Давайте, ФРС – припинити називати негативні реальні ставки посиленням

FOMC (Комітет Федеральної резервної системи з відкритих ринків) повністю займається своїм короткостроковим управлінням процентними ставками: як швидко чи повільно підвищувати, як високо підніматися та коли починати знижувати. Їм потрібно зробити те, що робили всі їхні попередники, коли ринки капіталу були здоровими: зникнути.

Ось проблема: вони забули, що визначення процентної ставки НЕ є їхньою роботою. Так, вони можуть підняти ставки, щоб охолодити перенапружену фінансову систему. І вони можуть знизити ставки, щоб підтримати проблемну. Однак – Як тільки вони вирішать проблему, вони повинні відійти.

Але тоді хто буде встановлювати процентні ставки?

Відповідь проста, тому що так завжди встановлювалися процентні ставки до оптового поглинання Беном Бернанке. Це ринок капіталу (грошів), де учасники (кредитори та позичальники, покупці та продавці) збираються разом і роблять ставки або запитують, створюючи текучу, відкриту, справедливі та справедливі визначення вартості грошей – ціни капіталу – що підтримує принципи, цілі та системи капіталізму. Це не тільки надійніше, ставки на ринку капіталу стабільно діють протягом довгих годин щотижня, а не раз на шість тижнів або близько того.

Частини «чесного та справедливого» страшенно бракувало протягом чотирнадцяти років і продовжується підрахунок. Постачальники капіталу (від заощаджувачів і вище) були змушені приймати велику від’ємну реальну (з поправкою на інфляцію) ставку, а також відмовлятися від будь-якої позитивної реальної прибутковості, яка могла б відбутися. З 2008 року втрата купівельної спроможності, спричинена ФРС, перевищила 20%.

Подумайте про це. Це схоже на те, якби ФРС оподатковувала всіх власників цих кількох трильйонів доларів короткострокових активів приблизно 2% на рік – і за що? Таким чином, позичальники могли отримати капітал за вигідною ціною до ____ (заповніть поле). Спочатку Бен Бернанке сказав, що організації будуть позичати, щоб здійснювати капітальні інвестиції, наймати більше працівників і виробляти більше, сприяючи зростанню ВВП США. Такого ніколи не було. Натомість було створено перенасичення, багато запозичень були зосереджені на отриманні фінансової вигоди, а зростання ВВП відбувалося історично посередніми темпами.

Волл-стріт повертає помилковий страх «перевернута крива прибутковості = рецесія».

Поточні списки спаду наближається включають перевернуту криву дохідності. Однак «традиційна» причина, коли ФРС посилює фінанси, щоб охолодити гарячу економіку, відсутня. Крім того, зв’язок слабкий. Іноді це спрацьовує, хоча часто затримується. В інших випадках інверсія просто приходить і зникає. Все залежить від того, чому короткострокові ставки вищі за довгострокові. Сьогоднішня ситуація пов’язана з інфляційними очікуваннями, а не з прогнозом рецесії.

ФРС скасовує свою політику легких грошей, щоб зменшити інфляційний тиск. Оскільки короткострокові ставки підвищуються з аномально низьких рівнів, довгострокові прогнози щодо інфляції знижуються, що призводить до зниження довгострокових процентних ставок. Два протилежних руху призвели до перетину коротких і довгих курсів – отже, інверсія на папері, але не фактично.

Але чи не призведе посилення ФРС до уповільнення зростання?

Ще ні. До тих пір, поки Бен Бернанке не запровадив нульові відсоткові ставки в середовищі інфляції 0%, короткі ставки, природно, дорівнювали – і частіше перевищували – рівень інфляції. чому Тому що інвестори вимагали відповідної реальної прибутковості своїх грошей. Тому, коли ФРС історично посилювала, це зменшувало пропозицію грошей, спричиняючи зростання ставок вище, ніж нормальний рівень.

Тепер подумайте про підвищення ставок ФРС. Короткострокова ставка наблизилася до рівня інфляції, але все ще знаходиться на території від’ємної реальної ставки. Іншими словами, короткострокові ставки все ще нижчі за норму – статус легких грошей, а не жорсткість.

Підсумок – «правда» зрештою випливе

Отже, чому цю політику не назвали неправильною? Тому що аномально низькі ставки пішли на користь тим, хто міг скористатися аномально низькими ставками за запозиченнями – великим корпораціям, хедж-фондам, фондам прямих інвестицій, організаціям із зайвим капіталом і заможним особам. Крім того, є найбільший бенефіціар позичальника: уряд США.

Жорстока реальність полягає в тому, що Федеральна резервна система протягом 14 років обмежувала власників короткострокових активів на суму в кілька трильйонів доларів: вкладників, пенсіонерів, консервативних інвесторів, компанії (особливо ті, які залежать від процентного доходу, як-от страхові компанії) і некомерційні організації. .

Крім того, вони змусили багатьох із них піти на небажаний ризик, щоб заробити те, що мало бути безпечним. Ті, хто придбав довгострокові облігації, деякий час виграли, оскільки довгострокові ставки повільно знижувалися, що спричиняло зростання цін. Потім, раптово у 2022 році, ФРС почала підвищувати відсоткову ставку, що призвело до зростання прибутковості довгострокових облігацій і падіння цін. Багато втрат були більшими, ніж кілька років виплати низьких відсотків за облігаціями.

Були різні статті про помилкові дії ФРС, але поки нічого не застрягло. Однак правда вийде назовні. Так завжди – зрештою.