Мільярдер Джуліан Робертсон помер у віці 90 років – Contrarian Investing керував його піонерським хедж-фондом

Джуліан Робертсон, який створив один із найуспішніших хедж-фондів кінця 20-го століття, а потім заснував багато фірм своїх протеже, помер у вівторок від серцевих ускладнень у віці 90 років.

За стилем «контрольованої агресії», як Forbes Як описано в історії 1990 року, Tiger Management Робертсона перевершувала аналогів, таких як Джордж Сорос і Майкл Стейнхардт, протягом багатьох років, знаходячи занижені акції з невеликою капіталізацією, купуючи на «забутих ринках» і займаючись короткими продажами, де Робертсон був ведмежим, часто протидіючи загальноприйнятій думці. Його Tiger Management повертав 32% щорічно з моменту запуску в 1980-1998 роках, а активи досягли максимуму в 22 мільярди доларів, перш ніж коротка ставка проти японської ієни зіпсувалася і призвела до хвилі зняття коштів.

Робертсон закрив фірму в 2000 році та заснував деякі з найвідоміших і успішних хедж-фондів сучасності, відомих як Tiger Cubs, включаючи Tiger Global Чейза Коулмана, Coatue Management Філіпа Лаффонта та Lone Pine Capital Стівена Мандела. Forbes нещодавно оцінив свій статок у 4.7 мільярда доларів. Він вперше з’явився у списку Forbes 400 найбагатших американців у 1997 році.

«Хедж-фонди — це антипод бейсболу», — сказав Робертсон Forbes у 2013 році. «У бейсболі ви можете зробити 40 хоум-ранів у команді однієї ліги й ніколи не отримати грошей. Але в хедж-фонді вам платять на основі вашого середнього ватин. Тож ви йдете в найгіршу лігу, яку тільки можете знайти, де найменша конкуренція».

За винятком його багатих клієнтів, серед яких протягом багатьох років були письменник Том Вулф і співак Пол Саймон, Tiger Management Робертсона породила не менше шести мільярдерів серед менеджерів хедж-фондів. Один відомий випускник Tiger, Білл Хванг, накопичив статок у 35 мільярдів доларів у Archegos Capital Management, перш ніж він розвалився за кілька днів у 2021 році. Тепер йому пред’явлено звинувачення за 11 пунктами, пов’язаними з маніпулюванням ринком.

Створення хедж-фонду було другою кар’єрою для Робертсона, уродженця Солсбері, штат Північна Кароліна, який закінчив Університет Північної Кароліни в Чапел-Хілл. Він провів два роки, служачи у ВМС, а потім 21 рік у колишньому інвестиційному банку Kidder Peabody, починаючи з біржового брокера та став головою його інвестиційної дочірньої компанії. У 1978 році він взяв свою дружину та двох маленьких дітей на той час у річну відпустку до Нової Зеландії, де написав автобіографічний роман, який він так і не опублікував, про молодого жителя півдня в Нью-Йорку.

«Я вважаю, що пишу досить добре, але протягом того року я зрозумів, що я не романіст за жодною мірою уяви», — сказав Робертсон Forbes у 2012 році, хоча він все життя зберіг прихильність до Нової Зеландії та керував там кількома курортами та полями для гольфу.

Повернувшись до США та відродившись, Робертсон відкинув адміністративну роботу та зниження комісійних у біржовому брокерстві та спробував свої сили в новому типі фірми під назвою хедж-фонд у віці 48 років. Він та його партнер Торп Маккензі заснували Tiger Management у 1980 році з 8.8 мільйонами доларів США. у тому числі 1.5 мільйона доларів, що склало, по суті, весь їхній наявний капітал.

«Я люблю конкурувати – проти ринку та проти інших людей», – сказав Робертсон Forbes під час розквіту Тигра в 1990 році.

Його успіх зробив його одним із найбагатших і найшановніших умів Уолл-стріт, хоча він ніколи не позбавлявся своєї південної тяги, і він був щедрим філантропом, віддавши понад 1.5 мільярда доларів на медичні дослідження та охорону навколишнього середовища. Його подарунок у розмірі 24 мільйони доларів у 2000 році заснував програму Robertson Scholars, яка дає студентам його alma mater UNC та сусіднього конкурента Duke повну перевагу та заохочує співпрацю між двома школами.

У свої останні роки Робертсон казав, що міг би обрати іншу кар’єру, якби він зараз досягав повноліття.

«Люди дивуються, чому хедж-фонди не працюють краще – я думаю, це через зростання конкуренції з боку інших хедж-фондів», – сказав він як один із 100 найвидатніших бізнесменів, представлених для Forbes ' 100-річчя у 2017 році. «Якби я починав зараз, я б подивився, як виглядає конкуренція в різних сферах, а потім розглянув ті, які не дуже популярні».

