Ознаки економічної слабкості накопичуються, але багато економістів і стратегів твердо тримаються своїх прогнозів м’якої посадки. Нове цільове значення інфляції може бути єдиним способом, завдяки якому вони можуть бути правильними, і це буде коштувати недостатньо визнаною ціною.
Дані за останній тиждень включали гірше, ніж очікувалося, падіння незавершених продажів житла до найнижчого рівня з 2014 року і сигналізують про більший біль, оскільки вони лідирують у продажах існуючих будинків. Домогосподарства заощаджували найнижчими темпами з 2008 року, індекси менеджерів із закупівель показали більші, ніж очікувалося, уповільнення як у виробництві, так і в сфері послуг, чотиритижнева ковзна середня кількість заявок на безробіття зросла восьмий тиждень поспіль, а відстеження GDPNow Федерального резервного банку Атланти за другий квартал впав до 1.9% з попередньої оцінки в 2.4%.
Все це відбувається в міру того, як виробничі запаси зростають, кількість звільнень зростає, а переглянутий звіт про валовий внутрішній продукт за перший квартал показав, що корпоративні прибутки впали вперше з кінця 2020 року. Виходячи з прогнозних заяв компанії, прибуток знову зменшиться через поточного кварталу, каже Ненсі Лазар, головний глобальний економіст Piper Sandler. Щоденний показник споживчої довіри її фірми впав до нового циклу за тиждень.
Проте значна частина Уолл-стріт залишається впевненою, що економіка США продовжуватиме зростати, оскільки ФРС посилить монетарну політику для боротьби з високою інфляцією споживчих цін за чотири десятиліття, навіть якщо м’які посадки трапляються рідко і незважаючи на те, що голова ФРС Джером Пауелл нещодавно перейшов із «м’якого» ” до «м’якшого», а потім до «вибійного» і «деякого болю», коли описується, як розвиватиметься економіка.
Є один спосіб посилити політику ФРС — коли скорочення балансу починається в червні процентні ставки підвищуються ще на півпункта на тлі вже повільного зростання — з уникненням спаду. Інфляція залишиться високою, тому що ФРС припиняє боротися з нею.
Розглянемо аналіз з Соломон Тадессе, керівник відділу кількісних стратегій акцій у Північній Америці в
Société Générale
,
про те, що знадобиться ФРС для досягнення своєї мети. Щоб зупинити інфляцію, за його словами, може знадобитися загальне посилення монетарної політики до 9.25%, а основна ставка підвищиться до 4.5%. Залишок утворився б за рахунок кількісного скорочення приблизно на 3.9 трильйона доларів — скасування двох третин екстрених покупок облігацій, які ФРС проводила протягом останніх двох років, і скорочення балансу ФРС майже наполовину.
Але цього, мабуть, не станеться. «Вони продовжують говорити про 2%, але ціна може бути занадто високою», – каже Ед Ярдені, президент Yardeni Research, маючи на увазі давню інфляційну мету ФРС. Він прогнозує, що коли інфляція цін охолоне приблизно до 4%, центральний банк дасть сигнал про те, що він підніме свою ціль і, таким чином, припинить жорсткість раніше, ніж вважають багато інвесторів.
Оренда є основним драйвером погляду Ярдені. У той час як попит на житло падає через зростання ставок по іпотеці, ціни все ще зростають. Житло становить приблизно чверть індексу витрат на особисте споживання, бажаного ФРС показника інфляції та 40% індексу споживчих цін. Рік Паласіос, директор із досліджень John Burns Real Estate Consulting, каже, що ціни на існуючі та нові будинки цього року все одно зростуть на 8% і 6% відповідно. Оскільки орендна плата відстає від цін на житло на 12-18 місяців, ці прогнози свідчать про те, що орендна плата залишатиметься високою навіть у міру похолодання житла. За словами Ярдені, ФРС мало що може зробити щодо інфляції ренти, крім спричинення «сильної рецесії».
