Акції все ще недооцінені?

Усі хочуть знати, коли фондовий ринок після його нещодавнього падіння знову стане хорошим.

Протверезою новиною є те, що навіть у найнижчій точці в середині травня індекс S&P 500 не був навіть близько заниженим згідно з будь-якою з восьми моделей оцінки, які, як показує моє дослідження, мають найкращі довгострокові результати.

Нещодавній відскок індексу S&P 500, який виріс на 5.3% з 19 травня, міг бути просто минущим ралі на ведмежому ринку, або це може бути новим кроком бичачого ринку.

Але якщо виявиться, що це останнє, майже напевно, що інші фактори, крім заниження, допомагають підвищити акції.

Вісім індикаторів оцінки, які виявилися найкращими для прогнозування 10-річної прибутковості, з поправкою на інфляцію, для фондового ринку є темою, яку я розглянув. перед тим. І хоча цілком можливо, що існують інші моделі оцінки, які так само добре спрогнозують бичачі ринки, я не виявив жодної.

Загалом ці вісім показників на мінімумі середини травня становили більш ніж удвічі середню оцінку дна ведмежого ринку, що спостерігалася за останні 50 років. І, якщо порівнювати з усіма місячними показниками за останні 50 років, середнє значення восьми вимірювань було на 88-му процентилі.

CAPE страх

Давайте почнемо з огляду на циклічно скоригований коефіцієнт ціни/прибутку, або CAPE, прославлений професором фінансів Єльського університету (і лауреатом Нобелівської премії).

Роберт Шиллер.

Він подібний до традиційного коефіцієнта P/E, за винятком того, що знаменник базується на 10-річних середніх прибутках, скоригованих на інфляцію, а не на задніх однорічних прибутках. Як і у традиційному P/E, чим вище коефіцієнт CAPE, тим більше переоцінений ринок.

19 травня коефіцієнт CAPE становив 30.4. Згідно з аналізом моєї фірми Hulbert Ratings, це більш ніж удвічі перевищує середній коефіцієнт CAPE на всіх ведмежих ринках з 1900 року, включених у календар, який веде Нед Девіс Research. Хоча дехто може подумати, що порівняння, зроблені так давно, не є актуальними в нинішніх умовах, порівняння з останніми десятиліттями дає подібний висновок. Наприклад, середній коефіцієнт CAPE на дні ведмежого ринку за останні 50 років все ще становить 17.0.

Іншу перспективу можна отримати, порівнявши показники CAPE на мінімумі травня з усіма місячними показниками за останні 50 років. Навіть за останніх мінімумів показник CAPE перебував у 95-му процентилі всіх результатів — більший, ніж 95% за всі інші місяці за останні 50 років.

ПОДІЛИТИСЯ ДУМКАМИ

Який ваш погляд на економіку США? Приєднуйтесь до розмови нижче.

Це повідомлення про екстремальну переоцінку нелегко відкинути, оскільки коефіцієнт CAPE має вражаючий рекорд, що передбачає 10-річний прибуток фондового ринку. Ви можете побачити це, подивившись на статистику, відому як R-квадрат, яка коливається від 0% до 100% і вимірює ступінь, до якої один ряд даних пояснює або прогнозує інший. Якщо виміряти за останні 50 років, згідно з аналізом моєї фірми, R-квадрат CAPE становить 52%, що є дуже значущим при 95% рівні довіри, який статистики часто використовують, коли визначають, чи є кореляція справжньою.

Проте багато хто відкидає CAPE з різних причин. Деякі стверджують, що цей коефіцієнт необхідно відкоригувати, щоб врахувати сьогоднішні процентні ставки, які, хоча й вищі, ніж рік тому, все ще є низькими за історичними стандартами. Інші стверджують, що зміни в обліку роблять розрахунки прибутків за попередні десятиліття непорівнянними з нинішніми.

Тим не менш, ті самі ведмежі сигнали посилаються іншими сімома індикаторами, які, як виявили дослідження моєї фірми, мають вражаючі можливості прогнозування фондового ринку, і ці показники базуються на різних критеріях.

Оцінки на фондовому ринку на середині травня

Відсоток читання на фондовому ринку середини травня, відносно розподілу місячних показників за останні 50 років