(Bloomberg) — Найгірший рік для зростання акцій з 2008 року також запам’ятається як рік, коли переважаючі інвестиційні стратегії відрізнялися одна від одної найбільше за два десятиліття.
Найбільш читане з Bloomberg
Різні статки спіткали найвідоміші фондові орієнтири США: річні втрати індексу S&P 500 майже на 20% вдвічі перевищили показник Dow Jones Industrial Average. Більш точне порівняння включає в себе категорії стилів — цінність і зростання — причому остання відстає від першої в 3 рази і програє їй у відсотковому вираженні найбільше з 2000 року.
Це був рефрен кількісних биків протягом багатьох років: вартість повинна була перемогти. У 2022 році це сталося — принаймні у відносному вимірі — через злиття сил, які перешкоджають зростанню, починаючи від зростання прибутковості облігацій і закінчуючи посиленням Федеральної резервної системи. Бути важко для надто потужних мегакапіталів, які домінували протягом десятиліття після фінансової кризи. На їх місце прийшли енергетичні, страхові та продовольчі акції.
«2022 рік став роком припливу, і ми побачили, хто плавав голим», — сказав Ендрю Адамс із Saut Strategy. «Це перший рік за деякий час, коли потрібно було робити щось інше, ніж просто купувати падіння та тримати гроші, щоб заробити гроші».
Успіх у 2022 році зводився до одного рішення щодо формування портфеля: захистити себе від чутливості до процентної ставки. Це був запит, надісланий Махмудом Нурані, виконавчим директором лондонської аналітичної дослідницької фірми Quant Insight, близько року тому від клієнта, стурбованого зростанням і кредитним ризиком. За вказівкою Нурані, портфельний менеджер скоротив колись популярні імена, такі як Meta Platforms Inc. і PayPal Holdings Inc., на 25% і збільшив на таку ж суму в таких компаніях, як Coca-Cola Co. і Shell Plc.
Чотири місяці потому перемішування окупилося: покращення прибутку на 4 відсоткові пункти порівняно з тим, що сталося б, якби не було внесено таких налаштувань.
Кейс-стаді висвітлює головну тему 2022 року: коли інфляція та політика ФРС стають головною силою ринку, кожен стає макротрейдером. Урахування великих економічних тенденцій може знову затьмарити вибір акцій у новому році, оскільки Китай щойно скасував останні обмеження на COVID-XNUMX, а в США розпалюються дебати щодо рецесії.
Менеджери капіталу «кінець кінцем погоджуються з тим, що світ, у якому ми живемо, означає, що якщо вони хочуть зберегти свою альфа-версію єдиних акцій і всі фундаментальні дослідження, які вони проводять, тоді приходить макрос і, звичайно, все частіше і частіше підриває їх», — сказав Нурані в інтерв'ю. «Для того, щоб пройти через ці макроперіоди, щоб вони могли фактично зібрати цю альфа-версію, вони повинні бути обізнані про макрос».
Оскільки інфляція та політика ФРС домінували в потоках новин, інвестори боролися з ринком «все або нічого», де фундаментальні показники окремих компаній відступають на другий план. Стрімкі зміни акцій, одного дня вгору, а наступного вниз, пронеслися ринком, як шторм, оскільки параноя з приводу інфляції чергувалася з оптимізмом, що економіка зможе витримати боротьбу ФРС проти неї. Протягом 83 окремих сесій у 2022 році щонайменше 400 членів S&P 500 рухалися в одному напрямку, і цей показник перевищив показник за всі роки, крім одного, принаймні з 1997 року.
Від товарів до облігацій і валют, майже всі активи були залежні від таких подій, як вторгнення Росії в Україну та різке втручання Банку Англії в державні облігації. Показник перехресної кореляції активів, відстежуваний Barclays Plc, майже подвоївся цього року до серпня, ставши його одним із найвищих рівнів за останні 17 років.
У цьому одержимому ставками світі виявилася одна помітна закономірність: акції рухалися разом із казначейськими зобов’язаннями та проти долара США. Фактично, це відбувалося протягом 28 різних тижнів цього року, частота яких не спостерігалася принаймні з 1973 року.
Незважаючи на те, що постійний зв’язок між активами був благом для кількісних фондів, які слідкували за тенденціями, він завдав болю тим, хто збирав акції, особливо тим, хто міцно тримався старих улюбленців у сфері технологій та зростання.
«Якщо ми всі будемо чесними, люди, які мали дуже погані результати цього року, мали погані результати, тому що вони насправді не знали про те, що відбувається з процентними ставками та цією новою зміною парадигми», — сказав Метт Фрейм, партнер у Bornite Capital Management, хедж-фонді зі збору акцій, який підняв шорти проти акцій технологічних компаній і скоротив акціонерний капітал в очікуванні агресивної ФРС. «І ті, у кого цього року було досить добре, насправді не бачили цього, але знали, як адаптуватися до такого мінливого ландшафту».
Небезпеку нехтування діями центрального банку найкраще ілюструє час найгіршого показника S&P 500 протягом 2022 року. Усі п’ять найбільших тижневих падінь індексу відбулися безпосередньо перед засіданням ФРС або близько нього.
За словами Нурані з Quant Insight, все більше професіоналів визнають важливість того, як макроси впливають на ефективність ринку. Макроризиковий продукт фірми — який пропонує аналіз взаємозв’язку між цінами на активи та більш ніж 20 факторами ризику, такими як ліквідність і очікувані ставки — зареєстрував десяток нових клієнтів цього кварталу після встановлення партнерства з Goldman Sachs Group Inc. влітку. Це більше порівняно з чотирма доповненнями протягом попередніх дев’яти місяців.
Згідно з моделлю фірми, у наступному році зростання валового внутрішнього продукту стало одним з домінуючих факторів для фондового ринку.
«Ризик для 2023 року — це рецесія та поворот у кредитному циклі», — сказав Нурані. «Зараз ми зосереджені на тому, щоб звернути увагу на наших клієнтів і потенційних клієнтів і спонукати їх поглянути на свій вплив на зростання глобального ВВП і кредитні спреди».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html