(Bloomberg) — Бразильські трейдери знають інфляцію. Після десятиліть боротьби з дикими нападами, вони вважають себе експертами з цієї теми. Їхні американські колеги, за їхніми словами, заспокоїлися.
Найбільш читане з Bloomberg
Роки помірної інфляції в США заколисували їх у хибне відчуття безпеки, як це бачать бразильці. Це, у свою чергу, призвело до того, що відділи торгівлі облігаціями невірно прочитали стрибок цін, який почався минулого року, і купили лінію Федеральної резервної системи, згідно з якою цей епізод виявиться лише короткою вказівкою.
У всьому цьому є певна частка шахрайства — «подивіться на цих геніїв на Уолл-стріт» — і, безсумнівно, протягом останніх двох десятиліть були моменти, коли надмірна чутливість бразильських трейдерів до інфляції привела їх до помилкових закликів до США. ринки. Але зараз вони це загрібають.
Багато з провідних бразильських хедж-фондів випередили зростання дохідності американських облігацій цього року, правильно ставячи на те, що ФРС запізно зрозуміє, що їй потрібно агресивно підвищувати контрольні ставки, щоб придушити інфляцію, яка досягла максимуму за чотири десятиліття.
Інфляція в США прискорюється до 8.5%, посилюючи тиск на ФРС
«Ви не можете продовжувати розраховувати на центральні банки, тому що вони можуть залишити вас з порожніми руками», – сказав Бернардо Мерес, партнер SPX Capital, під управлінням якого знаходиться близько 64 мільярдів реалів (14 мільярдів доларів). Фонд Німіца перевищив 99% аналогів у березні, піднявшись на 7.3% за рекордний місячний приріст і підвищивши прибуток за перший квартал до 13.2%.
Хедж-фонди, такі як SPX, Legacy Capital та Itau Optimus, спостерігали зростання прибутків із зростанням ставок. Після того, як минулого місяця голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл нарешті оголосив про готовність посилити боротьбу з інфляцією, яка йде щорічно на рівні 8.5%, державні облігації США зазнали найбільшу місячну втрату за майже два десятиліття, обмеживши найкрутіший квартальний розрив сучасної епохи. і засліплення всіх американських інвесторів, крім невеликої меншості.
Інвертування кривої прибутковості сигналізує про високі ставки для ФРС та інвесторів
Проте в Бразилії кошик хедж-фондів зріс на 6.1% у першому кварталі, перевищивши місцеву ставку міжбанківських депозитів, порівняльну оцінку, яку галузь використовує для оцінки ефективності, майже на чотири відсоткові пункти. Для порівняння, індекс Bloomberg All Hedge Fund впав на 1.1% за той же період.
39-річний Мерес — ваш прототип бразильського фінансового менеджера. Пройшовши навчання в Ріо-де-Жанейро, де працюють одні з найвідоміших фондів країни, він побудував свою кар'єру на торгових ставках. На відміну від США, де інфляція не була проблемою протягом десятиліть, а макрохедж-фонди стали видами, яким загрожує зникнення, в Бразилії макротенденції торгівлі є нормою. У найбільшій економіці Латинської Америки у 2021, 2015 та 2002 роках спостерігалися двозначні стрибки цін після гіперінфляції, яка тривала до початку 1990-х років.
Хоча менеджери фондів, такі як Мерес, були занадто молодими, щоб торгувати під час піку бразильської інфляції, їх наставляли колеги, які переживали найгірші моменти.
Центральні банки Латинської Америки як і раніше виявляються більш яструбими, ніж ФРС
Мерес почав робити ставку на зростання світових ставок приблизно в останньому кварталі 2020 року, коли прогрес в галузі вакцинації підживив надії, що світова економіка відновиться після пандемії коронавірусу. У той час були низькі ставки, і влада роздавала безпрецедентну кількість стимулів по всьому світу. Але Мерес вважав, що незабаром послідує інфляція, і центральним банкам доведеться відмовитися від своїх «голубиних» позицій.
Пабло Сальгадо, 43-річний трейдер із Ріо-де-Жанейро, який керує відділом глобальних ставок у Itau Optimus, під управлінням якого знаходиться близько 31 мільярда реалів, мав схожі ідеї. Він провів останні чотири місяці, відходячи від торгів, які принесли прибуток від підвищення бразильських ставок, щоб отримати подібні позиції в усьому світі. Фонд Itau Optimus Extreme є одним із найкращих у країні цього року, піднявшись на 4.9% минулого місяця, щоб підвищити прибутковість у першому кварталі до 9%.
«Інвестори на розвинених ринках, як правило, купують наратив у політиків», – сказав Сальгадо. «Але коли ви торгуєте на ринках, що розвиваються, особливо в Бразилії, ви краще розпізнаєте трансформаційні шоки».
Хедж-фонд Legacy Capital піднявся на рекордні 5% минулого місяця, зробивши ставки проти державних облігацій США з позиціями в різних частинах кривої казначейських облігацій і через ф'ючерси на євродолар, які відображають прогноз ставок США в певні періоди.
Тепер він також робить ставки на більш круті, ніж очікувалося, зростання темпів по всьому світу. Теорія полягає в тому, що центральні банки будуть змушені грати в наздоганяння після того, як постійно не досягають цільових показників інфляції, що, як бачили, відтворюється протягом багатьох років у Бразилії.
«Інфляція, безперечно, дуже поблажлива в усьому світі», – сказав Феліпе Герра, 44-річний директор з інвестицій Legacy Capital, під управлінням якої знаходиться 21 мільярд реалів. «Ми бачили, як це відбувалося кілька разів: очікування виходять з-під контролю, інфляція розширюється, і центральний банк залишається гнатися за хвостом».
На тлі всієї критики в колі хедж-фондів Ріо є одне застереження, на яке слід звернути увагу. Якби менеджери фондів використали свій досвід, щоб назвати поворот на вітчизняному фондовому ринку, у них, загалом, було б набагато краще. Індекс акцій Ibovespa цього року зріс на 11%, що є одним із найбільших досягнень у світі та майже вдвічі перевищує середню прибутковість хедж-фондів.
(Оновлення декларацій акцій в останньому абзаці.)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html