(Bloomberg) — Поява консенсусу щодо того, що Федеральна резервна система підвищить ставки лише один або два рази, поставила перед інвесторами облігацій нову дилему, яка тепер має вирішити, які частини ринку будуть найкращими за цих обставин.
Найбільш читане з Bloomberg
Ринок казначейства США досяг точки перегину в четвер, коли звіт показав, що рівень споживчої інфляції знизився до найнижчого рівня за більш ніж рік, а президент ФРС Філадельфії Патрік Харкер через 15 хвилин заявив, що виступає за ще одне зниження темпів підвищення ставок. Ринкові очікування щодо лютневого засідання центрального банку ще більше тяжіли до підвищення на чверть пункту замість півпункту, і вперше дали невеликі шанси на те, що в березні взагалі не буде змін.
Короткострокові та середньострокові прибутковості різко впали, досягнувши найнижчого рівня за три місяці, тоді як 10-річні впали нижче 3.5%, продовживши ралі з приблизно 3.8% на початку року. Залишається багато невизначеності; на початку цього тижня двоє інших посадовців ФРС передбачили тривале перебування понад 5% для нічного контрольного показника ФРС. Але інвестори нарешті позбулися загрози вищих облікових ставок, визначаючи позиції.
«Ринок відмовився від усіх висловлювань ФРС щодо підвищення термінальної ставки вище 5%», — сказав Ед Аль-Хуссейні, стратег зі ставок Columbia Threadneedle Investments. Віддаючи перевагу довгостроковим облігаціям в останні місяці, він передбачає, що проміжні сектори матимуть найкращий результат на підході до кінця циклу підвищення. Врешті-решт, «як тільки ФРС скаже нам, що це останнє підвищення — і березень — це пристойна ставка на це — тоді передня частина готова взяти».
Минулого року інвестори в облігації були знищені зростанням прибутковості, оскільки ФРС підвищила цільовий діапазон процентних ставок овернайт більш ніж на чотири відсоткові пункти у відповідь на прискорення інфляції.
Накопичення доказів того, що інфляція досягла піку, дозволило ФРС послабити гальма в грудні, збільшивши на півпункту після чотирьох поспіль рухів на три чверті пункту. Останнє уповільнення темпів зростання споживчих цін у грудні — без урахування харчових продуктів та енергоносіїв, показник у четвертому кварталі становив 3.14%, мінімум за 15 місяців — викликало хвилю торгів.
У своп-контрактах, що стосуються дат засідання ФРС, очікуваний пік ставки овернайт знизився до 4.9%. Рішення від 29 лютого передбачає підвищення лише на 1 базисних пунктів, що вказує на те, що перевага надається чверті, ніж півпункту, а до березня – менше 50 базисних пунктів.
Завірюха ставок на короткострокові опціони на відсоткову ставку після того, як дані про інфляцію передбачили неминуче припинення підвищення ставок ФРС і подальше зниження волатильності ринку. Вони включали великий, який висловлював думку, що цикл призупиниться після лютого.
«Шлях короткострокових ставок пов’язаний з інфляцією, з фактором коливання навколо цього через те, наскільки сильною чи слабкою виглядає економіка», — сказав Джейсон Прайд, головний інвестиційний директор Private Wealth у Glenmede. «5% ставка фондів необхідна, якщо інфляція становить 6% і 7%, а не тоді, коли інфляція знову знизиться до 3%, і ви можете побачити загальну інфляцію близько 3% до середини року. .”
Окрім ринку короткострокових ставок, нова система стимулювала ставки на додаткові прибутки ринку казначейства.
Щодо ф’ючерсів на казначейські зобов’язання ралі в четвер призвело до значного збільшення відкритого інтересу — кількості контрактів, у яких є позиції — особливо для контрактів на 10- та 5-річні банкноти. Збільшення було еквівалентно купівлі останніх 23-річних облігацій на суму 10 мільярди доларів, що становить близько 20% непогашеної суми.
Прибутковість 10-річних казначейських облігацій, яка минулого року досягла максимуму біля 4.34%, має можливість знизитися приблизно до 2.5% протягом шести місяців, якщо тенденція до інфляції збережеться, сказав Аль-Хусайні.
«Більшість премії за ризик у довгому кінці кривої відображає інфляцію, і якщо вона падає швидше або навіть з поточними темпами, у довгому кінці є велика смуга для переоцінки», — сказав він.
Це може бути занадто рано. Можливо, на ринок казначейських зобов’язань чекає період консолідації після його стрімкого зростання.
«Історія інфляції ще не закінчилася, і ринок певно самовдоволений тим, що у них є правильний посібник ФРС», — сказав Ліндсі Рознер, менеджер багатогалузевого портфеля в PGIM Fixed Income.
Прибутковість казначейських облігацій зросла минулого року завдяки коротким строкам погашення, таким як дворічні, які залишаються найприбутковішою частиною ринку – близько 4.21%. PGIM очікує, що ця тенденція зміниться, але для початку може знадобитися деякий час.
«Крутіше — це правильна торгівля для цього року, і вона дійсно почнеться, коли ФРС припинить підвищення», — сказала вона.
Що дивитись
Економічний календар:
17 січня: Виробництво імперії
18 січня: роздрібні продажі; індекс цін виробників; промислове виробництво; господарські запаси; індекс ринку житла NAHB; заявки на іпотеку; Fed Beige Book; Казначейство Міжнародні потоки капіталу
19 січня: початок будівництва житла; Бізнес-перспективи ФРС Філадельфії; заяви про безробіття
20 січня: розпродаж існуючих будинків
Календар ФРС:
17 січня: президент ФРС Нью-Йорка Джон Вільямс
18 січня: президент ФРС Атланти Рафаель Бостік; Президент ФРС Філадельфії Патрік Харкер; Президент ФРС Далласа Лорі Логан
19 січня: президент ФРС Бостона Сьюзен Коллінз; віце-голова Лейл Брейнард; Вільямс
20 січня: Харкер; Губернатор Крістофер Уоллер
Календар аукціону:
17 січня: рахунки за 13, 26 тижнів
18 січня: рахунки за 17 тижнів; 20-річні облігації
19 січня: рахунки за 4 тижні, 8 тижнів; 10-річні казначейські цінні папери, захищені від інфляції
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html