За карантином у Китаї, ймовірно, послідує послаблення політики у другому таймі — Енді Ротман з Метью Азія

Економічні наслідки продовження карантину в Шанхаї та інших країнах Китаю важко передбачити. Загальне зниження цін на акції в Китаї цього року, особливо в Гонконзі, сприяло зменшенню кількості мільярдерів з материка в новому списку мільярдерів Forbes 2022 року, оприлюдненому сьогодні. (Дивіться пов’язаний пост тут.)

Однак, зрештою, за поточними проблемами, пов’язаними з Covid, швидше за все, у другій половині року послідує послаблення монетарної, фіскальної та регуляторної політики, сказав в телефонному інтерв’ю з Сан-Франциско стратег Matthews Asia Investment Andy Rothman.

«Я припускаю, що протягом наступних кількох місяців вони візьмуть це під контроль, щоб блокування було знято», — сказав давній спостерігач з Китаю. «І тоді ми побачимо, що китайські чиновники повернуться до (політичного) посібника, який вони почали оголошувати в грудні, а потім нададуть більше деталей на початку цього року, що означає значне пом’якшення монетарної, фіскальної та регуляторної політики в той же час. що США будуть посилюватися».

«Я очікую, що якщо Covid та пов’язані з ним карантинні заходи завдадуть матеріальної шкоди економіці протягом наступних кількох місяців, то в другій половині року це монетарне, фізичне та регуляторне пом’якшення буде посилено та подвоїться урядом, " він сказав.

До того, як приєднатися до Matthews Asia у 2014 році, Ротман провів 14 років як макроекономічний стратег CLSA для Китаю; раніше він 17 років працював у МЗС США, зосередившись на Китаї, в тому числі на посаді керівника відділу макроекономіки та внутрішньої політики посольства США в Пекіні. Далі уривки інтерв'ю.

Фланнері: Як ви оцінюєте вплив карантину на економічні перспективи Китаю цього року?

Ротман: На ​​це питання важко відповісти, тому що дуже важко передбачити, яким буде вплив Covid на здоров’я населення в Китаї найближчими місяцями. Але я думаю, що корисно озирнутися трохи назад, коли ми думаємо про це.

Ми бачили в інших місцях Китаю, що були досить жорсткі блокування, але вони тривали недовго — у таких місцях, як Шеньчжень, який дуже важливий з економічної точки зору, і Сіань, який важливий у технологічному просторі. Блокування тривало недовго, щоб завдати матеріальної шкоди споживчому сектору, технологічному простору або внеску Китаю в глобальний ланцюг поставок. Карантин у Шанхаї триває набагато довше, і неясно, як довго він триватиме. Очевидно, що чим довше люди не зможуть виходити, відкривати свої магазини, споживати та робити все нормально, тим більшим буде вплив.

Але я думаю, що все ще занадто багато невідомих у спробах спрогнозувати, яким буде вплив на весь рік. Однією з хороших речей є те, що більшість випадків протікають безсимптомно. Наскільки я розумію, госпіталізацій не так багато, а смертей – небагато. Насправді кількість випадків справді незначна в порівнянні з тим, що ми бачимо в багатьох інших країнах.

Я припускаю, що протягом наступних кількох місяців вони візьмуть це під контроль, щоб блокування було знято. А потім ми побачимо, що китайські чиновники повернуться до (політичного) посібника, який вони почали оголошувати в грудні, а потім нададуть більше деталей на початку цього року, що означає значне пом’якшення монетарної, фіскальної та регуляторної політики в той же час, що США будуть посилюватися.

І я очікую, що якщо Covid і пов’язані з ним карантинні заходи завдадуть матеріальної шкоди економіці протягом наступних кількох місяців, то в другій половині року це монетарне, фізичне та регуляторне пом’якшення буде посилено та подвоїться урядом. І це влада, яка вміє робити стимули. Ми це вже бачили. У них є політична воля. Вони мають фінансові ресурси і знають, як це зробити.

Якщо ми припустимо, що і блокування вийде під контроль протягом наступних кількох місяців, то ми побачимо сильне відновлення у другій половині року через цю фіскальну, монетарну та регуляторну політику.

