Зростання фондового ринку відбувається разом із поверненням оптимізму

Оптимізм? справді? Так. Поширені ЗМІ прикмети завжди відбуваються так само, як закінчуються погані речі. чому Тому що проблеми і результати найбільш очевидні. На фондовому ринку, коли речі відомі, вони вже враховані. Те, що буде далі, є ключовим. Цього разу відбувається перелом, тому що цей негатив несе в собі важливі позитиви. Отже, готуйтеся до оптимізму.

Три великі мінуси, які насправді є позитивами

Три негативи були корінням широко поширених прикмет на фондовому ринку. Поривчасте формування фундаменту фондового ринку є ознакою того, що позитивна реальність досягає успіху.

1. Федеральний резерв є НЕ підтягування – він зменшує свою політику легких грошей
2. Інфляція є НЕ неконтрольований і екстремальний – він керований і помірний
3. Економіка США є НЕ входження в рецесію – продовжується позитивне зростання ВВП

Федеральний резерв жорсткі розмови про інфляцію сильніші за її дії. Хоча відсоткові ставки вже не дорівнюють нулю, вони все ще нижчі рівня інфляції – точки, з якої може початися «жорсткість». До того часу машина легких грошей ФРС продовжує приносити продукцію, хоча й з нижчими темпами. Крім того, є кілька трильйонів доларів, які Федеральний резерв «надрукував», купуючи облігації зі створеними депозитами до запитання. ФРС ще не почала скорочувати надлишкову грошову масу, яка все ще циркулює.

Щодо інфляції, заголовок CPI 9.1% є неточним. У моїх останніх двох статтях "Інфляція: тактика страху без розуміння"І"Динаміка інфляції вказує на сповільнення”, я пояснюю, що реальна інфляція набагато нижча. Серйозне занепокоєння викликає інфляція «фіатних грошей», тобто втрата купівельної спроможності, спричинена надлишком валюти. Наразі ця ставка прихована іншими зростанням цін, спричиненим аномальними подіями та діями (наслідки Covid 19, дефіцит поставок і геополітичні збої). Ставка, ймовірно, становить приблизно 5% – точка, вище якої «реальна» (з поправкою на інфляцію) дохідність 3-місячних казначейських векселів нарешті знову стає додатною (зараз вона становить лише 2.4%).

Рівень 5% також є точкою, коли Федеральна резервна система може фактично почати посилювати – якщо воно ще хоче. Однак є ймовірність, що аномальні зміни цін виправляться, тим самим знизивши заявлений рівень інфляції. Якщо так, Федеральна резервна система може заявити про успіх, і, що важливіше, ринки капіталу повернуться до встановлення процентних ставок без втручання ФРС.

Примітка. Контроль Федеральної резервної системи процентних ставок з 2008 року слід розглядати як експеримент. Не дозволяючи ринкам капіталу виконувати свою роботу щодо встановлення цін (процентних ставок) протягом 13+ років означало, що це урядове агентство США одноосібно перекреслило процес розподілу основних ресурсів капіталізму.

Тепер про розмову про рецесію

Популярне головне занепокоєння полягає в тому, що посилення ФРС передувало більшості рецесій (хоча і з різним часовим відставанням). Однак, як пояснювалося вище, заробляти гроші простіше не є жорстким. Замість цього, це здорова дія уповільнення для стримування спекулятивного зростання.

Як доказ того, що рецесія йде, зараз цитується те, що «реальне» зростання ВВП було від’ємним у першому кварталі та може бути також у другому кварталі. Популярна точка зору полягає в тому, що негативні подвійні квартали визначають рецесію.

Давайте спочатку розберемося з цією популярною точкою зору. Це неправильно. NBER (Національне бюро економічних досліджень) визначає, чи настане рецесія і коли вона відбудеться, після вивчення та оцінки всіх відповідних умов. Оскільки немає двох однакових рецесій, ця оцінка обов’язково потребує часу (багато місяців) і використовує як об’єктивний, так і суб’єктивний аналіз. Через затримку часу було створено це скорочене подвійне «правило».

Тепер до проблеми розрахунку: завищена інфляція. Це триетапний процес:

• Спочатку йде номінальний розрахунок ВВП: 6.0 тис. дол. США (збільшення на 13% порівняно з 5.3 тис. дол. США в 1-му кварталі 2021 року та падіння на -2.3% порівняно з 4-м кварталом 2021 року)
• По-друге, йде сезонне коригування (SA), щоб згладити квартальні темпи зростання ВВП, які мають регулярний сезонний характер: зниження на 1-му, значне підвищення на 2-му, помірне підвищення на 3-му та значне підвищення на 4-му. Таким чином, SA за 1-й квартал скориговано до 6.1 тис. дол. США, а за 4-й квартал – до 6.0 тис. дол.
• По-третє, коригування інфляції визначити «реальний» темп зростання. Ось де проблема. Він був розрахований шляхом поправки на «неявний дефлятор цін» ВВП у 2% (понад 8% у річному вимірі). Це знизило сезонно скоригований темп зростання на 1.6% до «реального» (0.4)%. Однак це коригування інфляції має ненормальні компоненти, які можна порівняти з ІСЦ. Точний рівень інфляції 6.6% або менше стер би цей негативний результат.

Примітка. Переважним показником інфляції Федеральної резервної системи є PCE (витрати на особисте споживання), за винятком продуктів харчування та енергії. За перший квартал 2022 року цей показник становив 1.27% (5.2% у річному вимірі). Для порівняння, ставка ІСЦ без урахування продуктів харчування та енергоносіїв становила 1.58% (6.5% у річному вимірі).

Підсумок: оптимізм приходить, тому майте акції

Це уповільнення позбавляє від надмірностей, а підвищення процентних ставок повертає до життя завмираючий двигун зростання – багато сфер, які постраждали від процентних ставок майже на 0%. У міру зростання процентних витрат позичальники стають більш розсудливими. І оскільки процентний дохід зростатиме, економіка отримає хороший поштовх від власників усіх цих трильйонів доларів короткострокових активів. Більше того, інвестори знову матимуть варіанти, які принесуть прибуток, рівний або більший за рівень інфляції «фінатних грошей».

Усе вищезазначене означає, що оптимізм не за горами, тож настав чудовий час володіти акціями.