(Bloomberg) — Кілька сміливців у світі інвестування починають повертатися до облігацій, щоб подолати майбутній економічний шторм.
Найбільш читане з Bloomberg
Хоча боргові бики на Уолл-стріт були придушені протягом усього року, настрої ринку за останній тиждень помітно змінилися від побоювань інфляції до зростання.
Ринкові очікування щодо зростання цін у США впали з багаторічних максимумів, тоді як номінальна прибутковість у США, Німеччині, Італії та Великобританії відступила. У той же час звіт, який показує вище, ніж очікувалося, підвищення цін для американських споживачів, не спровокував стійкого розгрому — ознака виснаження ведмежого ринку після історично поганого початку року.
У зв’язку з тим, що інфляційний тиск все ще панує повсюдно, ніхто не робить ставку на те, що прибутковість на будь-якому з основних світових ринків досягла піку. Але аргумент стверджує, що клас активів все ще пропонує потужне хеджування, оскільки агресивна кампанія Федеральної резервної системи загрожує спровокувати спад ділового циклу, який може поширитися на глобальні активи.
«Ми тільки почали купувати Treasuries», — сказав Марк Холман, партнер TwentyFour Asset Management, лондонської інвестиційної компанії, яка спеціалізується на цінних паперах з фіксованим доходом. «Мені дуже приємно, що прибутковість казначейських облігацій настільки зросла, тому що я знаю, що вони нам знадобляться, оскільки цикл запізнився».
Розвинені фондові та кредитні ринки впали цього місяця через економічно чутливі торги на лінії вогню, що сприяло стимулюванню найбільшого припливу до казначейства з березня 2020 року. Хоча борги різко зросли останнім часом, вони виглядають більш вразливими, зважаючи на посилення кампанії Європейського центрального банку. Але це не зупиняє таких стратегів Citigroup Inc., які наразі бачать розворот у розпродажі, оскільки занепокоєння глобального зростання перевершує інфляційні очікування.
«Державні облігації можуть почати компенсувати ризики в інших місцях», — сказав Говард Каннінгем, менеджер із фіксованим доходом BNY Mellon Investment Management. «Ми не робимо ставку на те, що зростання прибутковості зміниться, але державні облігації можуть почати працювати. Тепер у вас іноді спостерігається негативна кореляція з акціями».
Згідно з індексом Bloomberg, державні облігації США вже втратили 8.4% цього року до четверга, що призвело до їхнього першого постійного щорічного зниження за щонайменше п’ять десятиліть. Світовий показник знизився на 12%. Проте прибутковість 10-річних казначейських облігацій впала майже на 30 базисних пунктів після досягнення 3.20% 9 травня, що є найвищим показником з 2018 року. У той же час акції різко впали на тлі побоювань щодо зростання, що посилилися війною в Україні та карантином у Китаї. .
Погляд під капот ринку деривативів свідчить про те, що хедж-фонди зараз знижують ризики казначейських облігацій та знижують прибутковість.
Європейське відставання
Candriam і AXA Investment Managers є одними з тих компаній, які наразі вважають борги США кращою ставкою, ніж борги. Ринкові очікування свідчать про те, що ФРС почне знижувати ставки вже в 2024 році, після підвищення ставки за фондами до трохи більше 3% наступного року.
«Ми починаємо думати про покупку Treasuries», — сказав Ніколас Форест, керівник відділу глобального фіксованого доходу Candriam. «Урожайність у США є більш справедливою, оскільки цикл подорожей уже відбувається. Ми, безперечно, відстаємо від Європи». Німецька дворічна прибутковість, близько 0.11% у п’ятницю, «занадто низька», враховуючи, що ставка за депозитами може становити 0.25% до кінця року, додав він.
Очікується, що Європейський центральний банк почне підвищувати ставки лише в липні, і трейдери не бачать зниження принаймні протягом наступних чотирьох років. На цій траєкторії ціни на американські облігації отримають значний приріст через цикл пом’якшення ФРС у той час, коли фінансові зобов’язання зіткнуться з зустрічним вітром жорсткішої монетарної політики.
Тягнути вперед
Але все не так однозначно. Для Марка Хілі, портфельного менеджера AXA Investment Managers, Велика Британія виглядає як відносно безпечне місце зараз, враховуючи, що кампанія Банку Англії вже в розпалі, але облігації в зоні євро ще можуть відкривати можливості.
«Найбільше ми б віддавали перевагу Великобританії, потім США, а потім Європі, хоча, ймовірно, ми б трохи відступили з точки зору того, скільки подорожчань ЄЦБ», – сказав Хілі. «Тож далі по дорозі європейські державні облігації можуть бути цінними».
Проте зараз інвестори єдині у своїй обережній позиції щодо італійського боргу. BNY IM нещодавно збільшив коротку позицію у ф’ючерсах на BTP, оскільки ЄЦБ поступово відмовляється від ери легких грошей, тоді як BNP Paribas SA рекомендував відмовитися від довгої позиції.
Тим часом Гері Поллак з Deutsche Bank AG попереджає, що розпродажі казначейства не перевищують з огляду на постійний тиск на ціни від вартості оренди до тарифів авіакомпаній.
«Хоча ми очікуємо, що інфляція знизиться, питання в тому, чи будуть ринки задоволені там, де вона розташовується?» сказав керівник відділу фіксованого доходу з управління приватним капіталом. «Тому я трохи неохоче кажу, давайте купимо тут».
Який Пік? Дані про інфляцію в США показують все ще жахливий ціновий тиск
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html