Банку Японії варто вивчити епоху Пола Волкера

Важко пригадати керівника центрального банку, який мав кілька тижнів гірше, ніж голова Банку Японії Харухіко Курода.

20 грудня команда Куроди оголосила про першу зміну політики за кілька років. Судячи з усього, Банк Японії вважав свій крок щодо розширення діапазону, в якому 10-річна дохідність може торгуватися до 0.5%, здавався незначною та очевидною зміною, оскільки США та Японія Процентні ставки розходяться.

Сейсмічна реакція, здавалося, здивувала Куроду більше, ніж будь-кого. Підвищення курсу ієни змусило трейдерів скрізь робити ставку на неминуче «звуження» Банку Японії, якщо не на пряме посилення.

Команда Kuroda витратила перші п’ять днів 2023 року, намагаючись навести порядок. Щоденні позапланові закупівлі облігацій Банком Японії спрямовані на те, щоб знизити очікування. Чітке повідомлення полягає в тому, що ринки дуже неправильно витлумачили намір Куроди; Підвищення ставки Банку Японії не планується.

Але між рядками напівжирним шрифтом написано, що Токіо потрібно вивчати Епоха Пола Волкера.

Будучи головою Федеральної резервної системи з 1979 по 1987 рік, Волкер став уособленням ідеї незалежного центрального банку. Він був залучений, щоб приборкати шалену інфляцію, яка зросла до 14% у 1980 році. До кінця того ж року базова ставка США зросла до 20%.

Економічний хаос виник, коли світові ринки намагалися пристосуватися до «шоку Волкера». Але Волкер був найнятий саме для цього: приборкати інфляцію будь-якою ціною.

Серед цих витрат були погрози вбивством. Вільям Сілбер написав у біографії 2012 року:Волкер: Тріумф наполегливості», що «справді всі гналися за ним. Є відомі історії про те, як люди навіть надсилали йому ключі від машини, тому що їхні кредити на машину були такими дорогими».

У моїй власній взаємодії з Волкером під час моїх репортерських днів у Вашингтоні наприкінці 1990-х я можу підтвердити, що він ненавидів перевіряти свою поштову скриньку. Будівельники прислали йому дерев’яні блоки, які, як вони стверджували, збиралися викинути. На них були написані образи з чотирьох літер. Фермери відправляли йому ящики з гнилими овочами, які вони не могли продати.

В одному інтерв’ю Волкер сказав мені, що «Мене найняли не для того, щоб бути популярним. Це завжди була робота».

Ні, я не пропоную це Курода BOJ—або будь-хто, хто замінить Куроду в квітні, коли він піде на пенсію, повинен найближчим часом підняти японські ставки до 5%. Це може завдати шкоди світовій фінансовій системі, оскільки головна нація-кредитор впаде з економічної скелі. Але понад 20 років бездонного кількісного пом’якшення має вражаючий зворотний ефект. Настав час Банку Японії відлучити економіку № 3 від монетарного соусу, і незабаром.

Умови найму Куроди в 2013 році не могли бути більш різними. Волкер довів сентенцію про те, що роль керівника центрального банку полягає в тому, щоб «забрати чашу пуншу, коли вечірка починає працювати». Куроду привели, щоб відкрити монетний кран і наповнити будь-яку пунш-чашу, яку він знайде. І він це робив, рано і часто, ставши дуже популярним у колах Japan Inc.

Але дорогою ціною за останнє десятиліття. Найбільш очевидним є найгірша інфляція за 40 років, оскільки Токіо імпортує товари за високими цінами через слабку валюту. Однак більш важливим є те, як бум ліквідності Куроди звільнив політиків від необхідності впроваджувати реформи для підвищення конкурентоспроможності Японії.

Усе це поповнення зняло з керівників компаній обов’язок впроваджувати інновації, реструктуризувати та ризикувати. Останнє десятиліття було в основному втраченим періодом для Japan Inc. з точки зору нарощування економічної потужності вдома, тоді як Китай демонстрував свої м’язи по всьому світу.

Зараз, коли Курода готується передати кран ліквідності новому міксологу Банку Японії, ринки не знають, чого очікувати. прем'єр-міністр Фуміо Кісіда ще не повідомив, кого він може вибрати замість Куроди в березні.

Кішіда, однак, здається, вже готує основу для заміни Банку Японії, який буде грати добре та підтримувати потік ліквідності.

Останніми днями Кішіда попередив, що «підвищення процентних ставок впливає на повсякденне життя людей», і тому Банк Японії може бути не найкращою установою для боротьби з інфляцією. Він також закликає компанії впроваджувати підвищення заробітної плати, що перевищує інфляцію — зараз вона зростає на 3.7% щорічно.

Можливо, Кішіда не звернув уваги на Економіку 101, але це саме визначення того, як уряд викликає шалену інфляцію. По-перше, його Ліберально-демократична партія повинна діяти сміливо, щоб підвищити продуктивність, забезпечити збої та рівні умови гри.

Прем’єр-міністр, який найняв Куроду, Сіндзо Абе, точно не зробив цього за майже вісім років перебування при владі. Те ж саме стосується Кісіди, який обійняв посаду в жовтні 2021 року з туманними планами «нового капіталізму». З оцінками схвалення в низькі 30 -ті, важко зрозуміти, наскільки Кішіда має політичний капітал, щоб переналаштувати механізми старіючої нації, яка не схильна до змін.

Токіо відчайдушно потребує фігури в стилі Волкера, щоб покласти край цій епосі монетарних відкритих барів і економічної посередності, яка залишилася позаду. Не для того, щоб зруйнувати економіку, а для того, щоб спонукати ЛДП Кішіди виконувати свою роботу, щоб побудувати більш тверезу модель зростання.