У 1980-х роках методи Робертсона були новаторськими. Нижче перша стаття Forbes опубліковано на Робертсоні, у квітні 1985 року на обкладинці під назвою «Продавці: яким м’ясом вони харчуються». Це був час, коли портфелі акцій, що містили як довгі, так і короткі позиції та комісію за ефективність у розмірі 20%, були як новими, так і суперечливими.

Муркотіння тигра

Метт Шифрін

HМенеджер фонду Edge Джуліан Робертсон ненавидить котів, тому що вони вбивають птахів, але собаки - це щось інше. «Я люблю собак», — каже Робертсон, який керує двома хедж-фондами в Нью-Йорку. Для володіння? Ні, для короткого продажу.

Він має на увазі такі акції, як Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theater і Petro-Lewis, які допомогли йому отримати 25% прибутку на минулорічному похмурому ринку.

«З іншого боку відкриваються величезні можливості», — каже Робертсон, який, незважаючи на свою неприязнь до кішок, називає свої фонди «Тиграм і Ягуаром» — можливо, через його неприязнь до котячих порід, яку він перемагає через захоплення їхньою майстерністю. Він добре годує пару. Започатковані в 1980 році з 10 мільйонами доларів, Tiger і Jaguar тепер мають 160 мільйонів доларів власного капіталу та дозволили таким щасливим партнерам з обмеженою відповідальністю, як співак Пол Саймон і письменник Том Вулф, чистий прибуток у середньому 40% на рік. Можливо, не стійкий, але все одно апетитний.

Справжній хеджі, Робертсон працює з обома сторонами ринку, коротким і довгим. Він використовує однакові прийоми для обох. «Джуліан не такий стрілок, як інші хлопці з хедж-фондів», — каже Еліот Фрід, головний інвестиційний директор Shearson Lehman Brothers. «Тигр не інвестує, а потім розслідує».

Натомість Tiger розглядає всі свої 160 позицій — довгі та короткі — як довгострокові інвестиції. (Jaguar, менший, з переважно іноземними партнерами, спритніший.) Tiger все ще скорочує побиті запаси нафтових служб після майже двох років. Він також зазнає величезних збитків («пара мільйонів доларів») у дженеричних фармацевтичних компаніях. «Все ще прилипає», — каже Робертсон.

Застрягти іноді означає застрягти. Робертсон зізнається: «У серпні 1981 року я шортував Діна Віттера в 29 років, тому що я був налаштованим на брокерські акції. Sears перейняв Діна Віттера. Тайгеру довелося покривати 48 років і він втратив понад 250,000 XNUMX доларів». Іноді він правий з неправильної причини. «Одного разу я пішов на довгу акцію Babcock & Wilcox, тому що був налаштований на атомну енергетику. Згодом McDermott придбав B&W, і я зробив пакет». Він робить паузу і посміхається. «Зрештою я був правий щодо Віттера і помилявся щодо B&W, але я заробив гроші там, де помилявся, і втратив там, де був правий. У цій справі треба мати почуття гумору».

Єдиною іншою роботою Робертсона була Кіддер Пібоді — 22 роки, спочатку брокером, а потім головою інвестиційної дочірньої компанії Webster Management. Після багатьох років ледве перемагаючи ринок, Робертсон залишив роботу, щоб заснувати Tiger. Він проаналізував свої посередні результати та дійшов висновку, що витрачав надто багато часу на адміністративну роботу та був занадто обмежений інституційними обмеженнями. «Ми не розпоряджалися грошима, — каже він. «Тепер ми робимо це цілий день, і це весело».

Але для команди Тигра не все це веселощі та ігри. Робертсон очікує інтенсивного фундаментального аналізу кожної позиції. Якщо жоден із чотирьох менеджерів портфоліо Tiger не може впоратися з роботою, Tiger наймає консультантів, щоб допомогти з аналізом. На заробітній платі був керівник великої страхової компанії, лікар і авіаційний спеціаліст.

Останнім часом Тайгер переслідує фірми, що займаються медичною технікою. Робертсон визнає, що він не фахівець із медицини, тому медичний консультант Тайгера, доктор медичних наук, магістр ділового адміністрування Джон Ніколсон допомагає фірмі знайти потенційні шорти та довгі послуги.

Як і в інших хедж-фондах, команда Тигра отримує солідні гроші, коли прибутки надходять, і зовсім не платять, коли їх немає. Робертсон і його троє синів мають найбільшу частку в партнерстві, близько 13% від 160 мільйонів доларів акцій. Крім того, як генеральний партнер, його частка в прибутках становить 20%, приблизно 5 мільйонів доларів минулого року. (Однак, якщо у фондів є кілька років падіння, Робертсону не отримають гроші, доки фонд не досягне останнього рівня, коли він отримав прибуток.)

Робертсон вважає, що близько 30% його 20% частки йде на оплату портфельних менеджерів. Решта підлива. Плавна комісія за управління в розмірі близько 0.8% активів покриває накладні витрати та резервний персонал.