Азіатські банкіри Байдена обмірковують маржу на суму 3.5 трильйона доларів

Оскільки дохідність казначейських облігацій США зростає до 5%, Азія переживає не тільки посттравматичний стресовий розлад.

Посттравматичний стресовий розлад, про який йде мова, — це фінансова криза в регіоні 1997-1998 рр., яку прискорило різке зростання долара. Цей епізод, як і сьогоднішній, стався на тлі агресивних посилень Федеральної резервної системи.

В результаті різке зростання прибутковості казначейських облігацій США сколихнуло Азію до глибини душі. З часом прив’язку валюти до долара стало неможливо захистити. По-перше, Таїланд дозволив зламати кілок. Потім Індонезія, за нею Південна Корея. Малайзія також була підштовхнута до економічної межі.

Сьогодні ФРС Джерома Пауелла підвищує процентні ставки з такою ж силою, як ФРС Алана Грінспена майже 30 років тому. Це підштовхнуло 10 років США Дохідність казначейства до 4.1%. Враховуючи, що інфляція вдвічі більша, а національний борг США перевищує 31 трильйон доларів, чи може 5% прибутковості бути далеким?

Коли ринок наближається до цього порогу, у Азії виникає проблема приблизно в 3.5 трильйона доларів. Саме стільки коштують казначейські зобов’язання США, на яких сидять центральні банки Азії. Японія та Китай володіють приблизно по 1 трильйону доларів кожна, а ще понад 1.5 трильйона доларів розподілено в Гонконзі, Індії, Філіппінах, Сінгапурі, Південній Кореї, Тайвані та інших країнах.

Десятирічна прибутковість США вдарить по Азії чотирма способами. По-перше, гігантські фінансові втрати через стрімке зростання врожайності залишають азіатські уряди епічними втратами. Два, різко вищі показники є катастрофою для економік Азії, орієнтованих на експорт. По-третє, довіра буде побічним збитком, коли інвестори втечуть. По-четверте, наслідки значного відходу від долара центральних банків Азії.

Про цей останній ризик інвестори думали з часів кризи Lehman Brothers у 2008 році. У 2009 році тодішній прем’єр-міністр Китаю Вень Цзябао заявив, що Пекін «стурбований безпекою наших активів» і закликав США «поважати свої слова, залишатися надійною нацією та забезпечити безпеку китайських активів».

Через два роки, у 2011 році, рейтингове агентство S&P Global Ratings підтвердило тезу Веня, відкликавши статус ААА у Вашингтона. Питання зараз, коли інфляція вибухає, сплески боргу та політична поляризація в США поглиблюються, полягає в тому, чи зіткнеться президент Джо Байден з найбільшою маржою в історії.

Звичайно, є аргумент, що Азія опинилася в пастці. Будь-який крок, спрямований на зменшення боргу США, майже напевно призведе до паніки на світових ринках. Турбулентність бумераном повернеться на шлях Азії з великою лютістю.

Незважаючи на це, ризик, подібний до кінця 1990-х років, що витає над азіатськими ринками, може посилитися. Зростають шанси, що команда, яку очолює голова ФРС Пауелл, продовжить працювати піші ставки в наступні місяці.

У той час як посилення заходів із Заходу перевертає рік в Азії, Китай докладає більше зусиль, щоб створювати зустрічні вітри ближче до дому. Стратегія Covid-Zero, від якої китайський лідер Сі Цзіньпін, здається, не може відмовитися, вже підштовхнула зростання найбільшої економіки Азії до мінімуму за 30 років.

Зараз є нові побоювання, що третій термін, який щойно отримав Сі, може негативно вплинути на валовий внутрішній продукт Китаю. Сі оточує себе лояльними прихильниками, які можуть надавати перевагу безпеці над економічним зростанням і структурними реформами.

Азійські центральні банки також загалом відходять від надмірних стимулів останніх років. Ймовірно, це означає додаткові зустрічні вітри зі сходу. Це особливо актуально, оскільки рівень інфляції зростає від США до Сеула.

Тим часом ФРС наближається до ще одного кроку до посилення на 75 базисних пунктів наступного тижня. Економісти також уважно вивчатимуть те, як офіційні особи ФРС пояснюють свої дії та будь-які натяки, які вони можуть зробити щодо того, куди йдуть справи.

«Їхня мова щодо цього питання буде дуже важливою, оскільки будь-яке пом’якшення їхнього тону, ймовірно, сприятиме зростанню акцій і облігацій і зашкодить долару, або більш агресивні слова матимуть протилежні наслідки», — каже стратег Девід Келлі з JPMorgan Asset Management.

Загалом, каже економіст Падрейк Гарві з ING Bank, є кілька переконливих ознак того, що діяльність США охолоджується, щоб стримувати ФРС. «Цей останній переконливий перехід вище 4% за 10-річний період США є ще одним підтвердженням того, що середовище низьких ставок дуже позаду», — каже Гарві. «Схоже, що єдиний шлях — підняти ринкові ставки».

Усе це залишає Японію погано. Зниження ієни цього року майже на 30% є міні-кризою для Токіо. У міру підвищення ставок ФРС багатодесятирічна стратегія Японії щодо збільшення експорту за допомогою обмінних курсів йде не так.

Ієна на 32-річному мінімумі змусила Японію імпортувати стрімку інфляцію швидше, ніж економіка може впоратися. Рік тому Токіо боровся з дефляційним тиском. Сьогодні споживчі ціни зростають на 3% щорічно.

Ризик полягає в тому, що Банк Японії діє відповідно підвищити ієну. Якщо це призведе до великих змін у купівлі активів Банком Японії, глобальні ринки можуть здригнутися. Це одне з найбільших побоювань економіста Нью-Йоркського університету Нуріеля Рубіні щодо глобальної фінансової системи цього року.

Ковзання китайського юаня - це власний ризик. Оскільки Сі Цзіньпін отримав третій термін на посту лідера протягом вихідних, юань ослаб до 7.3 за долар. Поряд із підвищенням інфляційних ризиків у Китаї, слабший обмінний курс збільшує ймовірність того, що забудовники можуть дефолтувати по боргу, деномінованому в доларах.

Зниження ієни та юаня може бути неминучим, оскільки дохідність американських цінних паперів досягає 5%. І змінити все, що інвестори думали, що вони знали про світову економіку, яка рухається до 2023 року.