Конкурентні переваги віщують подальше зростання прибутку Oracle

Я вперше зробив Oracle (ORCL) довгою ідеєю в серпні 2018 року та повторив це в липні 2019 року. З серпня 2018 року акції зросли на 46% порівняно з 37% зростанням індексу S&P 500. Заглядаючи вперед, акції все ще пропонують вигідні умови для інвесторів ризик/винагорода. Як я покажу, акція сьогодні може коштувати щонайменше 95 доларів США за акцію – це потенціал зростання на 32%+.

Акції Oracle мають сильний довгостроковий потенціал зростання на основі даних компанії:

• сильна глобальна команда продажів
• широкий асортимент продуктів і послуг
• висока вартість перемикання для клієнтів
• пропозиції за конкурентними цінами

Рисунок 1: Тривала робота з ідеями: від дати публікації до 6

Що працює

Хмарний і ліцензійний сегмент лідирує: Загальний дохід Oracle у 4 кварталі 22 фінансового року зріс на 5% порівняно з аналогічним періодом минулого року, тоді як її хмарний бізнес і ліцензійний бізнес зріс на 6% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

За більш тривалий період доходи від сегмента хмарних технологій і ліцензій, напряму діяльності компанії, що розвивається найшвидше, зросли з 29.0 мільярдів доларів США у 2016 фінансовому році до 36.1 мільярдів доларів США у 2022 фінансовому році, або на 6% у сумі щорічно. Oracle орієнтувала свій бізнес на постійне зростання, оскільки його найбільший сегмент також є сегментом, що розвивається найшвидше. Згідно з малюнком 2, у 85 фінансовому році Oracle принесла 2022% від загального доходу компанії Oracle.

Рисунок 2. Сума доходів Oracle: 2022 фінансовий рік

Сильний вільний грошовий потік
ПОТОК2
з конкурентними пропозиціями: Замість того, щоб пропонувати готові продукти, Oracle використовує свій глобальний відділ продажів, щоб запропонувати бізнес-рішення у формі індивідуальних комбінацій продуктів і послуг, адаптованих до потреб конкретного клієнта.

Oracle генерує значний вільний грошовий потік (FCF) завдяки своєму клієнтоорієнтованому підходу. Oracle генерувала позитивний FCF за кожний з останніх п’яти років і 13 з останніх 14 років. За останні п’ять років Oracle заробила 56.1 мільярда доларів США (31% ринкової капіталізації) у FCF, як показано на малюнку 3.

Рисунок 3: Сукупний вільний грошовий потік Oracle з 2018 фінансового року

Потужний FCF фінансує дослідження та розвиток: Oracle розробляє власні продукти вдома, що вимагає від компанії 31% штатних працівників приділяти дослідженням і розробкам (R&D). Великі інвестиції в науково-дослідні розробки дозволяють компанії покращувати поточні продукти та розробляти нові технології, що є критично важливим для Oracle для розвитку бізнесу та збереження конкурентних позицій.

Бізнес Oracle, що створює FCF, забезпечує компанію достатньою кількістю грошей для збільшення витрат на дослідження та розробки. Витрати компанії на дослідження та розробки зросли з 6.1 мільярда доларів США у 2018 фінансовому році до 7.2 мільярда доларів США у 2022 фінансовому році, як показано на малюнку 4. За останні п’ять років Oracle витратила загальну суму 32.1 мільярда доларів США на дослідження та розробки.

Рисунок 4. Витрати Oracle на дослідження та розробки: 2018 – 2022 фінансові роки

Охорона здоров’я – це можливість: Пандемія COVID-19 прискорила довгострокові тенденції в охороні здоров’я до посилення цифрової трансформації та хмарних обчислень. Oracle активно працює над створенням повного набору програм для постачальників медичних послуг. Якщо Oracle так само успішно створюватиме та впроваджуватиме хмарні рішення для охорони здоров’я, як це було для бізнесу, прибуток може тривати десятиліттями.

ГАА
ГАА
P Прибутки занижені: Oracle є більш прибутковою, ніж думають інвестори, і наразі вона сильно перевершує показник викривлення доходів, що означає, що компанія, швидше за все, перевищить свої наступні оцінки прибутків. У той час як прибутки Oracle за GAAP впали з 13.7 мільярдів доларів США у 2021 фінансовому році до 6.7 мільярдів доларів у 2022 фінансовому році, основний прибуток компанії за 2022 фінансовий рік, який вимірює нормалізований операційний прибуток бізнесу, у 11.3 мільярда доларів США є набагато вищим.

