Один із індикаторів спаду на Уолл-стріт, за якими найбільше стежать, досяг максимумів, яких не бачили більше чотирьох десятиліть. Хоча цей сигнал неминуче призводить до падіння економіки, кожна рецесія з 1955 р було передовано страшним інверсія кривої прибутковості.
Це рідкісне явище трапляється, коли інвестори вимагають вищої норми прибутку, щоб позичити гроші федерального уряду лише на два роки, а не на довший період у 10 — зазвичай відбувається навпаки. Безпосередньою причиною того, що інвестори з фіксованим доходом зараз настільки негативно оцінюють перспективи економіки США, є попередження Федерального резерву у вівторок.
У своєму піврічні свідчення перед банківським комітетом Сенату голова Джей Пауелл помилився на ринках, заявивши, що кінцева відсоткова ставка, ймовірно, повинна бути вищою, ніж передбачалося раніше.
«Керівник Пауелл був набагато більш агресивним, ніж ми очікували», — написала у вівторок команда зі стратегії глобальних процентних ставок UBS, додавши, що спреди від двох до 10 «перевищили» позначку в 100 базисних пунктів. Востаннє розрив був таким високим у 1981 році, під час того, що ФРС Сент-Луїса називає періодом «Велика інфляція”, коли дохідність дворічних облігацій досягла 16% за часів колишнього голови ФРС Пола Волкера.
Після зауважень Пауелла UBS стверджував, що ФРС змінила курс і відмовилася від більш обережного підходу підвищення на 25 базисних пунктів, якщо взагалі відмовилася.
Тепер підйом на 50 базисних пунктів на наступному засіданні ФРС 22 березня є цілком можливою, незважаючи на те, що ФРС віддає перевагу лише показнику інфляції відмітити одну десяту до 5.4% у січні: «Ми думали, що знадобляться надзвичайно сильні дані, щоб знову запропонувати більші підвищення».
Акціонери повинні завжди стежити за ринком облігацій з трьох причин.
По-перше, надбезпечні казначейські облігації формують мінімальну безризикову ставку, на яку може розраховувати інвестор, на основі якої в кінцевому підсумку розраховуються ціни на всі активи. По-друге, власники облігацій точніше прогнозують коливання в економічному циклі, оскільки прибутки компаній зазвичай відстають.
По-третє, його розміри величезні, с Кожного дня торгуються державними облігаціями на суму 615 мільярдів доларів, за винятком інших продуктів з фіксованим доходом, таких як корпоративний борг та іпотечні цінні папери. І чим більша ліквідність, тим значущіші сигнали ринку.
Що саме мається на увазі під кривою дохідності?
Найпростіший спосіб розглядати ринок облігацій не через його ціни, як у випадку з акціями, а радше через його прибутковість. Вони служать найпоширенішим барометром ринкового апетиту: коли попит падає, прибутковість зростає, оскільки власники облігацій стягують більший прибуток в обмін на ризик прийняття купона з фіксованою ставкою.
Після порівняння прибутковості короткострокових і довготермінованих казначейських облігацій ми можемо побудувати графік кривої прибутковості вздовж діапазону відповідних термінів погашення.
Прибутковість дворічної казначейської облігації зазвичай буде нижчою, ніж дохідність її базового 10-річного брата, оскільки альтернативна вартість утримання облігації з фіксованим купоном зростає, чим довша її тривалість.
Це тому, що видимість інфляції — найгіршого ворога власника облігацій — поступово стає туманнішою, чим далі в майбутнє.
Замість звичайної висхідної кривої наразі торгуються дворічні близько 5% і всього 10 років нижче 4%.
Чому інверсія кривої дохідності є таким надійним сигналом?
Як правило, короткий кінець кривої відстежує погляди центрального банку на економіку, відображаючи поточні погляди та економічний аналіз його Федерального комітету відкритого ринку (FOMC).
Головним інструментом ФРС є встановлення цільової ставки овернайт, за якою банки надають і позичають між собою. Ця ставка федеральних фондів зараз коливається між 4.5% і 4.75% після підвищення 1 лютого.
Для порівняння, колективні інфляційні очікування інвесторів облігацій переважають над ринком 10-річних і 30-річних казначейських облігацій, де дохідність змінюється більш незалежно від центрального банку США.
ФРС не може напряму впливати на довготривалі ставки за допомогою звичайних засобів: єдиним винятком є випадки, коли вона занурюється в свій набір інструментів для надзвичайних ситуацій і втручається шляхом прямої купівлі активів, як це було у 2011 році.Операція Твіст," наприклад.
Інверсія кривої дохідності повідомляє ФРС про те, що загальний ринок має набагато тьмяніший погляд на економічні перспективи, що означає, що FOMC відстає від колективної мудрості ринку та має вжити швидких заходів для стимулювання попиту шляхом зниження ставок.
З часом це відновить традиційний висхідний нахил кривої дохідності. Однак на той момент може бути занадто пізно, і економіка вже почала скорочуватися.
Ось чому ступінь, до якої крива дохідності просто інвертована прогнозує ймовірність спаду, але ВВП не починає фактично скорочуватися, доки інверсію не буде виправлено.
Мохамед Ель-Еріан, впливовий економічний коментатор, попередив, що ФРС опинилася перед дилемою після того, як знизила підвищення ставки до чверті з попереднього темпу в півпункту.
«Вони повинні припинити рити собі таку глибоку яму», — сказав він CNBC в середу.
Спочатку ця історія була представлена на fortune.com
Більше від Fortune:
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html