(Bloomberg) — Для багатьох інвесторів грудень став шоком на фондовому ринку. Після бурхливого семитижневого підйому їм довелося спостерігати, як індекс S&P 500 показав найдовший проміжок днів падіння на початку місяця з 2011 року.
Найбільш читане з Bloomberg
Нічого з цього особливо не дивує Річа Вайса.
62-річний головний інвестиційний директор із стратегій із багатьма активами в American Century Investment Management каже, що для биків настав момент розплати, чия одержимість політикою ставок Федеральної резервної системи могла засліпити їх від економічних реалій, які, ймовірно, закінчаться придушення будь-якого зростання акцій.
Індекс S&P 500 знизився в середу, збільшуючи втрати на кожній сесії з 30 листопада, коли сигнали голови ФРС Джерома Пауелла про уповільнення темпів підвищення процентних ставок спровокували зростання на 3%. До останнього падіння індекс зріс на 14% за сім тижнів, незважаючи на хвилю зниження прибутків і слабкі економічні дані в сферах, починаючи від житлового будівництва та виробництва.
«Одна з речей, які я вважаю небезпечними, полягає в тому, що зараз багато інвесторів короткозоро, болісно зосереджені на ФРС — і тільки на ФРС — і на те, коли відбудеться цей поворот», — сказав Вайс. «І, роблячи це, вони не бачать ширшої картини».
Проблема, на думку Вайса, полягає в тому, що спогади про швидке відновлення пандемії, викликане ФРС, домінують у мисленні сучасних інвесторів, багато з яких настільки зумовлені успіхом купівлі на ринках, що ігнорують хитку основу акцій. Незважаючи на те, що інвестори підбадьорюють курс ФРС, реальність така, що до того моменту, коли ставки падають, економіка, як правило, надто збита, щоб акції кудись рухалися.
Зростання індексу S&P 500 із середини жовтня суперечило ринку облігацій, де попередження про рецесію ставали все гучнішими, оскільки прибутковість довгострокових казначейських облігацій впала нижче, ніж за короткостроковими боргами. Протягом усього періоду прогноз зростання корпоративних прибутків став негативним у двох з трьох кварталів до червня. Ще у вересні аналітики очікували, що прибуток за всі періоди зросте приблизно на 5%, свідчать дані, зібрані Bloomberg Intelligence.
Точка зору Вайса може здатися неосновною на ринку, де останнім часом збитки, швидше за все, були викликані хорошими економічними даними, ніж поганими, що відповідає одержимості ФРС. Він стурбований тим, що інвестори не помічають погіршення фундаментальних показників із більшим потенціалом завдати довгострокової шкоди.
«Зараз насувається шторм, — сказав Вайс. «Люди роблять ставку на те, чи буде це тропічний шторм чи ураган категорії 4. Питання лише в тому, наскільки серйозним і тривалим воно буде».
Оновлення індексу споживчих цін має бути опубліковане наступного вівторка, безпосередньо перед останнім засіданням Федерального резерву з політики цього року.
Правда, падіння індексу S&P 500 на 3.6% за п’ять сесій було ширшим, ніж глибоким, і відступ цього базового розміру відбувався майже кожного місяця цього року. Навіть після відкату індекс продовжує коливатися біля свого 200-денного ковзного середнього, порогового значення, за яким багато хто спостерігає, щоб оцінити тенденцію ринку. Протягом 19-ї сесії поспіль індекс знаходився в межах 3.1% від довгострокової лінії тренду, що є найдовшим періодом з 2019 року.
Але постійна слабкість була також рідкістю протягом місяця, який часто називають одним із найбільш сприятливих для акцій у календарному році. За останні два десятиліття лише три рази S&P 500 починав місяць із такими ж втратами — останній у червні 2011 року. І варто повернутися до 1996 року, щоб побачити грудень, який почався з такою ж слабкою датою. Примітка.
Від Morgan Stanley до JPMorgan Chase & Co., стратеги попереджали, що ведмежий ринок ще не закінчився, посилаючись на загрозу скорочення прибутку та більш обмежувальну монетарну політику ФРС.
Джейсон Треннерт, головний інвестиційний стратег Strategas Securities LLP, запропонував інвесторам, які роблять ставку на сміливу ФРС, переглянути свої позиції. Після вивчення монетарного циклу та показників акцій, починаючи з 1970-х років, його команда виявила, що справжній поворот до адаптивної монетарної політики часто віщує біль для акціонерів.
Після першого зниження ставок, як показує дослідження фірми, S&P 500 впав у всіх попередніх циклах послаблення, крім одного. У середньому індекс впав на 24%, перш ніж досягти дна.
«У багатьох випадках сподівання на відновлення цін на акції пов’язані з очікуванням «повороту» монетарної політики ФРС», — написав Треннерт у своїй записці минулого місяця. «Однак історія показала, що інвестори повинні бути обережними, чого вони бажають».
Звичайно, акції не завжди точно відстежують фундаментальні показники. Але в довгостроковій перспективі вони не надто відволікаються від таких речей, як заробіток. Прямо зараз, приблизно в 17 разів перевищуючи прибуток, індекс S&P 500 торгується приблизно відповідно до середнього показника за 10 років. Це мультиплікатор, який викликає тривогу у таких інвесторів, як Weiss з American Century, враховуючи, що прибутковість 10-річних казначейських облігацій вдвічі перевищує середній рівень за той самий період і насувається спад прибутків.
Останнє зростання стало третім випадком цього року, коли індекс S&P 500 піднявся більш ніж на 10% від найнижчої точки. Попередні спроби, одна в березні, а інша в червні-серпні, обидві не вдалися, і індекс опустився до нових мінімумів протягом декількох тижнів.
«Є багато інвесторів, які так бояться, що пропустять поворот», — сказав Вайс із American Century. «Вони продовжують передчувати поворот і стрибають назад, але передчасно».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html