Що не працює

Oracle стикається з жорсткою конкуренцією: Oracle конкурує з такими великими технологічними гігантами, як GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) і AmazonAMZN
(AMZN). Незважаючи на те, що інші компанії можуть бути більшими за Oracle за ринковою капіталізацією чи доходом, фокус і спеціалізація Oracle забезпечують явну конкурентну перевагу. З 10.8 мільярда доларів США компанія отримала третій за величиною економічний прибуток серед своїх конкурентів за останні дванадцять місяців (TTM). Економічні прибутки від TTM Oracle майже в 7 разів перевищують показники корпоративного планування ресурсів (ERP), конкурента SAP SE (SAP).

Продукти та послуги Oracle є основними компонентами діяльності їхніх клієнтів. Ця глибока інтеграція з клієнтами означає, що відмова від Oracle супроводжується потенційно високою вартістю переривання роботи клієнта. Це створює серйозну перешкоду для конкурентів, особливо в таких критично важливих секторах, як уряд і охорона здоров’я.

Зустрічний вітер валюти: Oracle генерує 52% свого доходу на міжнародному рівні, що наражає компанію на коливання валютних курсів. Поки економіки в усьому світі борються із зупинками, пов’язаними з пандемією, і проблемами з ланцюгом поставок, долар США зміцнився. Курс долара США до євро зріс з 0.84 рік тому до 0.94 сьогодні, тоді як курс долара США до єниPY
за той самий час зросла зі 110.82 до 135.43.

Якщо світова економіка продовжить відчувати труднощі, міжнародні доходи Oracle можуть постраждати від втрат обмінного курсу та погіршення переговорної позиції щодо конкурентів. Подальше зміцнення долара може вплинути на загальне зростання доходів компанії в 2023 фінансовому році.

Акції оцінюються через зниження прибутку

Акції Oracle пропонують інвесторам бізнес із постійними грошовими потоками, сильною конкурентною позицією та довгостроковими можливостями зростання за значною знижкою. Співвідношення ціни до економічної балансової вартості (PEBV) Oracle становить лише 0.8, що означає, що ринок очікує, що його прибутки постійно впадуть на 20% нижче рівня TTM. Нижче я використовую модель зворотного дисконтованого грошового потоку (DCF) моєї фірми, щоб проаналізувати очікування щодо майбутнього зростання грошових потоків, закріплених у кількох сценаріях ціни акцій для Oracle.

У першому сценарії я кількісно оцінюю очікування, закладені в поточну ціну. Я вважаю:

• маржа чистого операційного прибутку після оподаткування (NOPAT) впала до п’ятирічного мінімуму в 31% (порівняно з 32% у 2022 фінансовому році) з 2023 по 2032 фінансовий рік і
• дохід падає на 1% (порівняно з консенсусною оцінкою CAGR на 2023–2025 фінансові роки в 10%), що збільшується щорічно з 2023 по 2032 фінансовий рік.

В цьому сценарій, NOPAT Oracle падає на 2% щорічно до 2032 фінансового року, і сьогодні акція коштуватиме 70 доларів США за акцію, що майже дорівнює поточній ціні.

Акції можуть досягати $95+

Якщо я припускаю Oracle:

• З 32 по 2023 фінансовий рік маржа NOPAT знизиться до середнього значення за п’ять років у 2032%,
• дохід зростає на 2% CAGR з 2023 по 2032 фінансовий рік, тоді

акція коштувала б принаймні 95 доларів США за акцію сьогодні – на 32% вище поточної ціни. У цьому сценарії Oracle збільшує NOPAT на 1% щорічно протягом наступних 10 років. Для довідки: Oracle збільшила NOPAT на 3% щорічно протягом останніх п’яти років і на 6% за останні десять років. Якщо зростання NOPAT Oracle покращиться до історичного рівня, акції матимуть ще більше зростання.

Малюнок 5: Історичний і неявний NOPAT Oracle: Сценарії оцінки DCF

Розголошення інформації: Девід Трейнер, Кайл Гаск II, Метт Шулер і Браян Пеллегріні не отримують винагороди за те, щоб писати про певні акції, галузі, стилі чи теми.