Поки що колишні та нинішні чиновники ФРС кажуть, що ціль у 2% є священною. Міністр фінансів і колишній голова ФРС Джанет Єллен нещодавно відкинула ідею підвищення інфляції. Пауелл висловив зобов'язання знизити інфляцію до 2%, і офіційні політичні заяви підтверджують цю мету.
Інформаційний бюлетень Реєстрація
Перегляд і попередній перегляд
Щовечора у будній день ми висвітлюємо наступні ринкові новини цього дня та пояснюємо, що може мати значення завтра.
Але Ярдені не самотній на його думку. В інтерв’ю Bloomberg TV на початку цього місяця професор Нью-Йоркського університету Пол Ромер сказав, що ФРС буде краще при стабільній цілі інфляції на рівні 3-4%.
Allianz
Головний економічний радник Мохамед Ель-Еріан заявив CNBC у квітні, що ФРС може бути змушена підвищити свою ціль, враховуючи, наскільки вона відстала від кривої інфляції.
Постійна інфляція у сфері житла – не єдина причина підозрювати, що планується вищий цільовий рівень інфляції. Тим
McDonald
,
партнер Pennant Investors, вказує на перехід до зеленої енергетики, а також на потенційні кроки американських виробників, щоб наблизити ланцюжки поставок до дому. Щодо першого, він каже, що тривалий рік буде розрив між попитом і пропозицією, перш ніж зелена система зможе замінити поточну. Щодо останнього, Макдональд (який каже, що його погляди не відображають погляди його фірми) зазначає, що навіть часткове згортання глобалізації підняло б кришку інфляції, що тривала десятиліття, оскільки компанії стикаються з більшими витратами на робочу силу та іншими витратами, пов’язаними з переміщенням виробництва.
Суть, каже Макдональд, полягає в тому, що економіка США перебуває в період вищої структурної інфляції, що робить ціль у 2% застарілою. «Якщо я дивлюся на це як інвестор, я дивлюся на це так, ніби ми перебуваємо в перехідному періоді. Я не знаю, скільки це триватиме, але можу сказати, що це не в кварталах».
Дані в п’ятницю показали, що PCE без урахування продуктів харчування та енергоносіїв у квітні знизився до 4.9% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року з 5.2% місяцем раніше, що є найнижчим показником цього року. Це значно відстає від зростання основного ІСЦ на 6.2% у квітні і недалеко від 4%, які Ярдені та інші відзначають як можливу нову ціль. Критики кажуть, що PCE є проблематичним. Охорона здоров’я має велике значення в PCE, а ставки відшкодування Medicare і Medicaid, які встановлюються урядом і, таким чином, штучно пригнічені, складають більшу частину цього, каже Пітер Буквар, головний інвестиційний директор Bleakley Advisory Group. Якщо відкинути критику, реальність така, що ФРС використовує основний PCE для встановлення політики, і вона може охолонути до 4% швидше, ніж оцінюється.
Незрозуміло, як вищий цільовий показник інфляції вплине на економіку та ринки, оскільки існують різні рухомі елементи. Тадесс із Société Générale каже, що підвищення цілі буде негативним як для акцій, так і для облігацій, оскільки це порушить інфляційні очікування, у свою чергу, підвищить ціни та, можливо, пізніше завдасть більше болю. McDonald of Pennant зазначає, що вища інфляція йде на користь позичальникам за рахунок кредиторів. Крім того, існує ідея, що вища цільова інфляція означатиме нижчі відсоткові ставки, що, у вакуумі, повинно підвищити теперішню вартість майбутніх вільних грошових потоків компаній і особливо сприяти росту запасів.
Якщо економіка США хоче запобігти рецесії, доведеться щось дати. Це цілком може бути цільовим показником інфляції ФРС.
Напишіть Ліза Бейльфус у [захищено електронною поштою]
