротьби з високою інфляцією. Але ця думка, яка відповідає переважаючому наративу про те, що центральний банк досягне м’якої посадки, є надто побіжною.
По-перше, цифри, скориговані на інфляцію, недарма називають «реальними». Коли ви скоригуєте зареєстровані номінальні показники продажів за допомогою індексу споживчих цін, у квітні вони були від’ємними — і другий місяць поспіль. Базовий ефект є фактором, враховуючи великий стрибок рік тому, що робить порівняння важким. «Але все-таки, — каже Лін Олден, засновник Lyn Alden Investment Strategy, — багато з цих прибутків — це лише скачки цін, а не обсяги».
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Перегляд і попередній перегляд
Щовечора у будній день ми висвітлюємо наступні ринкові новини цього дня та пояснюємо, що може мати значення завтра.
Проблема виходить за межі роздрібних продажів. Економісти в
Goldman Sachs
скажімо, «номінальне упередження» або вплив цін на рівні індексу опитування, викликаний респондентами, які думають у номінальних, а не реальних показниках, означає, що темп економічного зростання приблизно на 2 відсоткові пункти нижчий від 3.5%, який передбачає їхній нескоригований індекс активності.
Звіти про прибутки роздрібних продавців відображають ідею про те, що споживачі платять більше, а не купують більше. В
Home Depot
(Тікер: HD), продажі зросли на 3.8% у першому кварталі, оскільки вищі ціни компенсували падіння транзакцій на 8%. В
Walmart
(WMT), найбільший роздрібний продавець країни, транзакції були нерівними, ніж рік тому, але вищі ціни підвищили середній надходження на 3%. Загальні продажі товарів впали, оскільки продовольча інфляція відірвала більше доларів від інших товарів. Як каже Девід Розенберг, головний економіст Rosenberg Research, «інфляція маскує «реальні» дані, які не є такими сприятливими, як деякі вважають».
По-друге, розглянемо часто цитовані статистичні дані, які підкріплюють прогнози м’якого приземлення. Багато економістів кажуть, що споживачі сидять на трильйонах готівки, накопиченої під час пандемії. Але вони не кажуть, що інфляція руйнує заощадження, оскільки доходи, скориговані на інфляцію, падають; ця ідея також зачіпає біль у сім’ях із низьким рівнем доходу, які мають вищу схильність витрачати, оскільки вартість товарів першої необхідності зростає. «В економіці майже не залишилося «надлишкових заощаджень», і останні результати найбільшого роздрібного продавця країни свідчать про це», – каже Розенберг.
Не кажучи вже про підсумки інвентаризації. За словами Розенберга, темпи накопичення запасів перевищили продажі за три з останніх чотирьох місяців — це привітна новина щодо ланцюга поставок, але потенційно може почати цикл скорочення запасів і виробництва. Тобто дані SpaceKnow, який відстежує економічну діяльність з космосу, показують, що переміщення товарів зі складів до торгових центрів і будинків клієнтів сповільнилося. Ану Мургай, віце-президент компанії з комерційних рішень, каже, що логістичні дані, характерні для Walmart, сповільнилися спочатку, а загальна активність тепер наздоганяє (або знижується). Два висновки: обсяги роздрібних продажів падають, а запаси зростають, що потенційно впливає на валовий внутрішній продукт.
По-третє, дані про споживчі кредити підривають наратив радісних споживачів. Споживче кредитування в березні зросло на 39% у порівнянні з лютим, коли воно стрибнуло порівняно з місяцем раніше, і більш ніж втричі порівняно з роком раніше, навіть якщо вартість кредиту зростає. Хороша новина, кажуть економісти Goldman Sachs, полягає в тому, що відновлювані кредитні баланси (кредитні картки) залишаються нижче норми, а кредитне плече домогосподарств поки не виглядає проблематичним. Погані новини: якщо поновлюваний споживчий кредит продовжуватиме зростати нинішніми темпами, баланси повністю нормалізуються та обмежують витрати в третьому кварталі.
Споживач не так здоровий, як багато хто вважає. До певної міри, більш високі ціни можуть почати лікувати високі ціни, підвищуючи шанси на те, що ФРС не буде посилюватися так сильно, як боялися. Інша справа, чи інфляція охолоджується достатньо, щоб запобігти стагфляцію, а зростання зберігається, щоб запобігти рецесії.
Напишіть Ліза Бейльфус у [захищено електронною поштою]
