Мільярдер Леон Куперман ділиться мудрістю інвестування вартості та вибирає акції 2023 року

Будучи дитиною іммігрантів і випускником коледжу в Бронксі в першому поколінні, Леон Куперман заробив статок, створюючи підрозділ з управління активами Goldman Sachs, і збільшив його за 27 років, керуючи своїм хедж-фондом Omega Advisors. Він приєднався до Goldman як аналітик на наступний день після закінчення бізнес-школи Колумбійського університету в 1967 році, піднявшись до генерального партнера фірми, голови правління та генерального директора Goldman Sachs Asset Management.

У 1991 році Куперман пішов, щоб створити свій хедж-фонд, який приносив 12.5% щорічних ставок на недооцінені акції, перевершуючи індекс S&P 500 на три відсоткові пункти, перш ніж він перетворив його на сімейний офіс у 2018 році. Активи під управлінням досягли максимуму в понад 10 мільярдів доларів. але зменшився, коли SEC висунула проти нього звинувачення в інсайдерській торгівлі у 2016 році, пов’язані з угодами невеликої енергетичної компанії під назвою Atlas Pipeline Partners. Зрештою Куперман заплатив лише 4.9 мільйона доларів, щоб врегулювати справу через рік, і не визнав і не заперечив неправомірну поведінку. Продуктивність залишалася високою під час судової боротьби, і він закрив фонд на високому водяному знаку.

У віці 79 років Forbes оцінює статки Купермена в 2.5 мільярда доларів, і він підписав «Обітницю благодійності», пообіцявши віддати більшу частину цього. На сьогоднішній день він виділив понад 250 мільйонів доларів організаціям, у тому числі програмі Cooperman College Scholars, яка надає стипендії учням середньої школи з округу Ессекс, штат Нью-Джерсі, медичному центру Cooperman Barnabas у Лівінгстоні, штат Нью-Джерсі, бізнес-школі Колумбійського університету та його студентській альма-матер. , коледж Хантер.

FORBES: Розкажіть нам, як ви почали інвестувати.

ЛЕОН КУПЕРМАН: Люди запитують мене, чому я пояснюю свій успіх, і я кажу, що це наполеглива праця й удача, які легко зрозуміти, та інтуїція, тому я проведу вас шляхом інтуїції, тому що це єдине, що потребує пояснення. Працьовитість і удача не вимагають пояснень.

Я навчався в Міському університеті Нью-Йорка ще в середині 1960-х років. Якщо ви закінчили основний і неповний курс коледжу за три роки, вам дозволялося зарахувати перший курс медичного або стоматологічного факультету до четвертого курсу коледжу та отримати окремий ступінь. Тож влітку 1963 року я закінчив курс хімії, пішовши в літню школу в Університет Пенсільванії, а в серпні 1963 року я вступив на стоматологічний факультет Університету Пенсільванії. Через вісім днів я почав замислюватися, чи не напружувався я у напрямку, якому я не був повністю відданий. Це було дуже важливе рішення в моєму житті, тому що я заплатив за проживання, харчування та навчання протягом року. Мій батько ходив і казав, що мій син стоматолог; усі мої друзі знали, що я навчаюся в стоматологічній школі, і єдиним хлопцем, який розумів травму, яку я пережив, був декан Хантерського коледжу, який мав схвалити мій вступ до бакалаврату.

Він сказав, дуже сміливе рішення, звичайно, ви можете повернутися. Я повернувся і мав доступ до всіх факультативів, оскільки мій основний і другорядний були закінчені. Я пройшов десять курсів з економіки, отримав усі «XNUMX», знайшов те, що мене цікавило, і ніколи не озирався назад.

Другий приклад інтуїції: коли я проходив співбесіду на роботу в 1966 році, у мене було 16 пропозицій про роботу — середовище зовсім інше, ніж сьогодні. Я отримав пропозицію про роботу в Goldman Sachs за 12,500 25,000 доларів, і в один із небагатьох випадків у своєму житті я пропустив крайній термін, не відповівши. Мені подзвонив хлопець, який зробив мені пропозицію, і сказав: «Лі, ми розчаровані, що не отримали від тебе жодних повідомлень, що ми можемо сказати?» Я сказав: «Боб, якщо чесно з тобою. У мене шестимісячна дитина, і я маю виплачувати студентські кредити» – студентських позик тоді не прощали. «У мене немає грошей у банку, і я маю чотири пропозиції про роботу за більші гроші, але мені подобаються всі, кого я зустрів у Goldman. Як ви думаєте, чи зможу я заробляти 15 XNUMX доларів на рік за п’ять років?» Я був добре знайомий із таблицями складних відсотків. Якщо ви подвоюєте щось за п’ять років, це буде XNUMX% компаундування, що здається розумним, і він сказав мені: «Якщо ти будеш старанно працювати і тримати свій ніс чистим, я думаю, ти зможеш це зробити». Я сказав: «Добре, я йду». Я приєднався до фірми, і через дев’ять років мене зробили партнером, тож це був гарний приклад інтуїції, яка спрацювала на мене.