Фланнері: Як щодо перспектив ринку нерухомості?

Ротман: Для мене ринок нерухомості підпадає під заголовок пом'якшення регулювання. Я думаю, що, говорячи про ринок житлової нерухомості в Китаї, важливо знати кілька речей. По-перше, для мене розмова про бульбашку є помилковою. Бульбашки пов’язані з кредитним плечем. Ось чому я говорю людям, що якщо ви хочете зрозуміти, чому в США був

житлова криза близько десяти років тому, вам потрібно лише поглянути на одну статистику, яка полягала в тому, що в 2006 році середній готівковий внесок становив два відсотки від ціни покупки.

У Китаї, згідно з правилами, мінімальний перший внесок готівкою за новий будинок, який буде вашим основним місцем проживання, становить 20%. Мені ще потрібно поговорити з банком, який приймає менше 25% готівки. Крім того, переважна більшість людей, які купують нові будинки в Китаї, купують їх для проживання. Я не вважаю це спекулятивним.

А далі є ще кілька цікавих моментів. У США однією з проблем (напередодні фінансової кризи 2008 року) було те, що більшість іпотечних кредитів не утримувалися до погашення банком-емітентом. Їх розпродавали. У банків було мало стимулів для проведення належної перевірки. У Китаї все навпаки.

Важливо (також) озирнутися на минулий рік і побачити, що ринок нерухомості насправді був досить здоровим у першому півріччі, але потім уряд стурбований ризиками серед невеликої кількості забудовників. Уряд в основному використав свої інструменти політики, щоб закрити ринок нерухомості у другій половині року. Вони в основному сказали банкам припинити видачу іпотеки. Це підштовхнуло приблизно 20 розробників до дефолту за деякими своїми зобов’язаннями, і уряд сподівається, що це призведе до консолідації в дуже фрагментованій галузі.

Тепер уряд явно перестарався і зайшов занадто далеко. Вони це визнали, виправили курс і заохочують банки знову видавати іпотеку. І (центральний) уряд також чітко дав зрозуміти, що місцеві органи влади можуть робити це на тимчасовій основі — вживати власних заходів, щоб спробувати перезапустити ринок.

І це ми бачимо по всій країні. Я припускаю, що протягом другої половини цього року люди, які хотіли купити будинок, тому що заробили більше грошей, одружилися чи народили дитину, або хочуть отримати перший будинок чи перейти до кращого місця (буде) знайти що доступність іпотеки повертається до нормального рівня.

Фланнері: Як інвестори мають дивитися на все це?

Ротман: Я зосереджуюсь на питаннях макро- та політики. Загалом, моя головна думка: Китай стимулює глобальне економічне зростання. Щороку в середньому він відповідає приблизно за 1/3 світового економічного зростання. Це більша частка світового зростання в середньому за останнє десятиліття, ніж у США, Європі та Японії разом узятих. Тому перше, що я можу зрозуміти, це те, що для кожного інвестора дуже важливо розуміти, що відбувається в Китаї. Тому що навіть якщо ви не інвестуєте безпосередньо в китайські акції чи облігації, те, що відбувається в Китаї, має великий вплив на все інше.

Наприклад, GM щороку продає більше автомобілів у Китаї, ніж у США; технологічні компанії, такі як Intel, Qualcomm і Nvidia, отримують дуже велику частку свого глобального доходу від Китаю. Розуміння цього дуже важливо, навіть якщо ви туди не інвестуєте. Але для інвестора, який шукає ринок, де економіка стимулює глобальне зростання, і ринок, який зазвичай не пов’язаний з ринком США, особливо коли США починають посилюватися, варто звернути увагу.

Переглянути відповідні публікації:

Covid-19 порушує ланцюги постачання, інвестиції та персонал у Китаї — опитування AmCham

10 найбагатших китайських мільярдерів 2022 року

Бухгалтер з Нью-Йорка, успішний у Китаї, сподівається на зростання в Південно-Східній Азії

@rflannerychina