Carvana має важкий підйом на гору після серії проблем із "двигуном".

Минулого тижня, Carvana (CVNA), онлайн-платформа з продажу вживаних автомобілів, випустила жахливий квартал. У дослідницькій записці в понеділок JP Morgan назвав це «кварталом, що руйнує впевненість» і знизив цільову ціну до 85 доларів зі 140 доларів. Аналітик занепокоєний операційними проблемами, більшим витратою готівки, невизначеністю попиту та додатковим боргом.

Хоча акції впали більш ніж на 75% від своїх максимумів, CVNA все ще є акціями, яких слід уникати.

Щоб підтримати баланс і для загальних корпоративних цілей, Carvana залучила 1.25 мільярда доларів у вторинному розміщенні 15.65 мільйонів акцій за ціною 80 доларів. Позитивним є те, що засновник і генеральний директор Ерні Гарсія III та його батько Ернест Гарсія II придбали приблизно третину угоди. Тим не менш, пропозиція розбавила акціонерів приблизно на 8% після того, як компанія зазнала величезних збитків.

Цей тривожний крок нагадує крок Пелотона (PTON) вторинний після його драматичного падіння з вершин.

Бізнес-модель Carvana ставиться під сумнів через нездатність компанії отримувати прибуток під час високого попиту та високих цін на вживані автомобілі. Широко популярний продавець Джим Чанос повідомив, що його фонд нещодавно шортував акції.

Чанос зазначив, що Carvana спалила 800 мільйонів доларів готівкою в минулому кварталі до створення будь-якого інвентарю. В інтерв’ю Чанос запитує Карвану: «Якщо не зараз, то коли? Це означає, що якщо ви не заробили грошей, коли всі зірки підійшли до вашої бізнес-моделі. Модель просто не заробила грошей за найвищих обставин. Що станеться, коли ситуація стане складнішою з системної точки зору?»

Чанос вважає, що ця «повна катастрофа» звіту про прибутки є першою ознакою результатів компанії, коли середовище для вживаних автомобілів стикається з деякими труднощами. Він додав: «Зараз це акція зростання, яка перестала рости. У ньому були квартири протягом чотирьох кварталів».

Carvana очікує на придбання ADESA, фізичного аукціонного бізнесу для вживаних автомобілів та інших транспортних засобів. JP Morgan вважає це гарною стратегічною відповідністю, яка повинна дати йому довгострокову конкурентну перевагу. Однак вони ставлять під сумнів, чи загальна бізнес-модель Carvana насправді є кращою чи руйнівною для ринку, оскільки добре капіталізовані дилери також знайдуть шляхи для зростання та отримання солідних прибутків у дедалі більш конкурентному середовищі.

Evercore ISI знизила рейтинг Carvana після прибутку, знизивши цільову ціну до 110 доларів, посилаючись на відсутність видимості щодо витрат, несподіване підвищення власного капіталу та постійний дефіцит попиту на автомобілі. У лютому аналітик виписав mea culpa за своє несвоєчасне оновлення. Однак вони також бачать довгострокові позитиви від покупки ADESA.

Іншим ризиком для Carvana є низький кредитний рейтинг її боргу в умовах зростання процентних ставок. Компанії доведеться сплачувати різко вищі процентні ставки за випуск нових облігацій за 6+ мільярдів доларів чистого боргу з рейтингом CCC. Наразі 4.875% незабезпечених облігацій із першим заставою з терміном погашення 77 років торгуються за 9 центів за долар, що відображає дохідність понад XNUMX%. Лише півроку тому ці самі облігації торгувалися за номіналом.

Carvana має підйом в гору, щоб довести Уолл-стріт, що її бізнес-модель працює для отримання прибутку в довгостроковій перспективі. Акції варто уникати, особливо на ринку, де не прощають безприбуткові підприємства, пов’язані з технологіями.