Повернення Китаю до 1998 року є тривожним економічним моментом

Цей тиждень справді був найкращим часом — і найгіршим — для шанхайських акцій, які діяли більше як показники електрокардіограми, ніж очікувана вартість China Inc.

На початку тижня спадаючий рівень акцій потрапив у світові заголовки, які ненавидять Пекіні. Засоби масової інформації гуділи про китайські акції в режимі паніки, нагадуючи епічні коливання 2018 або навіть 2015 року.

Однак до середини тижня ринок вибухнув вище. Команда в Пекіні організувала мітинг, пообіцявши велику державну підтримку компаній і галузей під натиском. Розгром, викликаний побоюваннями дефолтів, спалахами Covid-19 та регулятивними репресіями щодо Big Tech, змінився миттєвою фінансовою ейфорією. Індекс китайських підприємств Hang Seng зріс найбільше з 2008 року.

Але ця закладка 1998 року є повчальною з іншої причини. Той рік теж виглядав як сценарій найкращих часів і найгірших часів.

Того року регіон переживав фінансову кризу 1997-1998 років за кілька місяців. Потрібен був деякий час, перш ніж заворушення в Таїланді, Індонезії та Південній Кореї наблизилися до більших економік. Коли це нарешті сталося, наслідки були вражаючими.

Ось, подумайте про крах тодішнього 1997-річного Ямайчі в кінці 100 року Securities, одна з легендарної четвірки великих брокерських компаній Японії. Або дефолт Росії 1998 року по державному боргу, подія, яка вбила Довгострокове управління капіталом хедж-фонд.

Тоді спекулянти, які шукали наступне падіння азіатського доміно, мали дві основні цілі: прив’язку валют Китаю та Гонконгу до долара. Ставки полягали в тому, що Пекін може бути змушений піти за Бангкоком, Джакартою та Сеулом у девальвації юаня. А потім Гонконг. Ні того, ні іншого не сталося. Китай зробив більше, ніж просто стояв на своєму. Уряд зайняв позицію та цінності великі реформи.

Того року Комуністична партія назвала прем’єром одного з найсміливіших реформаторів Китаю з часів Ден Сяопіна. Чжу Жуньцзі впорався з запаморочливими кроками щодо модернізації державного сектору. Кілька років потому він підготував основу для вступу Китаю до Світової організації торгівлі. Повний напад Чжу на державні підприємства був справді вражаючим. Його політика призвела до закриття 60,000 40 неефективних компаній і втрати понад XNUMX мільйонів робочих місць.

Того ж року тодішній президент Цзян Цземінь відкривав Китай дезорієнтуючими темпами. Глобальні ЗМІ повільно, але впевнено мали більше волі написати те, що бачили в Китаї. У 1998 році Цзян навіть мав впевненість провести спільну прес-конференцію в Пекіні з тодішнім президентом США Біллом Клінтоном. Це було несла наживо скрізь — навіть у Китаї.

У поєднанні з завісою непрозорості, якою президент Сі Цзіньпін покривав Китай з 2012 року, важко не впадати у відчай. Глобальні бізнесмени люблять думати про Сі як про сильного, рішучого лідера. можливо. Але розгін Сі проти ЗМІ, соціальних медіа, науковців, технологічних мільярдерів, включаючи засновника Alibaba Group Джека Ма, і Гонконгу не пахне довірою.

Це також не викликає великої довіри на світових ринках. Однією з причин падіння акцій на початку тижня було побоювання, що різкі заходи Сі щодо розвитку нерухомості, великих технологічних компаній, прозорості та абсолютизму «нульового Covid» затьмарили економічні перспективи.

Чи може статися так, що Сі та його радники просто не дуже добре вміють цю економічну реформу? Гасла на кшталт «загального процвітання» є гарними заголовками на партійних конференціях, але важко не дивуватися, чи зможуть Сі та прем’єр Лі Кецян пояснити, яка їхня економічна стратегія, якщо на них натиснути. Не дивно, що вони не проводять прес-конференції.

І чи може Сі Цзіньпінь перенести Китай назад у той період до 1998 року, коли державний сектор був ще більш домінуючим? Шалений порятунок фондового ринку Цей тиждень змушує задуматися, чим було останнє десятиліття Xiconomics.

Великі проблеми з акціями цього тижня можуть мати більші наслідки, ніж здається на перший погляд. Вони припускають, що інвестори хочуть, щоб технократи, які виступають за ведення Китаю в майбутнє, а не назад, повернули контроль.

«Насправді, — каже аналітик Gavekal Research Ендрю Батсон, — іноземні інвестори говорили: «будь ласка, поверніть Китай, до якого ми звикли, де уряд зосереджується на максимізації зростання, заохочує інтеграцію зі світовою економікою та терпить нерухомість та Інтернет». магнати багатіють».

Це, звісно, ​​те, що Сі обіцяв ще у 2012 році. Його обіцянка дозволити ринковим силам відігравати «вирішальну» роль у виробленні економічної політики, здається, давно, дуже давно. Це могло б бути менш тривожним, якби Сі не був на шляху до того, щоб стати китайським лідером на все життя. Якби й економічні реформи до Сіті також тривали.