Показник рецесії на ринку облігацій падає до тризначного значення нижче нуля на шляху до нової віхи за чотири десятиліття

Тим часом трейдери підвищили ймовірність підвищення ставки на піввідсоткового пункту 22 березня до 70.5% з 31.4% день тому, і побачили зростаючу ймовірність того, що ставка федерального бюджету закінчить рік між 5.5% і 5.75% або вище, згідно з CME FedWatch Tool.

«Кожного разу, коли Федеральна резервна система стає більш агресивною, крива стає ще більш інвертованою, що є способом ринку сказати, що Федеральна резервна система знизить ставку пізніше через уповільнення зростання та/або рецесію», — сказав Том Графф, керівник відділу інвестицій компанії Facet у Балтіморі, яка управляє понад 1 мільярдом доларів. «Це говорить вам, що ринок думає про стійкість утримання таких високих ставок протягом тривалого часу, і ринок все ще вважає, що рецесія досить ймовірна, але не обов’язково неминуча».

Перевернутий спред 2s/10s просто означає, що 2-річна ставка залежить від політики
TMUBMUSD02Y,
5.010%
торгується набагато вище контрольної 10-річної прибутковості
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
оскільки трейдери та інвестори враховують вищі процентні ставки в найближчій перспективі та певну комбінацію уповільнення економічного зростання, нижчої інфляції та можливого зниження процентних ставок у довгостроковій перспективі. Тризначна інверсія у вівторок була здебільшого зумовлена ​​зростанням 2-річної ставки, яка була на шляху до завершення сесії в Нью-Йорку вище 5% вперше з 14 серпня 2006 року.

Спред 2s/10s спочатку опустився нижче нуля в квітні минулого року, а потім знову змінився на кілька місяців, а потім знову впав на негативну територію з червня та липня. Це лише один із понад 40 казначейських ринкових спредів, які станом на понеділок були нижче нуля, але вважаються одними з небагатьох із достатньо надійний послужний список прогнозування рецесій, хоча в середньому з однорічною затримкою та принаймні одним помилковим сигналом у минулому.

По телефону Графф сказав: «Я не думаю, що потужність інверсії кривої дохідності як сигналу взагалі не змінилася. Кожне уповільнення та кожен цикл дещо відрізняються, тому те, як вони відбуваються, дещо відрізняється. Але цей сигнал такий же потужний і точний, як і раніше. Я думаю, що економіка істотно сповільниться в другій половині цього року, але не впаде в рецесію до 2024 року». Водночас, за його словами, Facet займає сферу охорони здоров’я та створені технологічні компанії з вищою нормою прибутку, нижчим рівнем боргу та меншою мінливістю доходів, ніж у минулому.

У результаті свідчень Пауелла ставка 1-річних ОВДП підскочила більше, ніж будь-яка інша ставка, до 5.26%, тоді як ставка 6-місячних ОВДП у вівторок піднялася до 5.22%. Голова ФРС звернувся до необхідності вищих ставок після того, як законодавці неодноразово запитували його, чи є процентні ставки єдиним інструментом, доступним політикам для контролю над інфляцією. Пауелл відповів, що процентні ставки є основним інструментом, ухиляючись від можливості обговорити процес кількісного посилення ФРС — або скорочення балансу центрального банку на 8.34 трильйона доларів — більш детально.

Колись QT розглядався як доповнення до підвищення ставок, з один економіст у відділенні ФРС в Атланті підрахували, що пасивне скорочення номінальних цінних паперів казначейства на 2.2 трильйона доларів протягом трьох років було б еквівалентним підвищенню ставки на 74 базисних пункти в бурхливі часи.

Але попрацювати з QT зараз і прискорити темпи цього процесу було б «банкою з хробаками, яку ФРС насправді не хоче відкривати», — сказав Маріос Хаджікіріако, старший інвестиційний аналітик брокерської компанії XM на Кіпрі. Це «виведе надлишкову ліквідність із системи та швидше посилить фінансові умови, допомагаючи ефективніше передавати монетарну позицію, але шрами «істерики» та кризи репо 2019 року змусили чиновників ФРС обережно використовувати цей інструмент у активним способом».

За даними Facet's Graff, торішній криза ринку облігацій в Англії, коли несподівано великий пакет знижок податків від уряду Великобританії викликав хвилювання та призвів до екстреного втручання Банку Англії, також відіграє важливу роль у мисленні ФРС. «Якщо Федеральна резервна система буде занадто агресивною щодо QT, це може мати непередбачувані результати», — сказав Графф. «І враховуючи те, що ФРС нічого не сказала про це, ринок начебто забув про кількісне посилення як інструмент, чесно кажучи, правильно це чи ні».