Наступна людина Банку Японії вартістю 5 трильйонів доларів має найгіршу роботу в економіці

Якщо говорити про посади в отруєній чаші, то керівництво Банком Японії є справжнім видатним. Насправді Кадзуо Уеда щойно взяв, мабуть, найгіршу роботу в економіці.

Уеда здається мудрим, хоча й несподіваним вибором прем'єр-міністра Фуміо Кісіди. Ніде не було економіста, який отримав освіту в Массачусетському технологічному інституті списки можливостей замінити Харухіко Куроду, який пішов у відставку в квітні. Він колишній чиновник Банку Японії, який працював з 2008 по 20015 рік.

Одна з причин: перший вибір Кішіди сказав «ні». Масайосі Амамія, заступник губернатора Банку Японії, знав, що краще не йти на концерт, який вимагав від нього припинити приблизно 23 роки кількісного пом’якшення. І зменшити розмір японської економіки в розмірі балансу в 5 трильйонів доларів, не завдаючи їй краху.

Курода міг би підготувати основу для виходу з негативних процентних ставок. Після десятиліття на посаді він зберігає великий політичний вплив і вищий ступінь автономії, ніж більшість його попередників. Проте навіть Курода відмовився.

20 грудня Курода натякнув, що Банк Японії може почати грати в найнебезпечнішу гру Дженга. Ця популярна настільна гра, заснована на розбиранні вежі, побудованої з 54 блоків, влучно аналогізує завдання Банку Японії. Небезпеки, які створює лише один хибний рух.

Того дня Курода торкнувся одного з цих блоків, щоб перевірити, чи може грошова вежа, побудована Банком Японії, стати нестабільною. Він зробив це, відпустивши 10-р дохідність облігацій торгівля досягає 0.5%, найменші зміни. Бурхлива реакція на світових ринках і різке зростання ієни змусили Куроду вийти з гри.

Протягом наступних днів і тижнів Kuroda & Co. здійснили значні позапланові покупки облігацій, щоб повідомити ринкам, що матч Jenga Банку Японії призупинено.

Тепер Уеді належить з’ясувати, як отримати блоки, не викликаючи глобальної паніки. Дійсно, удачі.

Відколи Банк Японії знизив ставки до нуля в 1999 році, вперше для великого центрального банку, Токіо став найбільшим урядом-кредитором. Після того, як у 2000 і 2001 роках Банк Японії започаткував QE, ієна стала банкоматом глобальні фінанси.

Дешеві позики в Токіо та переведення цих коштів у високоприбуткові активи в Нью-Йорку, Лондоні, Сан-Паулу, Йоганнесбурзі, Мумбаї, Бангкоку та за їх межами стають особливим соусом глобальних спекуляцій. Це пояснює, чому раптові коливання ієни, як правило, підривають один-два хедж-фонди.

Вимкнення цього банкомату може похитнути світові ринки. Тож стратегія Уеди, якщо він матиме сміливість, полягатиме в обмеженні робочого часу та нормуванні вилучення.

Крім того, Уеда також має 126 мільйонів японців, з якими може змагатися. Japan Inc. сприймає безкоштовні гроші як належне. Банки, компанії, пенсійні фонди, благодійні фонди та уряд, який обслуговує найгірший борговий тягар у розвиненому світі, будуть у поганому стані, якщо Уеда висушить прославлену чашу.

Пол Волкер, голові Федерального резерву в 1970-1980-х роках, буквально отримував погрози вбивством за підвищення ставок. Уявіть собі зворотний удар, який може спіткати Уеда, якщо він вирішить покінчити з двома десятиліттями ліквідності в економіці № 3.

Іншими словами, Уеді доведеться присісти, вимкнути телебачення та канали соціальних мереж і витримати спеку вдома та за кордоном, щоб очистити Japan Inc. У нього є моксі? Тільки Уеда знає.

Але давайте не забувати про політичну імперію, яка готова завдати удару у відповідь, якщо Банк Японії зайде надто далеко до своєї «незалежності».

Почніть із сумних рейтингів схвалення Кішіди. Вони знаходяться в середині 20, що зазвичай означає, що уряд досяг свого терміну продажу. Звичайно, Кішіда хвилюється, що нормалізація ставок Банком Японії зараз може ще більше зашкодити його економічній спадщині.

Додайте до цього той факт, що потужне Міністерство фінансів має місце в кімнаті, коли посадові особи Банку Японії ухвалюють рішення щодо ставок. Це було б немислимо для ФРС.

Так само сталося 20 грудня, коли команда Курода обдумувала скромні зміни політика прибутковості облігацій. Того дня присутні урядовці попросили півгодинної перерви, щоб проконсультуватися зі своїми міністерствами, і їм було надано.

Пам’ятайте, це було лише поступове налаштування. Тільки уявіть собі паніку в урядових колах, якби Уеда спробував прийняти офіційне посилення. Знову ж таки, бажаємо успіху в цьому моменті, коли Японія ледве зростає — на 0.6% у річному вимірі в жовтні-грудні — а зарплати залишаються на місці.

Вихід, звичайно, є. Інфляція, яку отримує Японія, більше пов’язана з проблемами в ланцюжках поставок і вторгненням Володимира Путіна в Україну, ніж з політикою Куроди. Таким чином, Банк Японії повинен ретельно розробляти стратегію. Він також повинен координувати роботу з урядом у сфері новин.

Ось уже 25 років співпраця означає послаблення монетарної та фіскальної політики. Зараз законодавцям потрібно виконати свою роботу та підвищити конкурентоспроможність Японії. Уеда має зробити доступ до банкоматів залежним від кроків із послаблення ринків праці, скорочення бюрократії, стимулювання інновацій, підтримки стартапів і розширення прав і можливостей жінок.

Якщо прем'єр-міністр, який найняв Куроду в 2013 році, пізно Сіндзо Абе, запровадив будь-яку з цих реформ, Японія, можливо, наразі відмовилася від звички QE. Натомість посилилася залежність від безкоштовних грошей.

Тепер Уеда повинен йти на ризик, якого Банк Японії уникав занадто довго. Тільки він знає, який із блоків Jenga він спробує видалити першим. Все, що можуть зробити ринки, це сподіватися, що все не завалиться.