(Bloomberg) — Деякі з найбільших світових інвесторів дивляться не тільки на підвищення процентних ставок, банкрутство банків і загрозу рецесії, але й на одне з найбільших страхів усіх управлінців капіталом — втрату наступного великого зростання.
Найбільш читане з Bloomberg
Для трильйонних інвестиційних груп Franklin Templeton, Invesco та JPMorgan Asset Management прискорення фінансової нестабільності в Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG і First Republic Bank є сигналом до прискорення підготовки.
Вони переконані, що неминуче уповільнення економіки в США та інших країнах спонукає центральні банки повернутися до більш м’якої політики, що призведе до нового зростання ринків.
«Якщо ви пропустите початок ралі, ви втратите основну частину доходів», — сказав Вайлі Толлетт, головний інвестиційний директор Franklin Templeton Investment Solutions, підрозділу керуючого фондом у 1.4 трильйона доларів. «Дуже важко надолужити згаяне, якщо пропустиш перший тиждень або два. Іноді це лише дні».
Цей імператив змушує великих інвесторів збільшувати обсяги довгострокових облігацій, дивлячись на великих невдах минулого року, як-от акції технологічних компаній, і вибірково купуючи ризиковані активи, як-от приватні кредити.
Bonds
«Фіксований дохід повернувся», — сказав Толлетт із Гонконгу під час подорожі Азією, щоб зустрітися з великими інвесторами. Його фірма додає довгострокові державні облігації США, Великобританії та Німеччини.
Інвестиційне відділення JPMorgan протягом останніх тижнів купило більше довгострокових казначейських облігацій для портфелів з фіксованим доходом, незважаючи на перспективу збитків, якщо процентні ставки знову підвищаться. За словами Боб Мікеле, який як головний інвестиційний директор допомагає наглядати за активами на 2.5 трлн доларів, небезпека мати занадто мало облігацій, коли ФРС спричинить зростання, переважує будь-яке знецінення в найближчій перспективі.
«Мене найбільше хвилює не те, що ми купуємо зараз, а прибутковість зростає ще на 50 базисних пунктів», — сказав він, зазначивши, що ціни все ще залишаються найнижчими з часів фінансової кризи. Його більше хвилює те, що він покине ринок, коли ситуація зміниться.
Австралійський пенсійний фонд, один з найбільших пенсійних фондів країни з активами в 159 мільярдів доларів, є ще одним інвестором, який цього місяця викупив державний борг.
«Ми повернулися до нейтральної позиції щодо фіксованого доходу в усьому фонді», — сказав Ендрю Фішер, керівник інвестиційної стратегії ART. Очікується, що пенсія перейде до позиції надмірної ваги, коли врожайність підніметься трохи вище.
Акції
Invesco, яка контролює активи на 1.4 трлн доларів, очікує, що ФРС призупинить роботу в найближчі місяці, перш ніж перейти до циклу пом’якшення в кінці цього року, що спровокує зростання фондового ринку.
«Якщо спад економіки відбудеться в другій половині 2023 року, фондовий ринок очікує відновлення в 2024 році», — сказала Крістіна Хупер, головний стратег глобального ринку менеджера фонду. «Імена технологій дуже добре реагують на зниження дохідності, що в цілому є позитивним для акцій».
Invesco розраховуватиме на надлишкову позицію в циклічних акціях і акціях з малою капіталізацією, коли ознаки розвороту ФРС стануть більш очевидними, і відмовиться від своєї обережної позиції в секторах з великою капіталізацією та оборонних секторах, таких як комунальні послуги та споживчі товари.
За словами Роба Арнотта, голови та засновника Research Affiliates LLC, акції з низьким співвідношенням ціни та прибутку на розвинених ринках, таких як Європа, Великобританія та Австралія, пропонують привабливі можливості.
«Я б піддався ризику на неамериканських ринках як у розвинених, так і в тих, що розвиваються», — сказав він. Він вказує на британські акції, які торгуються із співвідношенням ціна-прибуток близько 10 порівняно з майже 18 для індексу S&P 500, як невідповідність оцінок, якими можуть скористатися інвестори.
Франклін Темплтон готується перейти від низької ваги до нейтрального утримання акцій, щоб не пропустити ранні етапи зростання.
Дані JPMorgan показують, що інвестори, які були відсутні в 500 найкращих днях S&P 10 за два десятиліття до 2022 року, отримали половину прибутку, ніж ті, хто був на ринку за весь період.
кредит
Корпоративні облігації інвестиційного рівня стали однією з найпопулярніших позицій із надлишковою вагою серед інвесторів, які прагнуть отримати вищу прибутковість, ніж державні облігації, з помірним ризиком.
«Вам не потрібно знижувати кредитний спектр, щоб отримати прибуток прямо зараз», — сказала Емілі Роланд, співголовний інвестиційний стратег компанії John Hancock Investment Management, яка має в управлінні активи на 610 мільярдів доларів.
Фірма має надлишкову вагу в корпоративних облігаціях інвестиційного рівня, іпотечних цінних паперах і муніципальних облігаціях. Це додасть ризикованіші борги, такі як високоприбуткові корпоративні облігації, коли погіршення економічних умов призведе до повороту ФРС.
Мохамед Ель-Еріан, голова Gramercy Funds Management і радник Allianz SE, також дивиться на ринки, що розвиваються.
«Кредитний сегмент пропонує привабливі можливості, - сказав він. «Ключовим тут є поєднання ретельного вибору назви з акцентом на балансах».
Але, як Invesco дізналася цього тижня, надто швидкий рух у більш ризиковані куточки кредитування може мати свої недоліки. Менеджер фонду був власником додаткових облігацій першого рівня Credit Suisse, які були знищені на вихідних.
Валюти
Долар втратить один із ключових чинників своєї сили, коли ФРС почне знижувати ставки, одночасно залучаючи інвесторів, які біжать до нього як до притулку під час спаду.
«Ми, ймовірно, побачимо дещо слабший долар, так само, як і менш агресивну ФРС. Ці двоє будуть йти рука об руку», — сказав Хупер з Invesco.
Деякі інвестори бачать, що це відбувається в іншому напрямку.
«Ми в таборі сильнішого долара», — сказав Роланд Джона Хенкока. «Коли світові ринки починають усвідомлювати, що рецесія є найбільш імовірним результатом, ви отримаєте ставку на долари США. Це важливий елемент, за яким слід спостерігати, і він матиме вплив на всі активи».
Мікеле з JPMorgan також оптимізує ієну, оскільки Кадзуо Уеда змінив Харухіко Куроду на посаді керівника Банку Японії в квітні.
«Уеда-сан почне період нормалізації політики, і такі речі, як контроль кривої дохідності, будуть поступово скасовані», — сказав він. «Це призведе до репатріації активів назад до Японії, і ви побачите, що значна частина цих активів перетече в ієни».
Приватні ринки
Приватні ринки, які приносили значну віддачу в епоху низьких процентних ставок, повільно оцінювали вплив циклу жорсткості.
Це робить їх уразливими зараз, коли наближається спад, і Мікеле особливо хвилюється щодо приватних кредитів. Але на підйомі та в довгостроковій перспективі інші шукають можливості.
На приватних ринках та в інших місцях інвестори повинні бути вибірковими у своїх холдингах, а не скорочувати розподіл, згідно з Толлеттом Франкліна Темплтона.
«Завжди темніше перед світанком», — сказав він. «Якщо ви дочекаєтеся фактичного розвороту, ви запізнитеся. Ви повинні це передбачити».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html