Це нова школа проти старої школи, а нова школа не має жодних шансів.
Ні, ми не говоримо про плей-оф НБА, де вискочка Мемфіс Гріззліс має відроджувану Голден Стейт Ворріорз замкнені в битві, щоб рухатися далі, або навіть цього літа на фестивалі Bonnaroo в Теннессі, де японський сніданок зустрінеться з Робертом Плантом. Ні, ми говоримо про так званих руйнівників, які бачать, що їхні запаси розпадаються, навіть якщо зруйнованим вдається обмежити свої втрати або навіть отримати виграш.
Наразі добре відома шкода, яку завдають руйнівники — або нові технології, чи зростання за будь-яку ціну.
Карвана (тикер: CVNA), наприклад, мав завадити тому, як люди купують автомобілі, але його запаси впали 79% за останні 12 місяців, а втрати продовжують зростати.
Ринки Робінхуд Передбачалося, що (HOOD) змінить спосіб, у який люди інвестують — і, можливо, так і було — але його запаси впали 73% з моменту закриття на рівні 38 доларів США після першого дня торгів 29 липня.
Здоров'я Теладока (TDOC), яка взялася замінити візит до лікаря відеоекраном впали на 75% за останні 12 місяців. Часто здається, що чим більш руйнівною повинна була бути компанія, тим більше впали її акції.
Частково проблема полягає в тому, що багато компаній, які були названі руйнівниками, були просто бенефіціарів карантину Covid-19, від
Інтерактивний взвод (PTON)—на 80% менше за останній рік—до
Збільшити відеозв'язок (ZM)—знижка 66%—до
DocuSign (DOCU) — зменшився на 59% — це були інноваційні компанії з продуктами, які люди були змушені використовувати через коронавірус; вони не були справді руйнівними. «Під час Covid нам нав’язували багато їхніх продуктів, тому що ми працювали ізольовано», — каже Пітер Андерсен з Andersen Capital Management.
Тим не менш, з такою кількістю потенційних руйнівників, які зазнають величезних збитків, має бути багато угод, за винятком, що ж, ні. У дописі на LinkedIn минулого тижня засновник Bridgewater Рей Даліо зазначив, що «акції технологій, що розвиваються, більше не знаходяться в бульбашці, але і вони, схоже, не перейшли в протилежну крайність, тому це не обов’язково правда, що зараз найкращий час, щоб їх купувати». Білл Герлі, генеральний партнер фірми венчурного капіталу Benchmark, пішов ще далі, звернувшись до Twitter і попередивши, що «попередні максимуми «за весь час» абсолютно не мають значення. Це не «дешево», тому що зменшується на 70%."
Уолл-стріт наближається до цього поняття, коли бореться з тим, як оцінити колишні акції швидкого зростання. Кірк Матерн, який займається акціями програмного забезпечення для Evercore ISI, зазначає, що інвестори підвищили суму, яку вони платили за зростання доходу, відносно маржі прибутку в два-три рази в порівнянні з тим, що було до удару Covid. Оскільки група настільки скоротилася, цей показник фактично впав нижче рівня до Covid, але інвесторам не варто очікувати, що акції повернуться до того місця, де вони були. Зростання «завжди буде «справжньою північчю» для інвесторів у програмне забезпечення», — пише Матерн. Але «демонстрація стабільного операційного важеля може стати більш важливим фактором з точки зору досягнення результатів протягом наступних одного-двох років».
«Операційний леверидж» — це термін, який використовується для опису приросту прибутку, який компанія отримує у міру зростання доходу, а «зруйновані» акції, здавалося б, мають його в пику. Це тому, що вони мають високі постійні витрати, які збільшуються в міру зростання продажів, що робить їх більш прибутковими. Це одна з причин, чому так багато зруйнованих витримали краще, ніж їхні потенційні розривники.
Автонація (AN), передбачувана жертва Carvana, за останні 16 місяців зросла на 12%, оскільки аналітики очікують, що прибутки зростуть на 25% у 2022 році.
Charles Schwab, одна з цілей Robinhood, впала лише на 2.7% за той же період.
Охорона здоров'я HCA, який керує лікарнями Teladoc допоможе вам уникнути, зросла на 7%. The
S&P 500
впав на 1.3% за той же період.
Для інвесторів це означає пошук компаній, що розвиваються, які нагадують їх конкурентів старої школи. Наприклад, аналітик Wedbush Ден Айвз нещодавно попередив, що «діти з плакатів, як-от
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign тощо будуть продовжувати стискати кратні показники, оскільки результати пом’якшуються від максимумів пандемії». Натомість він вказує інвесторам на акції кібербезпеки, такі як
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), і
Програмне забезпечення CyberArk (CYBR), причому всі, крім останнього, будуть прибутковими в наступному році. Його висновок: «Ключовою темою, на яку не звертали уваги під час сезону технологічних прибутків, була сильна тенденція попиту на кібербезпеку», — пише він.
Варто поглянути навіть на деяких раніше високих льотчиків. Андерсен з Andersen Capital вказує на
Торгове бюро (TTD), яка надає цільову рекламу, як справжнього руйнівника, який був покараний набагато більше, ніж заслуговує. Цього року її акції впали на 40%, але Андерсену подобається компанія за її вплив на рекламу на підключених телевізорах, що, на його думку, сприятиме подальшому росту акцій. «Це було викинуто разом з усіма іншими немовлятами у ванну, — каже Андерсен.
Проте може знадобитися деякий час, перш ніж ці імена знову почнуть працювати. Кріс Харві, американський стратег з акцій Wells Fargo Securities, зазначає, що з огляду на Федеральну резервну систему та інфляцію, акції з високими цінами, ймовірно, не працюватимуть, доки інфляційні очікування не почнуть падати. Він рекомендує переглянути 10-річну казначейську «беззбитковість»сума інфляції, розрахована на 10-річний казначейський захист від інфляції, або TIPS—щоб зрозуміти, коли безпечно відновити роботу з цими акціями. Якщо вони впадуть до діапазону від 2.5% до 2.75% відсоткових пунктів з поточних 2.87%, то, можливо, настав час для цих побитих акцій піднятися. «Якщо беззбитковість знизиться, це говорить про те, що ФРС змогла уповільнити економіку», — каже Харві. «У такому середовищі зростання повернеться на користь».
Насолоджуйтесь очікуванням.
Напишіть Бен Левісон на [захищено електронною поштою]