(Bloomberg) — Коли китайські лідери зберуться в Пекіні на щорічне засідання парламенту наступного тижня, одним із найбільших економічних ризиків, з яким їм доведеться впоратися, є зростаючий борг провінцій.
Найбільш читане з Bloomberg
Згідно з підрахунками Bloomberg на основі доступних офіційних даних, більшість регіональних урядів — принаймні 17 із 31 — стикаються з серйозною нестачею фінансування, а непогашені запозичення перевищують 120% доходу у 2022 році. Це поріг, встановлений Міністерством фінансів, щоб вказати на непропорційно високі боргові ризики.
Тяньцзінь, місто провінційного рівня, відоме своїм портом і надмірною забудовою, стикається з найбільшою загрозою, оскільки борг майже втричі перевищує його дохід.
Фінансова криза має кілька наслідків для економіки. Хоча малоймовірно, що будь-який регіональний уряд оголосить дефолт, високий рівень боргу може змусити деяких скоротити витрати та підштовхнути центральний уряд витрачати більше. Це також може спонукати Народний банк Китаю підтримувати низькі процентні ставки, щоб тримати під контролем тягар погашення для провінцій.
«Зростання рівня боргу означає вищі витрати на погашення боргу та обслуговування для місцевих органів влади та обмежує їхні можливості для фіскального стимулювання на тлі падіння рентабельності капіталу», — сказав Лішен Ван, економіст Goldman Sachs Group Inc.
Ван сказав, що НБК, ймовірно, утримає базові ставки в цьому році, частково через швидке зростання державного боргу, а також через інші причини, такі як невизначеність щодо перспектив економіки та все ще помірний інфляційний тиск.
Національні законодавці та вищі лідери збираються з цієї неділі, щоб затвердити ключові економічні цілі на 2023 рік, включаючи нову квоту місцевих облігацій, бюджет, а також загальну позицію монетарної політики.
Більш широкий показник державного доходу скоротився минулого року вперше принаймні з 2012 року через збої в Covid, падіння нерухомості та рекордні податкові пільги, тоді як витрати зросли на 3%. Бюджетний дефіцит зріс до рекорду, що змусило уряд продати рекордну кількість нових облігацій, щоб допомогти профінансувати дефіцит.
Більшість офіційного боргу, запозиченого в останні роки, є у формі спеціальних облігацій, призначених головним чином для оплати інвестицій в інфраструктуру. Це був ключовий інструмент, який уряд використовує для створення робочих місць і підтримки економіки, коли інші фактори зростання, такі як експорт і внутрішнє споживання, слабшають.
Погашення векселів передбачається за рахунок доходів від проектів. Насправді отриманий дохід далеко не відповідає виплаті відсотків за боргом у будь-якій провінції, і місцевим органам влади стає все важче знайти кваліфіковані проекти для використання грошей.
Станом на кінець минулого року непогашений борг місцевого уряду перевищив 35 трильйонів юанів (5 трильйонів доларів).
Ця сума не включає позабалансові запозичення через фінансові механізми місцевих органів влади, які провінції використовують для фінансування своїх витрат. За словами аналітика Guosheng Securities Co. Ян Євея, цей «прихований» борг може бути більш ніж удвічі більшим за офіційні місцеві зобов’язання.
Із зростанням боргу зріс і тягар погашення боргу для місцевих органів влади. Минулого року вони виплатили 3.9 трильйона юанів у вигляді основної суми облігацій і відсотків лише за офіційним боргом і набагато більше за неофіційними запозиченнями.
Стимулюючі обмеження
Найвищі лідери Китаю неодноразово наголошували на важливості фіскальної стабільності та контролю над ризиками місцевого боргу. Це означає, що навіть незважаючи на те, що цього року необхідні фіскальні стимули для відновлення економіки, їхня підтримка може бути меншою, ніж раніше.
«Контрол з боку центрального уряду, швидше за все, поступово посилюватиметься, коли місцевий уряд наближається до боргового боргу», — сказала Сьюзан Чу, старший директор S&P Global Ratings. «Фінансова підтримка асоційованих державних підприємств з боку органів місцевого самоврядування ставатиме все більш вибірковою».
Пекін розглядає можливість встановлення спеціальної квоти на облігації у розмірі 3.8 трильйона юанів цього року, повідомляє Bloomberg News, що менше, ніж фактичний випуск у 2022 році. Чу сказав, що регіони з більшою кількістю боржників можуть отримати меншу частку.
Податкові пільги також можуть бути зменшені, причому раніше цього місяця міністр фінансів попередив, що зростання бюджетних надходжень «не буде надто високим», незважаючи на низьку базу порівняння з минулим роком.
Альтернативи політики
Одним із варіантів усунення дефіциту фінансування було б, щоб центральний уряд брав більше позик і збільшував свої трансферти в регіони, таким чином зменшуючи потребу місцевих органів влади брати додаткові борги. Економісти протягом багатьох років закликали Китай дотримуватися такого підходу, оскільки Пекін може брати позики дешевше, ніж місцева влада, і його баланс набагато здоровіший.
Уряд може також закликати державні політичні банки, такі як Китайський банк розвитку, витратити більше, подібно до інвестицій у 740 мільярдів юанів, які кредитори зробили минулого року в рамках однієї зі своїх програм.
Чжан Бінь, дослідник державного аналітичного центру Китайської академії соціальних наук, написав у своїй записці, що нижчі відсоткові ставки можуть також скоротити фінансові витрати для місцевих органів влади та підвищити їхню видаткову спроможність. Якщо припустити, що зобов’язання всього державного сектору становлять 82 трильйони юанів, кожне зниження ставки на 1 відсотковий пункт може зменшити процентні виплати на 160 мільярдів юанів, написав він.
– За сприяння Адріана Леунга та Джин Ву (Новини).
(Оновлення з деталями щодо повернення інвестицій місцевого боргу в 9-му та 10-му абзацах і діаграмі.)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html