Bank of America: чому я купую дип «напередодні шторму»

У п'ятницю вранці Банк Америки (BAC) , як і більшість інших великих банків США, розпочали ще один сезон прибутків із серії публікацій. Попередня відповідь є негативною, оскільки багато з цих банків, схоже, готуються до більш жорстких економічних умов попереду.

Я прийшов у довгий банк Америки, хоча скоротив цю позицію вдвічі, прийшовши. Просте управління ризиками. Гарна річ.

Давайте копатися.

За четвертий квартал фірми, який закінчився 31 грудня, Bank of America оприлюднив прибуток на акцію за GAAP у розмірі 0.85 дол. США при доході 24.53 млрд дол. Прибуток був достатньо хорошим для річного зростання на 11.2%, тоді як результати як у верхній, так і в нижній рядках перевищували консенсус-прогноз. Чистий процентний дохід (NII) зріс на 29% щорічно та на 6.5% послідовно до 14.68 млрд доларів США, що чудово.

Справа в тому, що Уолл-стріт шукав 14.8 мільярда доларів. Невідсотковий дохід склав 9.85 мільярда доларів, що легко перевищило очікування щодо 9.3 мільярда доларів. Однак цей показник все одно знизився на 7.9% як за послідовний період, так і за період минулого року.

Резерв на покриття кредитних збитків склав 1.09 мільярда доларів, у тому числі чисті резерви наростили 403 мільйони доларів. Це для порівняння з 898 мільйонами доларів США, включаючи нарощування чистих резервів у розмірі 378 мільйонів доларів США за третій квартал і чисте вивільнення резервів у розмірі 851 мільйона доларів США за 4 квартал 2021 року. Непроцентні витрати зросли на 6% до 15.5 мільярдів доларів США. Середні залишки кредиту та лізингу зросли на 10% до 1 трлн.

Середні депозити впали на 5% до 1.9 трлн. Коефіцієнт звичайного акціонерного капіталу першого рівня (CET1) становить 1%, порівняно з 11.2% рік тому, у той час як рентабельність середнього коефіцієнта звичайного акціонерного капіталу становить 10.6% (зростання з 11.24%), а рентабельність середнього матеріального звичайного акціонерного капіталу становить 10.9% (з 15.79%).

Ефективність сегмента

Споживче банкінг дохід склав 10.782 мільярда доларів США (+21%), а резерв на покриття кредитних збитків зріс до 944 мільйонів доларів США (з 32 мільйонів доларів минулого року) через погіршення макроекономічних прогнозів. Непроцентні витрати зросли на 8% до 5.1 мільярда доларів США, у результаті чого чистий прибуток склав 3.577 мільярда доларів США. Чистий прибуток зріс на 15% і став новим квартальним рекордом.

Глобальне управління багатством та інвестиціями збільшив дохід у розмірі 5.41 мільярда доларів (невелике зростання), тоді як резерв на покриття кредитних збитків зріс до 37 мільйонів доларів (з -56 мільйонів доларів минулого року). Непроцентні витрати зросли на 1% до 3.8 млрд доларів США, у результаті чого чистий прибуток склав 1.2 млрд доларів США. Чистий прибуток цього бізнесу впав на 2.1%.

Глобальне банківське обслуговування збільшив дохід у розмірі 6.438 мільярдів доларів США (+9%), а резерв на покриття кредитних збитків зріс до 149 мільйонів доларів США (з -463 мільйонів доларів США минулого року) через погіршення макроекономічних прогнозів. Загальні комісії інвестиційного банківського обслуговування знизилися на 54% до 1.3 мільярда доларів США. Непроцентні витрати зросли на 4% до 2.8 млрд доларів США, в результаті чого чистий прибуток склав 2.54 млрд доларів США. Чистий прибуток цього бізнесу знизився на 4.8%.

