Atos: від згортання до розгортання, оскільки IT-група намацує перемикач перезавантаження

Atos насолоджувався роками зростання, спричиненого придбаннями. Недоліки в стратегії згортання французької ІТ-групи почали з’являтися після того, як амбітна заявка провалилася на початку 2021 року. Незважаючи на це, інвестори шоковані тим, що генеральний директор новин Родольф Бельмер покидає компанію на тлі реструктуризації. Акції, які впали на три чверті з січня 2021 року, у вівторок впали ще на 23 відсотки.

Бельмер, очевидно, йде після посварки з іншими членами ради через додатковий продукт. Незгода залишила колишнього керівника Eutelsat, який почав працювати лише в січні, не в змозі продати переваги плану повороту, який підкріплений угодою.

Існує логіка у відокремленні прибуткового відділу великих даних та кібербезпеки. Це повинно зупинити його затягування застарілим бізнесом ІТ-послуг. Це страждає від проблемних застарілих контрактів та переходу бюджетів ІТ на хмарні інвестиції.

Atos вважає, що повернення ІТ-послуг коштуватиме 1.1 мільярда євро. Очікується, що підрозділ почне отримувати операційний прибуток лише у 2025 році. Інвестори не придадуть йому значення.

Великі дані та бізнес з кібербезпеки працює на ринках, що швидко розвиваються, і вартують більше. Atos вважає, що вільний грошовий потік, без урахування відсотків і податків, може зрости майже в п’ять разів до 700 мільйонів євро до 2026 року.

Припустимо, що компанія досягає своїх цілей. Застосування 7-відсоткової прибутковості вільного грошового потоку та вирахування 400 мільйонів євро запланованих інвестицій означає вартість цілих 3.5 мільярда євро для інвесторів Atos, які отримають 70 відсотків. Решта буде утримуватися основною компанією для фінансування повороту.

Інвестори мають бути більш скептичними. Atos потребує фінансування в розмірі 1.6 млрд євро на 2021-22 роки з урахуванням погашення боргу та запланованого продажу активів. Зараз ця сума перевищує ринкову вартість. Враховуючи слабкі грошові потоки, існує ризик різкого зростання чистих боргів. За словами Citi, це порушить борговий договір.

Atos наполягає на тому, що ризику в цьому немає, тому не потрібно залучати більше капіталу. Але команда керівництва неперевірена. Будь-який інвестор, який приєднається до цієї рятувальної місії, може в кінцевому підсумку заплутатися.