FORBES: Як би ви описали свою інвестиційну стратегію та як вона розвивалася?

КУПЕРМЕН: Я завжди був орієнтованим на цінності. Я був учнем Уоррена Баффета, Бенджаміна Грема та Девіда Додда, і мені подобається отримувати більше за свої гроші, ніж я платю. Я помітив, що технології — це палиця з двома кінцями. Чиїсь інновації є застарілими для інших, тому я ніколи не розумів, що потрібно платити високі множники за бізнес, коли він може мати короткий термін служби. Подивись на Meta як ідеальний приклад. Схоже, TikTok забирає у них ринок, і їхні акції впали. Коли ви платите дуже високі мультиплікатори, здається, що ви повинні бути впевнені у високому рівні зростання прибутку протягом тривалого періоду часу. Цикл продукту стає коротшим, а конкуренція все більш інтенсивною, тому мені не зручно грати в цю гру.

FORBES: Чи є інвестиція, яку ви вважаєте своїм найбільшим успіхом?

КУПЕРМЕН: Найрозумніший хлопець, з яким я коли-небудь мав справу—це не була моя найвигідніша інвестиція, але вона була дуже прибутковою—якщо ви повернетеся назад і подивіться на Forbes у 1960-х ви були чемпіонами Генрі Сінглтона в Теледин. Він був найрозумнішим хлопцем, з яким я коли-небудь працював; він був генієм, і я заробив багато грошей, ставлячи на нього. Forbes був одним із небагатьох журналів, які розуміли його гру та дуже схвально відгукувалися про нього, тоді як у 1982 році BusinessWeek зобразив його на обкладинці журналу як Ікара, міфічного грецького бога, який летів близько до сонця. Вони поняття не мали, про що говорять. Я вперше інвестував приблизно в 1968 році і тримав його 25 років.

FORBES: Яку інвестицію ви вважаєте своїм найбільшим розчаруванням?

КУПЕРМЕН: У деяких випадках моїм найбільшим розчаруванням були ставки на людей. Я найняв хлопця з Goldman [Клейтона Льюїса], який виявився нечесним. Він привів фірму до угоди щодо ваучерів Азербайджану, яка була заплямована корупцією. Це створило для мене багато проблем, і ми втратили багато грошей.

FORBES: Якби ви могли дати собі 20-річну пораду щодо інвестування, що б ви сказали собі?

КУПЕРМЕН: Бути довгостроковим. Будьте податково ефективними. Знайте, чим володієте. Найважливіша порада, яку я даю молоді, полягає в тому, що єдиний спосіб досягти успіху — робити те, що ти любиш, і любити те, що ти робиш. Я працюю по 80 годин на тиждень, але ніколи не дивився на це як на роботу. Я насолоджувався тим, що робив. Мене мотивують дві речі. Я хочу заробляти гроші з двох причин. По-перше, якщо я заробляю гроші на ринку — а у 2022 році я зростав, коли більшість людей падає, — це означає, що я мав рацію. І я маю его, як і всі інші, я хочу бути правим. По-друге, я взяв дві застави і віддаю 100% своїх грошей. Чим більше у вас грошей, тим більше ви можете віддати.

FORBES: Хто був вашими інвестиційними наставниками і чого ви від них навчилися?

КУПЕРМЕН: Я багато чого навчився, вивчаючи Генрі Сінглтона. Він закінчив Військово-морську академію під номером один у своєму класі та отримав ступінь доктора філософії. в електротехніці в MIT. Він був старшим керівником у Litton Industries, а в 1958 році Текс Нортон, засновник Litton, підвищив Роя Еша на посаду генерального директора, а Сінглтон пішов, щоб заснувати Teledyne. З 1958 по 1968 рік він здійснив 130 придбань, застосовуючи стратегію згортання. Він би взяв свої акції конгломерату з високим множинним коефіцієнтом і купив підприємства з нижчим множником. У 1968 році я обідав з ним, і він сказав мені, що гра щодо придбання Teledyne закінчилася. Немає сенсу брати недооцінені публічні акції та платити приватну ринкову вартість, щоб купувати бізнес. Ми збираємося витратити свій час на вивчення навколишнього середовища і подивимося, що має сенс.

У той час Гарольд Генен з ITT і Джордж Шарффенбергер з City Investing продовжували викачувати акції для укладення угод, і вони роздавали недооцінені акції та платили повну вартість, щоб купувати бізнес. Сінглтон розумів крихкість цього. Починаючи з 1972 року і закінчуючи 1984 роком, він зробив вісім пропозицій на самотендері та вилучив 90% своїх акцій.

