Економіка Китаю переживає нову хвилю японізації

Наступні кілька місяців поставили Японію в чергу на низку ювілеїв, про які вона, ймовірно, воліла б забути. Але це дати, які керівництво Китаю може бути розумним відзначити: детонація бомб уповільненої дії з лічильниками, які цокають через бульбашку нерухомості.

Бо це, як дехто заперечить, виразно луна часів. Нове дослідження показує, що якщо Китай не буде обережним, він може бути на шляху до нової хвилі японізації.

У 2003 році Японія більше не могла обманювати себе, що все добре. 1990-ті роки збили країну з траєкторії, на якій вона колись здавалася здатною обігнати США. Його подальше неправильне поводження з горою поганих кредитів, створеної під час марнославства 1980-х років, підштовхнуло до думки, що країна може легко одужати.

Величезних банківських злиттів, які заохочував Токіо протягом попередніх трьох років, було недостатньо, щоб замаскувати набір взаємопов’язаних і невирішених криз. У березні 2003 року Sumitomo Mitsui Financial Group здійснила панічне зворотне злиття з дочірньою компанією на тлі величезних збитків. У квітні почали з'являтися перші ознаки того, що один із найбільших кредиторів країни, Resona, розмахується. До травня платники податків врятували його за допомогою програми націоналізації вартістю 17 мільярдів доларів. Пізніше того ж року під час екстреного клаксону збанкрутував колись головний регіональний кредитор Ashikaga. Усі ці події були відстроченими вибухами, які могли б завдати набагато меншої шкоди, якби вони прогриміли раніше.

Проблема, як минулого тижня оголосила група аналітиків Citigroup, полягає в тому, що Китай сьогодні виглядає «разюче схожим» на Японію в епоху міхура нерухомості. Відповідні демографічні профілі цих країн, коли населення Китаю скорочується, як і Японії роками раніше, нагадують, що після 1990 року індекс цін на житло в Японії впав, оскільки зменшилася когорта віком від 35 до 54 років. У звіті застереження зосереджені на потенційних ризиках для банківської системи Китаю.

Citigroup виділяє кілька областей подібності. Обидві країни увійшли в тривалі фази сильного зростання ВВП (Японія почала в післявоєнну еру, а Китай – після приєднання до Світової організації торгівлі в 2001 році) через інвестиції в інфраструктуру та заохочення експорту. За даними Світового банку, між 2010 і 2020 роками накопичення капіталу становило в середньому 43 відсотки зростання ВВП Китаю. Коли в 1990 році бульбашка лопнула, частка накопичення капіталу в Японії становила приблизно 36 відсотків і вважалася дуже високою.

Японія та Китай також фінансували своє зростання подібним чином. Ера бульбашки в Японії була підживлена ​​непрямим фінансуванням, наданим комерційними банками, які були підштовхнуті владою до спрямування пільгових кредитів у сприятливі промислові сектори. Подібним чином, каже Citigroup, Китай розвинув фінансову систему, яка переважно залежить від непрямого фінансування. Окрім інструментів, доступних Народному банку Китаю, уряд може керувати кредитною діяльністю комерційних банків за допомогою ряду механізмів.

Бульбашка нерухомості та акцій Японії в 1987-89 роках розросталася найшвидше після того, як влада запровадила пом'якшення політики для сприяння внутрішньому попиту. Запозичення різко зросли, а ліквідність спрямовувалася в акції та власність до моменту, коли для компаній фінансові спекуляції стали більш прибутковими, ніж фактичне ведення бізнесу.

Через десятиліття Китай також дозволив роз'єднати реальну економіку та фінансову систему. За оцінками Citi, до 65 року ринок нерухомості в цій країні досяг $2020 трильйонів, перевищивши показники США, ЄС і Японії разом узятих. До 2021 року 41 відсоток загальних активів банківської системи Китаю становив позики та кредити, пов’язані з майном. Наростання бульбашок нерухомості в обох країнах було прискорене існуванням великого тіньового банківського ринку, який розвивався, щоб обійти встановлені державою ліміти кредитування та інші обмеження.

Аналітики Citi навіть бачать паралель між відносинами двох країн із США. Коли позитивне сальдо торгівлі Японії зросло, конкурентні тертя з Америкою переросли в відверту торговельну війну в 1980-х роках, у центрі якої були проблеми технологій, інтелектуальної власності та безпеки. Існують паралелі в тому, як, наприклад, нещодавнє законодавство та інші заходи в США спрямовані на обмеження доступу неамериканців до передових технологій.

Ці схожості можуть бути не точними еквівалентами, але їх загальний ефект може бути. Двадцять років тому Японія тільки досягала дна свого спаду після бульбашки. Заборгованість компаній-зомбі колонізувала баланси напружених фінансових установ, корпорації та домогосподарства перебували у фазі довгострокового скорочення заборгованості, а процентні ставки підтримувалися на низькому рівні. Це японізація з китайською специфікою, робить висновок Citi, і інвестори повинні враховувати ризики в банківській системі.

[захищено електронною поштою]