Global Markets збільшив дохід у розмірі 3.861 мільярда доларів (+1%), а резерв на покриття кредитних збитків зменшився до 4 мільйонів доларів (з 32 мільйонів доларів минулого року). Продажі та торгівля принесли 3.5 мільярда доларів США доходу. У межах продажів і торгівлі... дохід від фіксованого доходу зріс на 37% до 2.2 млрд доларів США, тоді як дохід від акцій зріс незначно до 1.4 млрд доларів США. Непроцентні витрати зросли на 10% до 3.2 мільярда доларів США, в результаті чого чистий дохід склав 504 долари США. Чистий прибуток цього бізнесу впав на 25%.

Генеральний директор

Голова та генеральний директор Брайан Мойніган прокоментував у прес-релізі: «Ми завершили рік на сильній ноті, збільшуючи прибуток рік за роком у 4-му кварталі в економічній ситуації, що дедалі сповільнюється. Теми кварталу були незмінними протягом усього року, оскільки органічне зростання та ставки допомогли збільшити цінність нашої депозитної франшизи. Це в поєднанні з управлінням витратами допомогло збільшити операційний леверидж шостий квартал поспіль.

Наш прибуток у розмірі 27.5 мільярдів доларів США за рік є одним із найкращих років для банку, що відображає нашу довгострокову увагу до відносин із клієнтами та нашу відповідальну стратегію зростання. Ми вважаємо, що з початком 2023 року ми маємо хороші позиції, щоб забезпечити наших клієнтів, акціонерів і громади, які ми обслуговуємо».

Мої думки

Чи багато тут мене дивує? Ні. Ми знали, що інвестиційні банкіри не мають чудового кварталу. Ми знали, що чистий процентний дохід буде величезним. Ми знали, що трейдери з фіксованим доходом перевершать торговців акціями. Ми також знали, що банкам доведеться більше, ніж в останні квартали, підготуватися до потенційних кредитних втрат.

Тим не менш, я думаю, що сьогодні вранці розмір цих положень трохи лякає Уолл-стріт. Просто подивіться на причини, наведені там, де було створено збільшені резерви… «під впливом послаблених макроекономічних перспектив». Це не дуже обнадійливо. Просто подивіться на власні коментарі Брайана Мойнігана… «економічне середовище дедалі сповільнюється». Хммм.

Я розумію, що чистий відсотковий дохід буде рушійною силою 2023 року. Ось чому мої єдині дві довгі позиції в цій сфері – це Bank of America і Wells Fargo (WFC) . Я також розумію, що в умовах рецесії чи близької до неї економіки банкам буде дуже важко нарощувати споживчі та бізнес-кредити або підвищувати комісію інвестиційних банків. Ось чому я зменшив свою частку в обох цих іменах.

Чи купити цей соус? Банки добре капіталізовані перед штормом. Є частини бізнесу, які можуть працювати добре, незважаючи на рецесію або попри неї. Торгівля. Продаж цінних паперів з фіксованим доходом. Я не думаю, що я поверну ці позиції до їхніх розмірів минулого року, але я думаю, що я можу додати цього ранкового падіння.

Читачі побачать, що цього року BAC двічі відскочив від рівня 29 доларів. Перший став кульмінацією розпродажу з лютого по липень. У серпні ми побачили, що BAC зупинився на ідеальному 38.2% Фібоначчі від цього розпродажу. Після того, як у жовтні знову досягли найнижчого рівня, цього разу акції були зупинені майже на 50% відкату від цього розпродажу. Я думаю, що у нас є діапазон.

Акції знайшли підтримку на рівні 21-денної EMA (експоненційної ковзної середньої) після того, як вони повернулися на цю лінію в кінці грудня. Сьогодні вранці я бачу, що акції намагаються утримати цей рівень. Якщо ці акції збережуться, справді не знадобиться багато, щоб швидко відновити 20-денну та 50-денну SMA (просту ковзну середню), оскільки всі три лінії згруповані.

Те, що я збираюся зробити, це або додати ці акції, коли 21-денна лінія провалиться, а свінг-трейдери врятуються, або коли акції вийдуть на 50-денну лінію, і всі портфельні менеджери поспішають збільшити ризики. Я дійсно не бачу потреби додавати між $33.74 (21 день EMA) і $34.79 (50 день SMA). На мій погляд, якщо це зробити, покупець ризикує зробити цю покупку за опору або близько до нього.