Він придбав розумно, він блискуче вилучив свої акції, а під час ведмежого ринку 1972-73 рр., коли більшість фінансових менеджерів продавали акції, щоб купити облігації, він сказав мені, що, на його думку, найризиковішим активом в економіці були облігації, а не акції . Він пішов і купив 28% Litton Industries, де його пропустили на пост президента, 30% Broadway Glass і 20% Reiko Chemical — дуже великі, концентровані позиції в капіталі, які зробили статок його акціонерам, — і процентні ставки зросли. і він уникнув втрат капіталу. Уоррен Баффет сказав, що він справді геніальний і єдиний у своєму роді.

FORBES: Коли ви дивитеся на сьогоднішнє середовище, які акції чи теми ви б порадили?

КУПЕРМЕН: У мене є два, які мені дуже подобаються. Я вірю в стару думку про те, що коли щось здається занадто гарним, щоб бути правдою, це неправда, але моя улюблена інвестиція становитиме близько 300% наступного року, і єдиний спосіб, у який я програю, це якщо уряд спробує забрати те, що вони мають без компенсації. Компанія називається Ligado Networks, і те, що відбувається, є абсолютною ганьбою. Ligado володіє приблизно 40 мегагерцами спектру 5G, що є надзвичайно цінним. Близько 10 років тому Міністерство оборони неправомірно заявило, що спектр заважає їхнім потребам, і FCC, який відповідає за встановлення політики використання спектру в країні, витратив п’ять років на вивчення звинувачень. Через п’ять років двопартійним голосуванням 5-0 вони дійшли висновку, що заперечення не мають підстав, і схвалили використання спектру.

Тепер Міністерство оборони змінило свою історію. Вони сказали, що нам потрібен спектр з міркувань національної безпеки. У мене з цим немає проблем, але вони повинні за це платити. Я спілкувався з людьми, які є експертами в конституційному праві, і вони кажуть, що немає нічого неможливого, але для них було б дуже незвично приймати це в мирний час. Вартість активів становить від 16 до 30 мільярдів доларів залежно від того, з ким ви розмовляєте.

Я люблю і маю велику позицію в перших облігаціях Ligado. Це 15.5% PIK [виплата в натуральній формі] облігації, що торгуються за 30 центів за долар, термін погашення яких настає 1 листопада. Тож менш ніж за рік, якщо я правий, він піде з 30 до номіналу, плюс у вас є 15.5 пункту відсотка, тож ви отримаєте 115.50 доларів США за інвестицію в 30 доларів США. Я не можу дочекатися, поки рік мине, хоча я не хочу старіти швидше, ніж я. Тож це моя найкраща ідея, і єдиний спосіб втрачати гроші — це якщо уряд може взяти спектр за безцінь. Я не думаю, що таке може бути в цій країні. Якщо так, то це велика проблема. Ви поставили б під сумнів інвестування в цю країну в майбутньому.

По-друге, я займаю дуже значну посаду в енергетиці. Я думаю, що нафтові акції як група недооцінені. Мої улюблені ідеї — дві канадські компанії. Один є Першорядні ресурси (PRMRF) а інший - Турмалінове масло (TOU.TO).

FORBES: З яким найбільшим ризиком, на вашу думку, стикаються інвестори в нинішніх умовах?

КУПЕРМЕН: Я вважаю, що найбільший ризик полягає в тому, що система зламана. З 2017 по 2022 рік ми перейшли з 20 трильйонів доларів боргу до 32 трильйонів доларів США. У нас немає фіскальної дисципліни, і проблеми, які ми маємо зараз, були створені Федеральним резервним резервом через надмірне стимулювання протягом занадто тривалого часу. Мене хвилює накопичення боргу, і я думаю, що ми позичили в майбутньому. Найкращим прикладом цього є те, що я пообідав з фінансовим менеджером, який купив будинок у Бока-Ратоні за 1 мільйон доларів, будинок зараз коштує 2 мільйони доларів, і він не може дозволити собі переїхати, оскільки він взяв 30-річну іпотеку на 3%, через політику нульової процентної ставки, яку дотримувався ФРС. Тепер, коли іпотечні ставки становлять 6% або 7%, якщо він переїде, це подвоїть або потроїть його платіж за іпотекою, тому він нікуди не дінеться.

Тому я думаю, що у нас багато проблем. Багато з цього відображається на ринку. Єдина позитивна річ, про яку я можу думати особисто, це те, що більшість людей налаштовані песимістично, а ми були на ведмежому ринку, тому навколо багато дешевих акцій.

FORBES: Чи є книги, які ви рекомендуєте прочитати кожному інвестору?

КУПЕРМЕН: основоположним текстом у галузі є текст Грема і Додда Аналіз безпеки, а потім у Бена Грема Інтелектуальний інвестор.

Розмова була відредагована і скорочена для ясності.

Уривок із січневого випуску Інвестор-мільярдер Forbes, де ви можете інвестувати разом із найрозумнішими інвесторами-мільярдерами світу.