Китай передає енергію Lehman Brothers по всій економіці

Надзвичайна спека, яка охоплює частини Китаю, є дуже влучною метафорою для економічної температури в Пекіні.

Заголовки останніх днів можуть пахнути охолодженням. Приклад: найбільша економіка Азії виріс лише на 0.4% у квітні-червні кварталу порівняно з минулим роком. Він був нижчим за прогнози в 1% і на цілий світ від цілі в 5.5% до 2022 року.

Але увагу інвесторів привертають ризики перегріву, що походять від боргових ринків Китаю. Однією з найбільш екстремальних температур відчуває China Evergrande Group та інші забудовники, які стикаються з бунтом серед домовласників.

Проблема: багато китайців взяли величезні іпотечні кредити на недобудовану нерухомість. Покупці житла або відмовляються платити, або погрожують. Ця бульбашка змусила низку економістів стурбуватися тим, що Китай випромінює сильні настрої Lehman Brothers, оскільки зростання зупиняється.

Мінсінь Пей, експерт з Китаю в коледжі Клермонт МакКенна, зазначає, що впевненість у стабільності материкових банків була «сильно похитнута» банкрутством кількох невеликих банків у провінції Хенань у квітні.

Починаючи з 2008-2009 років, коли криза Lehman сколихнула світову фінансову систему, Китай перебуває в стані боргового запою, щоб підтримати зростання. Багато з них було видано місцевими органами влади далеко від справжнього центру влади в Пекіні. «Багато хто задавався питанням, як довго може тривати вечірка», — пояснює Пей.

Діана Чойлєва з Enodo Economics вказує на ще один попереджувальний сигнал про те, що справи йдуть недобре у найбільшій торговельній державі світу: маса протести банків в місті Чженчжоу, столиці провінції Хенань, в останні місяці у відповідь на замороження рахунків.

Ця відмова з боку «вкладників банків, які вимагають повернути свої заощадження та засуджують корупцію в уряді, є ще одним проявом величезних проблем, з якими зараз стикається Пекін», — каже Чойлева. «У Китаї, громадяни якого не мають можливості висловити свою думку через урну для голосування, втеча внутрішніх банків може сигналізувати про падіння довіри до верхівки системи Сі».

Очевидно, що інвестори, які роблять ставку на японські розрахунки в Китаї, не заробили грошей за останні 13-14 років. Знову і знову лідерам Комуністичної партії вдавалося відвернути Китай від скелі. Пекін зробив це, збільшивши відношення боргу Китаю до ВВП до межа 265%.

Короткі продавці, які виступили вперед, щоб зробити ставку проти китайського державного боргу або юаня протягом останніх десятків років, закінчилися закриття цих торгів. Менеджер хедж-фонду Кайл Басс, засновник компанії Hayman Capital у Далласі.

Але боргова проблема Китаю зараз стикається з двома великими загрозами, однією з-за кордону, а іншою – домашнім.

По-перше, глобальне зростання інфляції змусило Федеральну резервну систему вжити найбільших кроків до посилення з початку 1990-х років. Другий – президент Сі Цзіньпін “нульовий Covid» блокування, які мають зворотний ефект — і швидко.

Для Китаю будь-яке значення валового внутрішнього продукту нижче 4%, можливо, ставить економіку в територію рецесії. На перспективи Китаю впливає не тільки нова хвиля Covid-19, але й динаміка зменшення доходів, яка може зменшити силу нового китайського стимулу.

Понад десятиліття зростання за допомогою масштабних інфраструктурних проектів, багато з яких фінансуються на рівні місцевих органів влади, призвело до того, що в Китаї залишилося менше продуктивних проектів для замовлення. З часом економічна вигода слабшає, збільшуючи витрати для суспільства в цілому.

Як каже Xinquan Chen, економіст Goldman Sachs: «Цього року кошти є меншою перешкодою для інвестицій в інфраструктуру, тоді як вузькі місця пов’язані здебільшого з проектами та державними стимулами».

Крім того, є Шарлін Чу, економіст, відомий тим, що висвітлював проблеми китайської бульбашки, коли вона працювала в Fitch Ratings. Тепер, завдяки автономним дослідженням, Чу має дві великі тривоги щодо економіки Сі.

Безпосередній - це інший цикл Стандартні параметри, як у Evergrande як лінії зростання. Народний банк Китаю, безумовно, міг би спробувати відкрити монетарні шлюзи, щоб уникнути зараження. У якийсь момент питання про те, які компанії занадто великі, щоб збанкрутувати, зведуть питання про те, чи є вони занадто великими, щоб рятуватися.

Довгострокова проблема полягає в тому, як борг стає дедалі сильнішим зустрічним вітром для економіки Китаю в 17 трильйонів доларів. У нещодавній появі на Подкаст One DecisionЧу сказав: «Ми продовжуємо перебувати в умовах, коли китайський уряд нарощує кредитування дуже, дуже швидкими темпами. І в довгостроковій перспективі це має кошти».

Навіть якщо Китай найближчим часом не зазнає краху, говорить Чу, борговий тягар «почне гальмувати загальне економічне зростання. Чим більше ви обтяжуєте домогосподарства та підприємства боргами, тим більше кожен долар або юань доходу чи доходу, який вони отримують із заробітної плати, піде на погашення боргу. І це не призведе до споживання товарів, не до нових капітальних витрат для стимулювання зростання та бізнесу».

Китай, зазначає Чу, «зараз перебуває в ситуації, коли боргова бульбашка продовжує зростати, і я вважаю, що це одна зі структурних проблем, яка гальмує зростання Китаю». Вона додає, що це «одна з причин, чому ми вважаємо, що ми входимо в сферу, де ми будемо спостерігати низькі або середні однозначні цифри зростання в Китаї в кращому випадку, оскільки країна справді починає сповільнюватися від цього».

Багато ведмежих коротких продавців підтвердять, що уряд Сі вміє вводити в оману скептиків. І все ж у його команди фінансового порятунку справді багато роботи Порівняння Lehman обходити інвестиційні кола.