Volkswagen планує виправити свою низьку вартість шляхом первинного публічного розміщення 25% акцій у своєму підрозділі Porsche наприкінці вересня або на початку жовтня. Успішна пропозиція була б позитивним каталізатором для акцій VW.
Звичайні акції автовиробника, що котируються в США (VWAGY), торгуються приблизно за 19 доларів. Привілейовані та звичайні акції еквівалентні 1/10 частки німецької акції.
Згідно з опублікованими звітами, Porsche може бути оцінений у 60-85 мільярдів доларів, що близько до поточної ринкової вартості Volkswagen у 87 мільярдів доларів. Porsche є найціннішою частиною вражаючого автомобільного портфоліо Volkswagen, яке включає масовий бренд VW, преміум-підрозділ Audi, а також надвисокі марки Bentley і Lamborghini.
Porsche є провідним виробником розкішних автомобілів, який виробляє спортивні автомобілі 911 і 718, популярні позашляховики Cayenne і Macan, седан Panamera та повністю електричний Taycan, представлений у 2019 році, який конкурує з моделлю Tesla (TSLA). S. Porsche виробляє близько 300,000 100,000 автомобілів на рік, які продаються в середньому близько 20 XNUMX доларів США кожен. Він має завидну маржу операційного прибутку в XNUMX%.
У першій половині 25 року Porsche отримала 13% від операційного прибутку Volkswagen у розмірі 2022 мільярдів доларів, що означає, що інвестори фактично могли платити мало за решту доходів компанії. Porsche можна було оцінити в 15-20 разів більше чистого прибутку. Це знижка для виробника елітних автомобілів класу люкс
Ferrari
Автора
(RACE) у 40 разів, але значно вище однозначних показників більшості автомобільних акцій.
| Автовиробник / Тікер | Останні ціни | Зміна з початку року | 2022E EPS | 2022E P / E | 2023E P / E | Вихід дивідендів | Ринкова вартість (біл) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Німеччина | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Group/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Тесла/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | ніхто | 889.0 |
E = оцінка
Джерело: Bloomberg
«Ми бачимо неймовірну цінність VW», — каже Лоуренс Паустіан, аналітик з дослідження акцій компанії Pzena Investment Management, яка володіє акціями VW. Він каже, що VW є привабливим, виходячи з його прибутків і аналізу суми частин, і, можливо, є найкраще оснащеним лідером, щоб протистояти Tesla.
Аналітик Morningstar Річард Хільгерт оптимістично налаштований щодо VW, і він, і Паустіан віддають перевагу дешевшим привілейованим акціям. Hilgert має цільову ціну, еквівалентну понад 30 доларам США за акцію. «Якщо хтось із традиційних автовиробників може наздогнати Tesla, то це VW», — каже Гілгерт.
Volkswagen випереджає конкурентів у розробці електромобілів і будівництві акумуляторних заводів. Вона має сильний баланс, з 28 мільярдами доларів чистих готівкових коштів у своєму автомобільному бізнесі.
Низька вартість акцій відображає завдання, яке постає перед галуззю щодо переходу на повністю електричні двигуни в найближчі 15-20 років. Крім того, існує складна корпоративна структура та структура управління VW.
VW очікує, що зможе випустити мільйон електромобілів у 2023 році і, можливо, два мільйони до 2025 року, коли Tesla може продати понад чотири мільйони.
Малоймовірно, що після IPO Porsche послідує розподіл решти 75% акцій між акціонерами, враховуючи інтеграцію Porsche у VW. Це м'який негатив.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Журнал цього тижня
Цей щотижневий електронний лист пропонує повний перелік історій та інших можливостей журналу цього тижня. Суботні ранки ET.
VW контролюється родинами Порше та Пієх, які мають 50% акцій
Автомобільний холдинг Porsche
(PAH3. Німеччина), власник 53% голосуючих акцій VW. Інвестори також можуть грати у VW через акції без права голосу (POAHY), які нещодавно коштують близько 6 доларів США.
Porsche Automobil торгується з приблизно 30% дисконтом до вартості своєї частки у VW, але має мільярди доларів потенційних юридичних зобов’язань, пов’язаних із скасованою пропозицією про поглинання VW більше десяти років тому та скандалом VW «дизельгейт», який почався в 2015 році. Porsche Automobil планує придбати 12.5% IPO Porsche.
Як і в інших великих німецьких компаніях, VW має наглядову раду з 20 членів, половину яких обирають акціонери, а половину – трудові колективи. Але двоє представників акціонерів названі німецькою землею Нижня Саксонія, де базується VW, і вони, як правило, підтримують робочу силу. Нижня Саксонія володіє 20% голосуючих акцій VW. Це ускладнило VW скорочення витрат на оплату праці, що може стати проблемою, оскільки промисловість переходить до менш трудомісткого виробництва електромобілів.
Тим не менш, VW виглядає законним суперником Tesla. Він має бренд «блакитних фішок», дешеві акції, а тепер і можливий каталізатор для створення вартості.
Напишіть Ендрю Барі в [захищено електронною поштою]
